انتشرت منذ فترة تفسيرات متسرعة لانخفاض قيمة الدولار المزعوم، مصحوبة في كثير من الأحيان بفكرة أن اليورو أو اليوان أو الين على وشك أن يحل محله. هذه رواية مثيرة للاهتمام، لكنها ضعيفة تحليلياً. فهي تعجز عن فهم الطبيعة الهيكلية لدور الدولار، ولا الآليات التي تضمن استمراريته: وهي دورة تربط بين العجز الخارجي للولايات المتحدة، والطلب العالمي على السيولة، وأهمية الأسواق المالية الأمريكية.
يكمن سوء الفهم الأساسي في العجز التجاري للولايات المتحدة. ففي اقتصاد طبيعي، يُعدّ هذا العجز مؤشراً على الهشاشة. لكن الولايات المتحدة ليست كأي اقتصاد آخر، فهي تُصدر العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم. ولا يُمثّل عجزها مجرد خلل يُراد تمويله، بل هو القناة التي يُزوّد العالم من خلالها بالدولارات. بعبارة أخرى، تستورد الولايات المتحدة سلعاً حقيقية وتُصدّر أصولاً مالية.
لا تبقى هذه السيولة راكدة، بل تتدفق عائدة إلى الولايات المتحدة عبر استثمارات في أعمق الأسواق وأكثرها سيولة في العالم. هذا هو جوهر النظام الحقيقي: قدرة أمريكا على توفير مجموعة واسعة من الأصول الآمنة والقابلة للتداول، وهو ما لا تستطيع أي منطقة عملة أخرى حاليًا توفيره على نطاق مماثل.
والنتيجة هي توازن شبكي مستقر للغاية. يهيمن الدولار ليس فقط بسبب حجم الاقتصاد الأمريكي، بل لأنه متأصل في آليات التجارة والتمويل العالميين: فواتير التجارة، وأسواق العملات، والائتمان الدولي، والاحتياطيات الرسمية. وكلما زاد استخدامه، ازدادت أهميته. إنه نظام يعزز نفسه بنفسه، مدعوم بتأثيرات قصور ذاتي قوية.
في هذا السياق، غالباً ما يبدو النقاش حول ما يُسمى "التخلص من الدولار" عالمياً ذا طابع أيديولوجي أكثر منه تقني. لا توجد حالياً عملة بديلة تجمع بين الحجم الكافي، والعمق المالي، والمصداقية المؤسسية، وقابلية التحويل الكاملة. لا يزال اليورو مقيداً بهيكل غير مكتمل، والين بمحدودية انتشاره الدولي، واليوان بقيود هيكلية على حركة رؤوس الأموال.
هناك جانب بالغ الأهمية، غالباً ما يُغفل عنه. فالدول التي لديها فائض هيكلي في ميزانها التجاري مع الولايات المتحدة، كالصين، لا تستطيع خفض استخدامها للدولار بشكل جذري دون الإخلال بتوازن قواها. إن تحويل كميات هائلة من الأرباح إلى اليوان سيؤدي إلى ارتفاع قيمة العملة الصينية وضعف الدولار، مما سيؤثر بشكل مباشر على القدرة التنافسية: ارتفاع أسعار الصادرات وانكماش سوق التصدير الرئيسي. في هذه الحالة، سيصبح التخلي عن الدولار عملية مدمرة اقتصادياً.
جوهر المسألة النظرية معروف جيداً، ويمكن إرجاعه مباشرةً إلى معضلة تريفين: فالعملة الاحتياطية العالمية تتطلب من الدولة المُصدرة توفير السيولة لبقية العالم، ما يعني قبول عجز في التعاملات مع الدول الأجنبية. وما كان سيُعتبر عامل ضعف لولا ذلك، يتحول في الحالة الأمريكية إلى وظيفة نظامية. وبالتالي، فإن العجز التجاري ليس شذوذاً، بل هو عنصر هيكلي في النظام النقدي الدولي.
وينطوي هذا التوازن أيضاً على تكاليف داخلية للولايات المتحدة، ولكنه على المستوى العالمي ينتج عنه نتيجة واضحة: إذ يستمر بقية العالم في تجميع الدولارات وإعادة استثمارها في الولايات المتحدة، مما يعزز أولوية عملتهم.
النقطة الحاسمة هي أن الدور الدولي للعملة لا يُحدد سياسياً، ولا يُستبدل بمجرد إرادة جيوسياسية. بل ينبع من قدرة الاقتصاد على استيعاب الصادرات من بقية العالم بشكل مستدام. عندما تظهر دولة أخرى قادرة على أداء دور "المشتري الأخير"، حينها فقط ستطمح عملتها إلى أن تصبح عملة الاحتياط العالمية. وحتى ذلك الحين، تبقى هيمنة الدولار راسخة لا تُزعزع.
أنطونيو ماريا رينالدي
المقال بعنوان "الانخفاض الزائف للدولار والتوازن الذي لا يمكن للعالم كسره" مأخوذ من مجلة "سيناري إيكونوميتشي" .