في ظل مناخٍ يُعدّ وصفه بالهين، قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي كبح جماح السياسة النقدية. وصوّتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على إبقاء أسعار الفائدة الرئيسية الخمسة دون تغيير، مؤكدةً بذلك ما كان متوقعًا على نطاق واسع من قبل المحللين، ولكنها في الوقت نفسه خالفت توقعات السياسة النقدية بشكلٍ واضح. ليس سرًا أن ضغط إدارة ترامب لخفضٍ حاسمٍ كان هائلًا، لا سيما بعد التخفيضات الثلاثة المتتالية في عام 2025 (بإجمالي 75 نقطة أساس) وتخفيض 100 نقطة أساس في عام 2024.
مع ذلك، يبدو أن جيروم باول قد قرر توحيد الصفوف. فرغم خضوعه للتدقيق والتحقيق، وهو عامل لا يمكن تجاهله في ديناميكيات السلطة، اختار مجلس الاحتياطي الفيدرالي تعليق جلساته. إلا أن الإجماع أصبح من الماضي، إذ صوّت عضوان، ستيفن ميران وكريستوفر والر، ضد القرار، مطالبين بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. يُعد هذا خلافًا جوهريًا، لا سيما وأن والر لم يُخفِ طموحه قط لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
بيان يميل نحو "الصقور"
الخبر الحقيقي ليس وقف التخفيضات بحد ذاته، بل التحول في لهجة البيان الرسمي، الذي اتخذ منحىً متشدداً بشكل واضح. فقد توقف الاحتياطي الفيدرالي عن التعبير عن قلقه بشأن سوق العمل، وراجع تقييمه للاقتصاد بالزيادة.
يُوصف النمو الاقتصادي الآن بأنه "قوي"، وهو تحسن ملحوظ عن وصف "المعتدل" الذي استُخدم في اجتماع ديسمبر. علاوة على ذلك، اختفت الإشارة إلى "تغير موازين المخاطر"، التي كانت تُشير في نهاية عام 2025 إلى مخاوف حقيقية بشأن التوظيف. وبحسب جميع المؤشرات، لم تعد تلك المخاوف قائمة.
خلال المؤتمر الصحفي ، أكد باول موقفه ببيان لا يترك مجالاً يُذكر للتأويلات الممكنة:
"إذا نظرنا إلى البيانات الواردة منذ الاجتماع الأخير، … فإن كل شيء يشير إلى أن هذا العام يبدأ على أسس متينة للنمو."
الترجمة: "إذا نظرتم إلى البيانات من الاجتماع الأخير… فإن كل شيء يشير إلى أن هذا العام يبدأ على أسس متينة للنمو."
الأسعار الحالية
إليكم صورة لأسعار الفائدة التي أقرتها اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اليوم:
- معدل الأموال الفيدرالية (النطاق المستهدف): 3.5% – 3.75%.
- الفائدة المدفوعة على احتياطيات البنوك (IORB): 3.65٪.
- الفائدة على عمليات إعادة الشراء العكسية لليلة واحدة (ON RRPs): 3.50%.
- معدل إعادة الشراء في مرفق إعادة الشراء الدائم (SRF): 3.75%.
- نسبة الخصم: 3.75%.
ما الذي تغير في البيان الصحفي؟ تكمن المشكلة في التفاصيل.
لفهم اتجاه الرياح، نحتاج إلى تحليل التغييرات النصية التي طرأت منذ وثيقة ديسمبر. وقد حذف الاحتياطي الفيدرالي العديد من عبارات التحذير.
فيما يلي التغييرات الرئيسية:
| موضوع | نص جديد (يناير 2026) | النص القديم (ديسمبر 2025) |
| الولاية والمخاطر | "اللجنة على دراية بالمخاطر التي قد تنجم عن كلا جانبي ولايتها المزدوجة." (تم حذف الإشارة إلى مخاطر التوظيف.) | "اللجنة على دراية بالمخاطر […] وتعتبر أن المخاطر السلبية على التوظيف قد ازدادت في الأشهر الأخيرة." |
| قرار السعر | "دعماً لأهدافها، قررت اللجنة الحفاظ على النطاق المستهدف…" (تمت إزالة مبرر توازن المخاطر). | "دعماً لأهدافها وفي ضوء التحول في ميزان المخاطر، قررت اللجنة خفض…" |
علاوة على ذلك، تم حذف الفقرة المتعلقة بشراء سندات الخزانة قصيرة الأجل بالكامل، مما يشير إلى انتهاء عملية تثبيت الاحتياطيات. لا مزيد من التيسير الكمي، وهذه ليست رسالة إيجابية لترامب؛ بل على العكس، إنها رسالة عدائية صريحة.
التوقعات المستقبلية: باول يصمد، ولكن إلى متى؟
كان هذا اجتماعاً لم يتضمن ما يُسمى بـ"مخطط النقاط" (التوقعات الاقتصادية الفردية للأعضاء)، والتي لن تُتاح إلا في مارس. ومع ذلك، فإن الرسالة السياسية واضحة: لا يرغب الاحتياطي الفيدرالي، أو على الأقل أغلبيته، في أن يُملي عليه البيت الأبيض قراراته، مُصرّاً على أن التضخم لا يزال " مرتفعاً إلى حد ما".
لكن السؤال الذي يطرح نفسه يتعلق باستقرار هذه الأغلبية. فمع تعرض باول لضغوط قانونية وسياسية، ومع وجود معارضين داخليين مثل ميران ووالر يسعيان لتخفيف القيود المالية، ما الذي سيحدث في الأشهر المقبلة؟ هل سنشهد تحولاً في الموقف أم استسلاماً إذا كان خليفة باول أكثر توافقاً مع رغبات الرئيس؟ في الوقت الراهن، يبدي الاحتياطي الفيدرالي ثباتاً، لكن بدأت تظهر بعض التصدعات، ومع رئيس جديد، قد يتغير الوضع تماماً.
المقال "البنك الاحتياطي الفيدرالي "المتشدد" يجمّد أسعار الفائدة: باول يوحد صفوفه ضد الضغوط، لكن والير وميران يكسران الإجماع" منشور في موقع Scenari Economici .