في الوقت الحالي ، على الرغم من العجز الهائل الذي تعاني منه الدولة الإيطالية ، على الرغم من وصول الدين العام إلى أعلى مستوى له على الإطلاق ، سواء من حيث القيم المطلقة أو كنسبة للدين / الناتج المحلي الإجمالي ، فإننا نشهد التناقض في أن الفارق لا يزال عند مستويات منخفضة للغاية.
فقط للحصول على فكرة عن مدى اختلاف الوضع مقارنة بالماضي ، دعنا نقارن بيانات اليوم ببيانات عام 2011 ، عندما خاطر بلدنا بالتخلف عن السداد بسبب زيادة الفارق والعوائد على السندات الحكومية:
- أغلقنا اليوم 2020 ، بفارق ثابت فوق 100 نقطة بقليل ، على الرغم من أن ديننا العام يبلغ حوالي 2600 مليار يورو ، وبلغ الناتج المحلي الإجمالي 1650 مليار يورو ، مع نسبة دين / إجمالي الناتج المحلي تجاوزت الآن 160٪ ؛
- في خضم أزمة نوفمبر 2011 ، ارتفع الفارق إلى 574 نقطة ، لكن كان لدينا دين عام يبلغ حوالي 1900 مليار يورو وناتج محلي إجمالي يبلغ 1600 مليار يورو ، وبالتالي مع نسبة دين / إجمالي الناتج المحلي أقل بكثير من حوالي 120 ٪؛
ماذا يحدث هنا؟ لماذا لم يعد الدين العام يخيف الأسواق؟
من يحمل الدين العام الإيطالي
عندما يتعلق الأمر بالدين العام ، يجب ألا نتوقف فقط عند العدد الإجمالي ، كما توضح اليابان ، التي لديها دين عام أعلى بكثير من ديوننا ، ولكن في الواقع من المهم للغاية تحليل من هم حملة هذا الدين ، وتقييم سواء كانت داخلية على الحدود الوطنية أو الخارجية.
في هذا الجدول من بنك إيطاليا يمكننا أن نرى أن حاملي الدين العام في 2010-2011 كانوا مختلفين تمامًا عن أصحاب الديون الحالية. على وجه الخصوص ، كان الحاملون الأجانب قبل عام 2011 يقارب 50٪ ، بينما هم اليوم 25-30٪ فقط.
لكن الشيء الأكثر إثارة للاهتمام هو أن 20٪ من السندات الحكومية التي يحتفظ بها بنك إيطاليا ، تعادل حوالي 500 مليار يورو ، والتي اشتراها من خلال التسهيل الكمي للبنك المركزي الأوروبي. بنك إيطاليا هو مؤسسة يحكمها القانون العام ، وهو جزء من هيئات الدولة ، لدرجة أن الفائدة المدفوعة على هذه الأوراق المالية هي جزء من أرباح مصرفنا المركزي ويتم إقرارها بنسبة 95٪ في نهاية العام للدولة نفسها. لذا فهي في النهاية ليست ديونًا حقيقية للدولة ، ولكنها نوع من لعبة مستديرة ، حيث يقوم بنك إيطاليا (مع قرار التيسير الكمي الذي يقرره البنك المركزي الأوروبي) بتحويل السندات الحكومية الصادرة إلى نقود وتحويلها إلى أموال.
أي أنه تم اكتشاف الماء الساخن ، لأنه في النظام النقدي الذي يستخدم عملة ورقية ، أي أنه تم إنشاؤه بدون قيمة جوهرية وبدون أي ارتباط بالذهب ، يمكن دائمًا إنشاء المال من قبل الدولة ، بصفتها صاحبة السيادة المالية ، وبالتالي الشخص الوحيد الذي يمكنه التصريح بقبولها لدفع الضرائب.
ابتزاز الدين العام
الصحف والتلفزيون والمواقع الإلكترونية والمدونات ؛ ربما لا يوجد موضوع نقاش أكثر من الدين العام الإيطالي وأصله وتكلفته والمشاكل المتعلقة به. في الوقت الحالي ، بسبب الأزمات الاقتصادية والصحية بسبب القيود المفروضة على Covid19 ، تم التخلي مؤقتًا عن حجة الدين العام باعتبارها مصدر قلق.
إن الإجراء القوي للبنك المركزي الأوروبي لشراء كميات كبيرة من السندات الحكومية في الأسواق الثانوية يجعل مشكلة الدين العام غير موجودة اليوم ، لأن السندات الحكومية يمكن وضعها في الأسواق بأسعار فائدة قريبة من الصفر أو حتى سلبية ، على وجه التحديد بسبب الطلب للأوراق المالية أعلى من العرض الصادر حديثًا.
ومع ذلك ، بالنظر إلى أن الوضع مؤقت وبسبب قيود Covid19 التي نأمل أن تنتهي في أقرب وقت ممكن ، بدأ ما يسمى بالخبراء الاقتصاديين بالفعل في دق ناقوس الخطر بشأن الدين العام المرتفع للغاية. لهذا من الضروري الاستفادة من لحظة الهدوء هذه لمواجهة المشكلة وحلها من جذورها.
حاول رئيس البرلمان الأوروبي دافيدي ساسولي التحدث عن احتمال إلغاء جزء من الديون التي تحتفظ بها البنوك المركزية ، لكنه تعرض على الفور لتوبيخ من قبل رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد ، كما قلنا في هذا المقال https : // الأموال الإيجابية. it / sherlock-holmes-and-the-mystery-of-public-الدين / .
صحيح أنه في المعاهدات الأوروبية ، هناك حظر صريح للبنك المركزي الأوروبي لإقراض الأموال للدول ، وفقًا لما هو وارد في المادة 123 من TFEU ، ولكن اليوم في الواقع يتم تجاوز هذا الحظر باستمرار من خلال التيسير الكمي الذي يسمح البنوك المركزية الوطنية لتحتفظ بحصص أكبر من ديون دولها. حقيقة أن هذا الدين يتم شراءه من أسواق مالية ثانوية بدلاً من مباشرة من الولايات هو مجرد اختلاف رسمي وليس فرقًا جوهريًا ، كما حاولت المحكمة الدستورية الألمانية مرارًا وتكرارًا في أحكامها ، وأعلنت نفسها ضدها عدة مرات.
فلماذا لا يتم شطب هذا الدين ، بالنظر إلى أنه تم شراؤه بأموال تم إنشاؤها من فراغ ولم يكلف المجتمع شيئًا؟
إن إلغاء حتى جزء من الدين العام سيختفي بشكل سحري جميع الحجج القائلة بأن جميع المؤسسات فوق الوطنية ، مثل الاتحاد الأوروبي والبنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي ووكالات التصنيف ، كانت تغذيها لسنوات للتأثير على السياسات الاقتصادية لإيطاليا. ابتزازها من خلال زيادة انتشار. إجبارها على سياسات التقشف ومنعها من صنع سياسات توسعية في أوقات الأزمات الاقتصادية مثل الأزمة الحالية ، عندما يكون من الضروري للغاية بدلاً من ذلك ضخ المزيد من الأموال في الاقتصاد الحقيقي.
مدخرات الإيطاليين
إذا أردنا استعادة السيطرة على ديننا العام ، يجب أن نتجنب أن يكون جزءًا كبيرًا من ديوننا مملوكًا لمؤسسات مالية أجنبية ، لأن لديهم كل مصلحة في التأثير على السياسات الاقتصادية لإيطاليا ، لغرض وحيد هو الحصول على عوائد أعلى و ضمان أكبر لعودة رأس المال
بالنظر إلى أن الثروة المالية للإيطاليين عالية جدًا ، وتساوي حوالي 4500 مليار يورو ، أي ضعف إجمالي الدين العام تقريبًا ، يمكن للدولة إصدار سندات حكومية قصيرة الأجل ومنخفضة العائد ، والتي كانت دائمًا الاستثمار المفضل للأسر الإيطالية ، بينما السندات الحكومية طويلة الأجل (10 و 20 و 30 سنة) هي بشكل عام تلك التي يفضلها المضاربون الماليون.
ما نحتاجه هو استعادة ثقة المدخرين الإيطاليين ، وتقديم سلسلة من الحلول التي تهمهم لإقناعهم بتحويل مدخراتهم إلى السندات الحكومية. وبهذه الطريقة ، تضمن الدولة الامتثال الكامل للمادة 47 من الدستور ، والتي تتطلب على وجه التحديد تشجيع المدخرات وحمايتها بجميع أشكالها.
مقترحات ملموسة وقابلة للتحقيق
يجب أن يكون هدف أي حكومة هو تجنب الابتزاز والانتقام من الأسواق المالية ، وضمان شراء السندات الحكومية بشكل أساسي لحماية المدخرات الإيطالية وليس الانخراط في المضاربة المالية. وبهذه الطريقة ، لدينا أيضًا ميزة أخرى ، وليست ثانوية ، وهي أن الفائدة التي تدفعها الدولة على الدين العام تظل في إيطاليا.
1) توحيد الدين العام المملوك لبنك إيطاليا
لقد رأينا بالفعل وحللنا جميع الطرق التي يمكن من خلالها جعل الدين العام الذي يحتفظ به بنك إيطاليا غير ضار ، وتجنب الحاجة إلى قيام الدولة بسداد تلك السندات الحكومية عند الاستحقاق ، مما يجبر البنك المركزي لدينا على شرائها مرة أخرى على المالية. بدلا من الأسواق مباشرة.من قبل الدولة لأنه محظور بموجب المادة 123 من TFEU.
يكفي توحيد السندات الحكومية التي يحتفظ بها بنك إيطاليا فقط ، وتحويلها إلى سندات حكومية غير قابلة للاسترداد ، أي بدون تاريخ استحقاق ، وبعائد دائم ، يتم تسليم الكثير منه إلى الدولة في نهاية العام ، كما رأينا في الخطوة السابقة.
2) التصريح بأن السندات الحكومية لها قيمة مالية
يمكن أيضًا الإعلان عن السندات الحكومية الصادرة حديثًا لأغراض ضريبية ، أي سيتمكن حاملو السندات بعد الاستحقاق من الاختيار ، كبديل للدفع باليورو من قبل الدولة ، لاستخدام السندات "كخصم" لتخفيض الضرائب. في هذه الحالة ، يمكن إضافة فائدة مساوية للورقة المالية إلى القيمة الاسمية للورقة المالية ، المطبقة على الفترة من تاريخ الاستحقاق إلى يوم استخدامها الفعلي كخصم ضريبي.
وبهذه الطريقة ، يتم تجنب المضاربات المالية النزولية ، لأن خطر فقدان رأس المال ينخفض بشكل كبير لأنه ، حتى لو لم تسدد الدولة السند عند الاستحقاق ، يمكن أيضًا استخدام السند لدفع الضرائب. من الناحية العملية ، سيكون هذا ضمانًا إضافيًا خاصة للمستثمرين والمدخرين الإيطاليين.
3) استخدام أحد البنوك العامة لشراء سندات حكومية
أنشئ واحدًا أو أكثر من البنوك العامة التي يمكنها الحصول على قروض من البنك المركزي الأوروبي بسعر سلبي اليوم ومعها شراء السندات الحكومية ، من أجل إعادة الفائدة التي تدفعها الدولة إلى المجال العام ، كما تفعل ألمانيا مع بنوكها العامة. هذا يقلل بشكل كبير من تكلفة الفائدة ، والتي تصل اليوم إلى حوالي 60 مليار يورو سنويًا.
4) تحسين المزادات من خلال زيادة عدد البنوك المتعاملة
طرح الأوراق المالية فقط من خلال المزادات التنافسية ، لأنهم قادرون على تحقيق أكبر ميزة للدولة ، التي تجمع المزيد من الأموال لنفس الأوراق المالية.
بالانتقال من آلية الاكتتاب بالمزاد الهامشي إلى المزاد التنافسي ، حيث إنه بالتأكيد أقل ملاءمة للمستثمرين ، يمكن أن تنشأ الفرضية القائلة بعدم شراء جميع الأوراق المالية.
في هذه الحالة ، يمكن أيضًا استخدام بنك إيطاليا "كموقف" للأوراق المالية غير المباعة ، والتي سيتم وضعها في المزادات اللاحقة حتى يتم طرحها بالكامل في السوق. هذا أيضًا سلوك تقوم به ألمانيا منذ بعض الوقت ، وهذا سبب آخر لزيادة فروق الأسعار.
لتحسين النتائج في المزادات ، من الضروري أيضًا زيادة عدد "متعاملي البنوك" ، أي ما يسمى ب "المتخصصين في السندات الحكومية" ، وهم الوحيدون المسموح لهم بالمشاركة في المزادات في السوق الأولية. يوجد اليوم 16 بنكًا فقط ، منها 3 بنوك إيطالية (Intesa San Paolo و Monte dei Paschi di Siena و Unicredit ، التي يسيطر عليها المساهمون الأجانب). يمكن أن تولد مشاركة أكبر من قبل البنوك الإيطالية مزيدًا من المنافسة وتحديد تكلفة أقل للدولة.
5) أعط الأفضلية لـ CCTs على BTPs
بالنظر إلى أن عائدات السندات الحكومية اليوم عند أدنى مستوى لها على الإطلاق ، إذا عرضت الحكومة منتجات مالية بعوائد صافية تبلغ 1٪ ، يمكن للحكومة تمويل العجز دون الحاجة إلى مستثمرين أجانب. واليوم ، لا يزال هناك أكثر من 1800 مليار يورو في الودائع المصرفية ولا تعيد أي شيء لمن يمتلكها ، لذلك لن يتطلب الأمر سوى القليل لإقناع المدخرين الإيطاليين بتغيير وجهة مدخراتهم.
بسيط بقدر ما هو عملي.
تتوقف الدولة عن إصدار BTPs وتبدأ في وضع BOTs و CCTs و CTZ في مكانها والتي تكون محصنة ضد الانتشار والتي بعائد أقل من 1 ٪ ، ستسمح بتحويل الكثير من التوافر المالي للإيطاليين إلى هذه الأوراق المالية ، مما يلغي عمليات الشراء من قبل المستثمرين الأجانب الذين لم يعودوا يجدون السندات الحكومية جذابة لأغراض المضاربة.
6) حسابات التوفير
الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو اقتراحنا بإنشاء CoR ، حسابات التوفير ، وهو نوع معين من الحسابات الجارية حيث يكون من يودع مبلغًا كما لو كان قد اشترى سندات حكومية ، ولكنه غير مادى وقابل للاسترداد عند الطلب ، دون الحاجة إلى بيعها في الأسواق. مالي.
ميزة المواطنين والشركات هي أن حسابات التوفير هذه لها رأس مال مضمون من قبل الدولة ، والذي لا يخضع لعملية الإنقاذ ، ولها حد أدنى مضمون من العائد ويمكن أيضًا استخدامها كأداة دفع دون الحاجة إلى سحب الاستثمار منها. .
الاستنتاجات
هذه ليست سوى بعض الحلول الملموسة والممكنة ، والتي من شأنها أن تسمح لنا بإدارة ديننا العام دون مشاكل ، وحتى الذهاب إلى أبعد من ذلك بإلغاء جزء منه بشكل دائم.
يناقش هذا الفيديو أيضًا حلولًا محددة أخرى لإدارة الدين العام ولتقليل الفارق في الأسواق المالية (أي فرق العائد بين السندات المالية لسندات BTP لمدة 10 سنوات والسندات الألمانية).
في الخطوات التالية سوف نكتشف أن الدولة لا تزال تتمتع بالسيادة النقدية ويمكنها أيضًا استخدامها لزيادة الموارد المالية ، دون بالضرورة إصدار سندات دين ، ولكن ببساطة عن طريق إصدار أدوات نقدية جديدة لا يتعين سدادها ولا تنطوي على دفع الفائدة.
لأنهم لن يستسلموا بسهولة ، لكننا لن نستسلم أبدًا.
ستكون العملة مملوكة للمواطنين وخالية من الديون.
© فابيو كونديتي ، رئيس جمعية Moneta Positiva
بفضل قناة Telegram الخاصة بنا ، يمكنك البقاء على اطلاع دائم بنشر مقالات جديدة من السيناريوهات الاقتصادية.
مقالة الخطوة السادسة - كيفية إلغاء الدين العام وفروق الأسعار تأتي من ScenariEconomici.it .