بعد انهيار FTX ، بدأت المخاوف بشأن Digital Currency Group (DCG) والشركات التابعة لها (Genesis ، Grayscale) تنتشر عبر الصناعة. هل يمكن أن يشهد سوق العملات المشفرة مزيدًا من العدوى؟
في الآونة الأخيرة ، تركزت المخاوف حول واحدة من جواهر تاج العملات المشفرة ، مجموعة العملات الرقمية (DCG) ، وهي تكتل لبعض أكبر الأسماء في الصناعة ، بما في ذلك Genesis ، أكبر وسيط رئيسي للعملات المشفرة ، وأخبار إدارة الأصول Grayscale و CoinDesk منصة الأخبار.
فيما يلي لمحة بسيطة عما يمكن أن يعنيه إفلاس واحدة أو كل الشركات المرتبطة بها بالنسبة للعملات المشفرة.
وأوضح الانهيار
في حين أن انهيار FTX أثبت أنه أحلك ساعات العملات المشفرة ، فقد يكون هذا مجرد بداية لانهيار محتمل للصناعة بأكملها. قد يكون Grayscale ، مدير الأصول الأبرز في صناعة العملات المشفرة ، والذي كان يمتلك أكثر من 60 مليار دولار من الأصول ، معرضًا للخطر ويضع مستقبل الصناعة بأكملها على المحك. قد يكون هذا التطور مرتبطًا بشكل مباشر بخسارة Genesis Capital التي تبلغ مليار دولار.
في الآونة الأخيرة ، ركزت صناعة العملات المشفرة على DCG وكيف يمكن لانهيارها المحتمل أن يجعل Grayscale الضحية التالية. إنها واحدة من أبرز مؤسسات التشفير في قلب تداعيات FTX ويتساءل الكثيرون عما إذا كان انهيارها سيكون ضربة قاضية لفضاء التشفير.
DCG هي شركة رئيسية للعملات المشفرة وقد قُدرت قيمتها في السابق بـ 10 مليارات دولار ، مع مليارات من الأصول الخاضعة للإدارة (AuM) ، بقيادة Barry Silbert.
صعد DCG إلى الصدارة باعتباره من أوائل المتبنين للعملات المشفرة. ومع ذلك ، في أعقاب انهيار إمبراطورية FTX التي يملكها Sam Bankman-Fried ، وجدت إحدى الشركات التابعة لـ DCG ، Genesis Global Capital ، نفسها في حفرة كبيرة ، مما شكل تهديدًا لإمبراطورية Digital Currency Group بأكملها.
قبل أن تكون في تلك الفجوة التي تبلغ قيمتها مليار دولار ، كانت Genesis تطبع الأموال بشكل أساسي باعتبارها المقرض الرائد للعملات المشفرة ، مما يوفر خدمات العائد لمساحة التشفير بالكامل تقريبًا. ومع ذلك ، بدأت الأمور تتغير عندما أقرضت شركة جينيسيس 2.40 مليار دولار لصندوق التحوط سيئ السمعة الآن ثري آروز كابيتال.
العلاقات السابقة
قبل إلغاء ربط عملة UST Terra المستقرة في مايو ، تم تداول أصول Genesis بقيمة 1.50 مليار دولار (UST و Bitcoin) مع Luna Foundation Guard ، أو LFG. ثم انهار الخزانات الأرضية ، مما تسبب في فوضى في السوق.
إذا لم تكن مشاهدة 1.50 مليار دولار وهي ترتفع في ألسنة اللهب مؤلمة بما فيه الكفاية ، فقد شهدت Genesis توقف إقراض العملة المشفرة في أعقاب انهيار المقرضين مثل Celsius وعدم اليقين المحيط بـ Voyager ، التي رفعت أيضًا دعوى لإفلاس الفصل 11.
لكن الأمر يزداد سوءًا. جاءت الضربة الأخيرة لـ Genesis في أعقاب تداعيات FTX. مثل انهيار القمر ، اعترف القليل بالتعرض لـ FTX. في يوم انهيار FTX ، قالت جينيسيس إنها "لا تتعرض لمخاطر ائتمانية صافية جوهرية". ومع ذلك ، بعد يومين ، تراجعت Genesis وأعلنت أن لديها 175 مليون دولار محجوزة في حساب تداول FTX الخاص بها.
تسبب هذا التطور في العديد من العقبات لمنصة الإقراض التي تتراوح من الديون المستحقة إلى المخاوف ، وفي الآونة الأخيرة ، تسريح العمال . على سبيل المثال ، علقت شركة Genesis جميع عمليات السحب والتزامات القروض المعلقة خلال أزمة السيولة. وفقًا للموقع الرسمي للشركة ، يبلغ إجمالي الالتزامات المستحقة 2.80 مليار دولار.
لكي يبقى DCG على قيد الحياة ولا يعاني من أي انتكاسات كبيرة ، يجب عليه جمع المزيد من رأس المال لإنقاذ Genesis. إذا تمكنت Genesis من إبرام صفقة ، فسيتعين عليها إجراء بعض الإصلاحات ولكن يمكنها إبقاء الأبواب مفتوحة. ومع ذلك ، من الخارج ، يأمل القليل فقط في هذه النتيجة.
إذا رفض الدائنون الصفقة ، فمن المحتمل أن تفلس جينيسيس مع سنوات من المعارك القانونية المقبلة. ترغب DCG في بقاء سفر التكوين ؛ المشكلة هي ما يحدث إذا لم يتمكن DCG من جمع الأموال لإنقاذه.
هذا هو المكان الذي تلعب فيه شركة Grayscale الفرعية الأخرى التابعة لـ DCG.
هل Grayscale الضحية التالية؟
لملء الحفرة الضخمة التي أنشأتها Genesis ، يعتقد الكثيرون أنه يجب أن يحدث شيء ما مع Grayscale لتغطية الخسائر. Grayscale هي البقرة النقدية لـ DCG ، التي تدير أهم أداة استثمار مؤسسية لجميع العملات المشفرة: Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).
لا يشبه GBTC صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) ، لذلك لا يمكن لسعره تتبع سعر البيتكوين بدقة. السبب الرئيسي هو أنه لا يمكن استبدال أسهم GBTC بعملة البيتكوين الأساسية. تعتمد كل القيم على مصداقية Grayscale في الحفاظ على أعمالها.
نظرًا لأن Genesis تحملت ديونًا سيئة بشكل متزايد ، مما أضر بمصداقية Grayscale ، بدأ المستخدمون يتكهنون تدريجياً حول شرعية ثقة GBTC. وقد أدى ذلك إلى تداول أسهم GBTC بخصم يزيد عن 45٪ من قيمة Bitcoin المحتفظ بها في الصندوق الاستئماني.
هذا هو انخفاض كبير في الأسهم. ومع ذلك ، ضع في اعتبارك كل الأشياء التي يمكن أن تحدث لـ Grayscale.
استكشف المسارات
أحد خيارات DCG هو بيع GBTC.
تلقت GBTC بالفعل ضربة من عمليات البيع الهائلة. أصبحت DCG أكبر مالك للأسهم ، ولديها حاليًا الملايين في GBTC. إذا كانت الشركة ستبيع جميع مطالباتها ، فسيؤدي ذلك إلى زيادة سعر GBTC.
هذه أخبار سيئة لأن العديد من المؤسسات والمستثمرين يحتفظون بـ GBTC ، وإذا انخفض السعر أكثر ، فقد يؤدي ذلك إلى تدهور الثقة المؤسسية في الاستثمار في العملات المشفرة.
خيار آخر لـ DCG هو بيع التدرج الرمادي نفسه. ولكن مرة أخرى ، لن يغطي التخلص من الأصول الالتزامات المستحقة التي تزيد عن 2 مليار دولار. هذا موضح في لقطة الشاشة أدناه ؛ ضع في اعتبارك مصدري الإيرادات الرئيسيين لـ Grayscale: GBTC وما يعادله من Ethereum ، ETHE.
تواصلت BeInCrypto مع Arcane Research لإلقاء مزيد من الضوء على الموقف. شارك المتحدث تقريرًا يطلب من المستخدمين توخي الحذر.
وقال: "يجب على المستثمرين الانتباه إلى الصعوبات المالية المستمرة المتعلقة بـ Digital Currency Group (DCG) لأن النتيجة قد يكون لها تأثير خطير على أسواق العملات الرقمية".
كما أنها قدمت حلاً محتملاً "طبيعيًا وأقل قيودًا على السيولة" لتعويض الوضع المتطور لـ DCG. نوصي هنا بحل Reg M الذي يسمح لأصحاب Grayscale Bitcoin Trusts (GBTC) و Grayscale Ethereum Trusts (ETH) وغيرها من الصناديق الاستئمانية باسترداد الأسهم بصافي قيمة الأصول.
سيسمح لأصحاب مراكز GBTC و ETHE باستردادها للأصول الأساسية بنسبة 1: 1.
وأضاف أركان: "قد يتسبب A Reg M في استراتيجية موازنة ضخمة لبيع العملات المشفرة مقابل شراء أسهم Grayscale Trust. إذا حدث هذا السيناريو ، فقد تواجه أسواق العملات المشفرة مزيدًا من التراجع".
خواطر ختامية
الانهيار المحتمل لـ Genesis لا يتعلق فقط بشركة فاشلة أخرى. إنه يرمز إلى حقبة الإقراض في مجال التشفير حيث يمكن للشركات المشبوهة ضخ حقائبها باستخدام أموال العملاء. في حين أن هؤلاء اللاعبين المشبوهين قد يفلتون من هستيريا السوق الصاعدة ، فقد أثبتت شركات مثل Genesis و BlockFi و Celsius وغيرها أنها لم تصنع لتدوم ، حيث انهارت الآن بعد عام واحد فقط من ذروة دورة الصعود لعام 2021.
سواء نجا DCG أو Genesis أو Grayscale ، هناك شيء واحد مؤكد يضمن هذا الموقف نهاية عصر إقراض العملة المشفرة.
مجموعة العملات الرقمية اللاحقة: هل انتهت تداعيات FTX أم الأسوأ لم يأت بعد؟ ظهر لأول مرة على BeInCrypto .