تواصل المملكة العربية السعودية مسيرتها نحو تحديث أسواقها المالية. وتُعدّ الخطوة الأخيرة مهمة: فقد أطلقت شركة Tradeweb Markets (التابعة لمجموعة بورصة لندن) أول منصة إلكترونية مُنظّمة لتداول السندات المحلية في المملكة .
نحن لا نتحدث عن مبالغ زهيدة. سيُستخدم النظام لتداول الديون والصكوك المقومة بالريال ، وكان أول من أطلق المنصة شركات عملاقة مثل بلاك روك ، وغولدمان ساكس ، وبي إن بي باريبا .
الهدف الرسمي: أن تصبح مركزًا ماليًا
وعلى الورق، يبدو هدف الرياض واضحا: تطوير أسواق رأس المال الخاصة بها، وجذب المستثمرين الأجانب، والتنافس على قدم المساواة مع المراكز المالية الإقليمية والعالمية الأخرى ، مثل دبي أو (الطموح كبير) لندن.
تعمل هيئة السوق المالية السعودية جاهدةً على تعزيز جاذبية الإدراج، حتى أنها تدرس إلغاء بعض القيود المفروضة على ملكية الأجانب للشركات المدرجة. ومن شأن ذلك أن يعزز إمكانات الاستثمار بشكل كبير.
الحقيقة غير المعلنة: تكلفة "رؤية السعودية 2030"
ولكن إذا خدشنا قشرة التحديث المالي، فسوف نكتشف حاجة أكثر بساطة، ذات طبيعة كينزية تقريباً: إن المملكة العربية السعودية في حاجة ماسة إلى تمويل إنفاقها العام.
كما هو موضح في مقال بلومبرج الأصلي، تواجه المملكة عجزًا متزايدًا في الميزانية . والسبب في ذلك أمران:
- أسعار النفط "متراجعة" : عائدات النفط لم تعد كافية لتغطية النفقات.
- نفقات ضخمة : تُعدّ خطة " رؤية السعودية 2030 "، المشروع الرائد لولي العهد الأمير محمد بن سلمان لتنويع الاقتصاد، باهظة التكلفة. وتتطلب "المشاريع العملاقة" في الصحراء تدفقًا مستمرًا وهائلًا من رأس المال.
وفقًا لبلومبرج إنتليجنس، تواجه البنوك المحلية خطر تباطؤ نمو القروض بسبب شح السيولة. فهي لا تستطيع بمفردها تمويل التوسع الذي فرضته الحكومة.
وبالتالي، لم يعد سوق الدين والانفتاح على رأس المال الأجنبي خيارًا، بل ضرورة استراتيجية. إن جذب التدفقات الأجنبية هو السبيل الوحيد لتحقيق التوازن المالي وتمويل مرحلة ما بعد النفط.
ماذا تعني هذه الخطوة؟
يُعد إطلاق منصة Tradeweb خطوةً أخرى في هذه الاستراتيجية. يُعدّ تسهيل شراء الدين السعودي، وزيادة شفافيته، وإتاحته إلكترونيًا لمديري الصناديق في نيويورك أو لندن أمرًا بالغ الأهمية. وهناك عدة أسباب لذلك:
- احتياجات التمويل: تتطلب مشاريع رؤية 2030 أموالاً أكثر مما يمكن للنفط (بهذه الأسعار) أن يولدها.
- البحث عن السيولة: العجز في الموازنة يتسع ويجب تغطيته بإصدار الديون.
- "الافتتاح" القسري: لبيع هذا الدين (وجذب رأس المال إلى أسهمه)، يتعين على الرياض "تحديث" وإزالة الحواجز التنظيمية.
وضع بنك جي بي مورغان مؤخرًا المملكة العربية السعودية على قائمة مراقبته لاحتمال إدراجها في مؤشر سندات الأسواق الناشئة. وتتمتع الحكومة ببيئة أعمال مشجعة للغاية، ويعود ذلك جزئيًا إلى الحاجة إلى الانفصال السريع عن قطاع النفط: إذ يتطلب تطوير الأنشطة الصناعية أو الخدماتية المتقدمة سوقًا مالية فعّالة، والأهم من ذلك، سهولة التعامل دوليًا.
تُقدّر Tradeweb أن هذا الإدراج وحده قد يُترجم إلى تدفقات أجنبية أولية تُقدّر بنحو 5 مليارات دولار . قد يبدو هذا مبلغًا كبيرًا، ولكنه قد يكون مُجرّد مُقبّلات لأحلام رؤية 2030.
الأسئلة والأجوبة
١) لماذا تفتح السعودية أسواق سنداتها الآن؟ رسميًا، الهدف هو تحديث النظام المالي والتنافس مع المراكز العالمية الأخرى. إلا أن السبب الرئيسي يكمن في الحاجة إلى تمويل الإنفاق العام الضخم الذي تتطلبه خطة "رؤية السعودية ٢٠٣٠". فمع انخفاض أسعار النفط بما يكفي لتغطية التكاليف وارتفاع عجز الموازنة، يتعين على المملكة جذب رؤوس الأموال الأجنبية لتمويل مشاريعها الطموحة للتنويع الاقتصادي. فالبنوك المحلية وحدها تفتقر إلى السيولة الكافية.
٢) ما هي منصة Tradeweb ولماذا تشارك فيها بلاك روك؟ تُعدّ Tradeweb إحدى المنصات الإلكترونية العالمية الرائدة لتداول الأدوات المالية، وخاصةً أدوات الدخل الثابت (السندات) والمشتقات. تُديرها مجموعة بورصة لندن (LSEG). وقد أطلقت أول نظام مُنظّم في المملكة العربية السعودية للسندات المحلية. شاركت بلاك روك، بصفتها أكبر مدير أصول في العالم، إلى جانب بنوك استثمارية أخرى مثل جولدمان ساكس، في العمليات الأولية لاختبار النظام وتدشينه، مُبشّرةً السوق بصلاحية المنصة الجديدة وسيولتها.
٣) ما هي مزايا إدراج المملكة العربية السعودية في مؤشرات السندات؟ إن إدراجها في مؤشر مرجعي عالمي، مثل تلك التي يديرها بنك جي بي مورغان (JPM EMBI)، يُجبر صناديق الاستثمار السلبية (ETFs) والعديد من الصناديق النشطة التي تستخدم هذا المؤشر كمعيار على شراء سندات المملكة. بالنسبة للمملكة العربية السعودية، يعني هذا تدفقًا شبه تلقائي لرؤوس الأموال، قُدِّر مبدئيًا بنحو ٥ مليارات دولار. وهذا يُسهم في استقرار الطلب على ديونها، ويُساعد في الحفاظ على انخفاض تكاليف التمويل.
المقال "السعودية تحتاج إلى المال: بلاك روك وتريدويب تطلقان سوقًا إلكترونية للسندات بالريال" يأتي من Scenari Economici .