انهارت عوائد سندات الحكومة الإيطالية، ما أدى إلى انخفاض الفارق بين عوائد سندات الحكومة الإيطالية لأجل عشر سنوات. ونتيجةً لذلك، انخفضت السندات الألمانية إلى أدنى مستوى لها في 15 عامًا. ويعود الفضل في ذلك إلى سياسات الميزانية الحكيمة التي انتهجها وزير الاقتصاد، جيانكارلو جيورجيتي، واستقرار حكومة ميلوني. على الأقل هذا ما زعمته وكالة بلومبيرغ، أهم وكالة أنباء مالية في العالم، والتي أكدت في مقال لها اليوم أن هذا يمثل ذروة جديدة في ثقة المستثمرين. ويعزز هذا التوجه التحركات السياسية الأخيرة والسياسات الاقتصادية لرئيسة الوزراء جورجيا ميلوني. وكتب الكاتبان الافتتاحيان جيمس هيراي وأليس جليديل: "يبدو أن المستثمرين مقتنعون بأن القيادة الإيطالية تُعزز الانضباط المالي والاستقرار".
تاريخيًا، تعاملت الأسواق مع إيطاليا كجهة إصدار سندات عالية المخاطر، قلقةً من الاضطرابات السياسية أو سوء الإدارة الاقتصادية، وفقًا لبلومبرغ. ومع ذلك، في ظل إدارة ميلوني، تفاعلت أسواق السندات بشكل إيجابي. ويعزو المحللون هذا التحول إلى إشارات الحكومة إلى تطبيق أكثر صرامة للميزانية، وأجندة إصلاحية ثابتة، وحوار بنّاء مع مؤسسات الاتحاد الأوروبي في عهد أنجيلا ميركل. وإلى جانب التفاؤل السائد في منطقة اليورو، تدفع هذه العوامل معنويات المستثمرين إلى الارتفاع.
انهارت أقساط المخاطر على الديون الإيطالية، إذ يرى اللاعبون الماليون بشكل متزايد في قيادة ميلوني قوة استقرار. أصبحت البنوك الآن أكثر استعدادًا للإقراض بأسعار فائدة مواتية، مما يبشر بالخير للشركات المحلية. وتظهر ثقة المستهلك في إيطاليا بوادر انتعاش، حيث تستفيد القروض العقارية والشركات من انخفاض تكاليف التمويل. وقد وفّرت فروق أسعار السندات المضغوطة دعمًا غير مباشر لليورو، الذي حقق مكاسب قوية مقابل الدولار الأمريكي خلال الأسبوعين الماضيين. ويرى المستثمرون في ارتفاع أسعار السندات تأكيدًا على مرونة منطقة اليورو ووحدتها. ومع استمرار ارتفاع اليورو، بدأت الأصول المقومة باليورو، الموجهة نحو النمو، مثل الأسهم وسندات الشركات، تجذب تدفقات رأس المال العالمية.
منذ توليها منصبها أواخر عام ٢٠٢٢، نجحت ميلوني في تجنب الصراعات الداخلية وعدم الاستقرار اللذين طالما عصفا بالإدارات السابقة. وحافظت وزارة ماليتها على تواصل مستمر، مشددةً على الحكمة المالية حتى مع تجاوز مستويات الدين ١٣٠٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وقد بدأ هذا التوجه يجد صدىً. ففي أبريل، رفعت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال التصنيف الائتماني لإيطاليا درجة واحدة، ويبدو أن وكالات أخرى تتخذ موقفًا إيجابيًا. كما أن قرار روما الأخير بإعادة شراء ما يصل إلى ٥ مليارات يورو من الديون قصيرة الأجل ساهم في تعزيز التعافي.
يُصوّر المراقبون الآن رد فعل سوق السندات هذا على أنه استفتاء على استعداد ميلوني لموازنة الخطاب القومي مع الحوكمة الرشيدة. بعد بداية متعثرة للائتلاف، أدخلت الحكومة إصلاحات مالية مدروسة، وتحدثت علنًا مع شركائها في الاتحاد الأوروبي حول الانضباط المالي. ويشير سرد السوق إلى أن استراتيجية ميلوني ناجحة: إظهار القوة في الداخل، والاستقرار في الخارج، كما يجادل الصحفيان، مروجَين للسياسة الاقتصادية والمالية للحكومة.
إذا استمرت فروق أسعار السندات في التقلص، فقد يُنعش ذلك ميلوني ويعزز دعمها السياسي. في المقابل، قد يُعيد أي تراجع أو انعكاس في عوائد السندات طويلة الأجل إشعال التوترات السياسية أو يُعرقل أجندتها الداعمة للنمو. بالنسبة لإيطاليا، الأمر يتعلق بالمصداقية بقدر ما يتعلق بالتدفق النقدي. تداعيات تتجاوز حدود إيطاليا.
تقول بلومبرج أيضًا إن هذا التضييق في فروق الائتمان في إيطاليا قد يكون له تأثيرٌ ممتدٌّ في جميع أنحاء أوروبا، مما يدفع دولًا أخرى ذات عوائد مرتفعة إلى زيادة الاقتراض. ومن ثم، قد تشهد منطقة اليورو تحسيناتٍ ماليةً متزامنةً، مما يعزز تماسك الاتحاد النقدي.
قد يبدأ المستثمرون العالميون بالتحول من أدوات الدخل الثابت إلى أصول أكثر خطورة، مثل الأسهم وسندات الشركات أو الاستثمارات الموضوعية المرتبطة بنمو الناتج المحلي الإجمالي الأوروبي. في هذا السياق، يبقى تأثير العملات المشفرة متواضعًا، ولكن أي مؤشر كلي يُضعف الدولار قد يكون كذلك. نظريًا، يؤدي هذا إلى فرص مراجحة في العملات المشفرة وتدفقات جديدة من المحافظ الاستثمارية المحمية من مخاطر العملات.
لتأكيد هذه المرحلة الجديدة من الموثوقية، جاءت ترقية وكالة ستاندرد آند بورز العالمية للتصنيف الائتماني ، والتي رفعت تصنيف إيطاليا درجة واحدة في أبريل، بينما حافظت الوكالات الأخرى على توقعات إيجابية. في البداية، أشاد بنك استثماري أمريكي مهم آخر، وهو جولدمان ساكس، بمسار توحيد الديون الإيطالية. في مذكرة بعنوان "ثلاثة أسباب تدعو إلى اتخاذ موقف بناء بشأن الديون الإيطالية في عام 2025" ، لاحظ البنك الاستثماري استقرار فروق العائد على سندات الحكومة الإيطالية لمدة ثلاث سنوات، وانخفاضها تدريجيًا منذ خريف عام 2022.
البيانات تكذب فكرة أن هذه الظاهرة كانت نتيجة للنمو الاقتصادي فوق المتوسط: بعد الانكماش بسبب الوباء، نما الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي بما يتماشى مع منطقة اليورو وفرنسا. "ومع ذلك، فإن الفارق بين سندات BTP وBund لأجل 10 سنوات هو الآن عند أدنى مستوى له منذ ما يقرب من خمس سنوات"، وعلى الرغم من بعض التحديات، هناك ثلاثة أسباب وجيهة للاعتقاد بأن السياق قد يظل مواتياً . من ناحية أخرى، في الواقع، انخفضت العائدات أقل من التضخم، مما يجعل سداد ديونها أكثر تكلفة نسبيًا بالنسبة للدولة الإيطالية ، مع توقع ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. علاوة على ذلك، تعني التزامات الناتو أن الدولة ستضطر إلى إنفاق المزيد على الدفاع، مع إنفاق إضافي يعادل 1٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027: وهو عامل آخر يميل إلى تأجيج الدين.
لكن بالنسبة لغولدمان ساكس، فإن مزيجًا من: ضبط الأوضاع المالية (بهدف خفض العجز العام)، وتكلفة حقيقية للدين لا تزال أقل من مستويات ما قبل كوفيد، وأخيرًا، انخفاض المخاطر السياسية، يجعل من غير المرجح حدوث ارتفاع شاذ في عوائد سندات الخزانة الأمريكية. باختصار، لقد دحضت الحقائق تمامًا مزاعم المتنبئين بالكارثة الذين راهنوا على كوارث تاريخية لميزانيتنا العامة قبل عامين ونصف.
بفضل قناتنا على Telegram يمكنك البقاء على اطلاع دائم بنشر المقالات الجديدة في Scenari Economici.
المقال الذي يروج له بلومبرج أيضًا لحكومة ميلوني لخفض الانتشار يأتي من Scenari Economici .