يشهد الاقتصاد الآسيوي مزيدًا من التباطؤ. بيانات مؤشر مديري المشتريات لشهر نوفمبر تُخيب التوقعات وتُشير إلى انكماش، مُخالفةً بذلك تفاؤل المحللين. في حين أن الصادرات صامدة بفضل الهدنة مع الولايات المتحدة، لا يزال سوق العقارات والاستهلاك المحلي يُشكلان عائقًا كبيرًا أمام بكين.
إذا كان هناك ثابت واحد في التحليل الاقتصادي الصيني في السنوات الأخيرة، فهو قدرته على المفاجأة السلبية في الوقت الذي يتوقع فيه المحللون انتعاشًا. ولم يكن شهر نوفمبر (2025، المحرر ) استثناءً. فقد انكمش النشاط الصناعي الصيني بشكل غير متوقع، مما ألقى بظلال كثيفة على آفاق ثاني أكبر اقتصاد في العالم.
وفقًا لمسح خاص أجرته شركة ستاندرد آند بورز جلوبال – والمعروف باسم مؤشر مديري المشتريات التصنيعي العام الصيني من RatingDog – انخفض المؤشر إلى 49.9 ، وهو أقل بقليل من المستوى النفسي والفني البالغ 50، والذي يفصل بين التوسع والانكماش. يُعد هذا الرقم مؤلمًا، لا سيما وأن إجماع محللي رويترز كان يشير إلى مستوى أكثر طمأنينة عند 50.5.
تحقيقان وحكم واحد: التباطؤ
كما هو الحال غالبًا في الصين، لدينا مجموعتا بيانات للتحليل: المجموعة "الخاصة" (RatingDog/S&P) والمجموعة الحكومية "الرسمية". عادةً ما تتباين المجموعتان، حيث تميل المجموعة الخاصة إلى التفاؤل لأنها تركز على الشركات الصغيرة والمتوسطة الموجهة نحو التصدير، بينما تركز المجموعة الرسمية على الشركات العملاقة المملوكة للدولة. لكن هذه المرة، يبدو الوضع قاتمًا على كلا الجبهتين.
وفيما يلي نظرة عامة سريعة على الوضع في شهر نوفمبر:
| مؤشر مديري المشتريات | قيمة نوفمبر | القيمة السابقة | اتجاه | ملحوظات |
| RatingDog (خاص) | 49.9 | 50.6 | الانكماش | أقل من التوقعات (50.5). أدنى مستوى منذ يوليو. |
| رسمي (NBS) | 49.2 | 49.0 | الانكماش | الشهر الثامن على التوالي من الانخفاض. |
| غير التصنيع | 49.5 | – | الانكماش | لأول مرة تحت 50 منذ ديسمبر 2022. |
في حين تظهر البيانات الرسمية انكماش النشاط الصناعي للشهر الثامن على التوالي، يسلط المسح الخاص الضوء على كيفية توقف نمو الإنتاج وركود الطلبات الجديدة.
مفارقة الإنتاج: ننتج للخارج، لكننا لا نشتري من الداخل
والجانب الأكثر إثارة للاهتمام ــ والذي يتسم بالطابع الكينزي الكلاسيكي ــ في هذه الأزمة هو التناقض بين الطلب الأجنبي والطلب المحلي.
يشير استطلاع RatingDog/S&P Global إلى أن طلبات التصدير الجديدة نمت بأسرع وتيرة في ثمانية أشهر. وتسعى الشركات الصينية جاهدةً لدخول الأسواق العالمية، مدعومةً بجهود تنمية التجارة.1
ومع ذلك، وكما يشير ياو يو، مؤسس شركة RatingDog: "لقد قلص المصنعون قوتهم العاملة وحجم مشترياتهم، وأصبحوا أكثر حذراً في إدارة المخزونات".2
ببساطة: المصانع ليست واثقة من استمرار الطلب. إذا لم يشترِ الصينيون، فلن تكفي الصادرات وحدها لاستمرار كل شيء.
الثقب الأسود للعقارات والاستثمارات
لا يُمكن مناقشة الاقتصاد الصيني دون النظر إلى "الرجل المريض الكبير": قطاع العقارات. البيانات قاسية وتُظهر ركودًا حقيقيًا في الاستثمار الثابت.
- استثمارات الأصول الثابتة: -1.7% في الأشهر العشرة الأولى من العام (مستويات لم نشهدها منذ اندلاع الجائحة في عام 2020).
- – الاستثمارات العقارية: -14.7% خلال الفترة ذاتها، وهي أسوأ مقارنة بالأرباع الثلاثة السابقة.
- تباطأ نمو مبيعات التجزئة إلى 2.9%، وهو أضعف مستوى منذ أغسطس/آب 2024.
انخفض مؤشر مديري المشتريات غير الصناعي (الخدمات والبناء) إلى 49.5، متأثرًا بتراجع القطاع السكني. من الواضح أن أزمة الثقة بين الأسر الصينية، التي تشهد تآكل ثروتها العقارية، تدفعها إلى تقليص استثماراتها.
الجغرافيا السياسية: هدنة هشة مع ترامب
في ظل هذا السيناريو الكئيب، بدا أن بصيص الأمل الوحيد نابع من الجغرافيا السياسية. فقد أدى الاجتماع الذي عُقد أواخر أكتوبر/تشرين الأول في كوريا الجنوبية بين الرئيس دونالد ترامب والرئيس شي جين بينغ إلى هدنة تجارية .
الاتفاقيات التي تم التوصل إليها لها أهميتها على الورق:
- الولايات المتحدة: تعليق الرسوم الجمركية العقابية على الصادرات الصينية، وتجميد رسوم الموانئ للسفن الصينية لمدة عام ، ورفع الحظر التكنولوجي عن بعض الشركات.
- الصين تتخذ إجراءات صارمة ضد تجارة الفنتانيل غير المشروعة، وترفع الضوابط على صادرات المعادن النادرة، وتستأنف شراء فول الصويا الأمريكي.
مع ذلك، يُحذّر خبراء اقتصاديون في بنك أوف أمريكا من أن "انتعاش الطلب بشكل ملحوظ لن يكون سهلاً على الأرجح". تُخفّف هذه الهدنة من حالة عدم اليقين، لكنها لا تُضخّ الأموال في جيوب المستهلكين الصينيين. فبدون "البازوكا المالية" (التي قد تصل ببطء أو لم تُؤثّر بعد)، ستستمر مخاطر الانكماش حتى العام المقبل.
"مصنع مظلم" صيني، أي مصنع آلي بالكامل بدون عمال
هل الركود في الأفق؟
يتوقع تومي شيه، من بنك OCBC، تباطؤ نمو الصين إلى أقل من 4.5% في الربع الرابع. وتتجه الأنظار الآن إلى اجتماع المكتب السياسي ومؤتمر العمل الاقتصادي المركزي نهاية الشهر.
كان رد فعل السوق فاترًا: ارتفع مؤشر CSI 300 بنسبة ضئيلة بلغت 0.36%، وتداول اليوان في الخارج عند 7.07 يوان للدولار. بلغ التضخم أدنى مستوياته، وأسعار المنتجين في انخفاض بسبب المنافسة الشرسة والتوجه نحو الروبوتات.
باختصار، لا تزال الصين تعاني من فائض العرض ونقص مزمن في الطلب. وإلى أن تُقرر بكين تحفيز الاستهلاك المحلي بجدية، بدلاً من الاكتفاء ببناء المصانع، سيظلّ "التنين" يحلق على ارتفاع منخفض.
الأسئلة والأجوبة
لماذا يوجد فرق بين بيانات مؤشر مديري المشتريات "الرسمية" و"الخاصة" (RatingDog/Caixin)؟
يكمن الاختلاف بشكل رئيسي في عينة الشركات التي خضعت للتحليل. يركز مؤشر مديري المشتريات الرسمي (NBS) على الشركات الكبيرة المملوكة للدولة والصناعات الثقيلة، مقدمًا رؤيةً للاقتصاد "المُخطط". أما المسوحات الخاصة (مثل تلك التي أجرتها RatingDog/S&P Global، والتي غالبًا ما ترتبط بـ Caixin) فتغطي عددًا أقل من الشركات (حوالي 650 شركة مقابل 3000 شركة)، ولكنها تركز على الشركات الخاصة الصغيرة والمتوسطة الحجم والشركات الموجهة للتصدير. 4 غالبًا ما تتوقع البيانات الخاصة اتجاهات السوق بشكل أفضل من البيانات الحكومية، كونها أكثر حساسية لديناميكيات الطلب العالمي.
هل تنقذ الهدنة التجارية مع ترامب الاقتصاد الصيني؟
ليس هذا فحسب. فبينما يُخفف الاتفاق من حالة عدم اليقين ويُعزز الصادرات (كما يتضح من زيادة الطلبات الخارجية)، إلا أنه لا يُحل المشاكل الهيكلية الداخلية للصين. ويُعزى التباطؤ في المقام الأول إلى انهيار سوق الإسكان وضعف الطلب المحلي (الاستهلاك). ويعتقد الاقتصاديون، بمن فيهم خبراء بنك أوف أمريكا، أنه بدون تحفيز مالي محلي ضخم لدعم استهلاك الأسر، سيظل الاقتصاد راكدًا ومعرضًا لخطر الانكماش، بغض النظر عن الرسوم الجمركية الأمريكية.
ماذا يشير إليه انخفاض الاستثمار الثابت؟
يشير انخفاض الاستثمار الثابت (-1.7%)، وخاصةً انهيار الاستثمار العقاري (-14.7%)، إلى أزمة ثقة حادة وتوقعات نمو منخفضة. لا تستثمر الشركات في آلات أو بنى تحتية جديدة لأنها لا تتوقع زيادة في الطلب المستقبلي. يُعد هذا مؤشرًا مُقلقًا على الركود: تاريخيًا، لطالما اعتمدت الصين على الاستثمار الثابت (الجسور، الإسكان، السكك الحديدية) لتغذية نمو الناتج المحلي الإجمالي. إذا تعطل هذا المحرك، ولم يتحسن الاستهلاك، فإن النموذج الاقتصادي الصيني يُواجه خطر الانهيار.
مقال "الصين: انكماش مفاجئ للتصنيع مجدداً". الطلب المحلي يعاني من الضعف رغم الهدنة التجارية، منشور في "السيناريوهات الاقتصادية" .