شهدت أسواق العقود الآجلة للطاقة انخفاضاً ملحوظاً في الأيام الأخيرة، مدفوعةً بآمال التوصل إلى حل سريع للتوترات الجيوسياسية الأخيرة. مع ذلك، يكشف التدقيق في السوق الفعلية أن المتداولين في سوق النفط الخام الحقيقي أقل تفاؤلاً بكثير من المتداولين في سوق العقود الآجلة.
يتشكل حاليًا " انقسام حقيقي في السوق "، وهو مفهوم أساسي لفهم الوضع الراهن. فمن جهة، لدينا السوق المالية (العقود الآجلة)، حيث يراهن المستثمرون في الاقتصاد الكلي على سيناريوهات مستقبلية، وغالبًا ما يتأثرون بالعواطف أو التصريحات السياسية. ومن جهة أخرى، لدينا السوق المادية (أو السوق الفورية )، التي يحركها من يستخرجون النفط وينقلونه ويكررونه. في الوقت الراهن، يراهن القطاع المالي على السلام، بينما يُسعّر الاقتصاد الحقيقي الندرة.
كما تشير تالولا آدامز ، المحللة في غولدمان ساكس، فإنّ أحاديث العملاء تُبرز هذه الفجوة. ويعتقد المتداولون المتخصصون أن أسعار العقود الآجلة الحالية تُقلل بشكل كبير من حجم اضطرابات الإمداد الحقيقية. ويؤكد خبراء القطاع المادي على عنصرين أساسيين:
- يؤدي انخفاض المخزون وتضرر البنية التحتية إلى تحديد "حد أدنى" أعلى للأسعار بالنسبة للعديد من السلع.
- حتى في غياب المزيد من التصعيد، فإن الاختلالات الحالية كافية لخلق نقص خطير، مما يدفع الأسعار إلى الارتفاع بشكل ملحوظ.
ولإعطاء صورة أوضح عن الوضع بالأسلوب المعتاد الذي يعتمد على الأرقام، إليكم أحدث تقديرات غولدمان ساكس حول التأثير الحقيقي:
| مؤشر | تقييم الأثر |
| التأثير الصافي على المخزونات العالمية | – 11.4 مليون برميل يومياً (mb/d) * |
| التدفقات في مضيق هرمز | – أعلى بنسبة 95% من المستويات الطبيعية (متوسط متحرك لمدة 4 أيام) |
| المخزونات المرئية العالمية | – 130 مليون برميل منذ بداية النزاع |
*البيانات صافية من استجابة السياسة، ولكن قبل التعديلات في العرض والطلب.
تحليل خسائر النفط في الأسواق العالمية بعد إعصار هرمز. تمثل الأعمدة الزرقاء خسائر النفط الفعلية بعد أنواع مختلفة من التصحيحات، كما هو موضح (غولدمان ساكس).
وينعكس هذا الاتجاه، الذي يستنزف 30% من توقعات تراكم المخزون لعام 2025، في ثلاثة اتجاهات بيانية ورقمية واضحة أبرزها البنك الاستثماري:
- بينما تسعى أسواق العقود الآجلة إلى هدنة، تدفع الأسواق الفعلية علاوات مرتفعة: في حين تحاول هذه الأسواق استيعاب وقف إطلاق النار، تدفع الأسواق الفعلية علاوات باهظة للشحنات الفورية. ويتضح ذلك جلياً في قوة مؤشر DFL (الفارق بين سعر خام برنت الفعلي "المؤرخ" وسعر خام برنت المالي الرائد) وفي تواريخ انتهاء العقود، حيث يدفع الطلب على التوافر الفوري إلى رفع التقييمات قصيرة الأجل. و"خام برنت المؤرخ" هو النفط الفعلي المحمّل والمُعدّ للشحن عبر ناقلات النفط.
- هوامش التكرير: وهم بصري: تبدو هوامش التكرير ممتازة على الورق، لكن في الواقع، تؤدي التكاليف المتزايدة للنفط الخام إلى تآكل الأرباح عالميًا. يُضاف إلى ذلك عامل هيكلي هام: إذ تُقدّر طاقة التكرير في الشرق الأوسط حاليًا بنحو 2.5 مليون برميل يوميًا.
- التقلبات وهروب المضاربين: لا تزال التقلبات الضمنية مرتفعة. وتتبنى صناديق التحوط استراتيجيات دفاعية للحد من المخاطر المرتبطة بتقلبات الأسعار المفاجئة. حتى أن هناك تحولاً في الاهتمامات: فقد بدأت المضاربات تتحول من قطاع الطاقة إلى قطاع المعادن، بحثاً عن أصول جديدة للاستثمار فيها بعد عمليات البيع المكثفة الأخيرة في سوق الأسهم.
باختصار، قد تأمل محطات وول ستريت في انخفاض الأسعار، لكن ناقلات النفط ومصافي التكرير تروي قصة مختلفة تمامًا. وفي نهاية المطاف، لا تُطبع الطاقة، بل تُستخرج. ينبغي على الحكومات الأوروبية أن تأخذ هذا الأمر بعين الاعتبار.
المقال بعنوان "النفط: الصدع الكبير بين الأسواق المالية والمادية. ما تخبرنا به بيانات غولدمان ساكس" مأخوذ من Scenari Economici .