نشهد اليوم الاستعدادات لأكبر موجة اكتتابات عامة أولية في تاريخ المال الأمريكي. تستعد شركات سبيس إكس، وأوبن إيه آي ، وأنثروبيك لطرح أسهمها للاكتتاب العام، ما سيرفع القيمة السوقية الإجمالية إلى ما يقارب 3 تريليونات دولار. من شأن هذا التدفق الهائل للسيولة (والآمال) أن يُضيف إلى سوق الأسهم الأمريكية التي تبلغ قيمتها حوالي 70 تريليون دولار. لكن ثمة تفصيل صغير، "لا يُذكر"، في هذه القصة التي تستحق كل هذا الضجيج المالي: لا تُحقق أي من هذه الشركات الثلاث أرباحًا في الوقت الراهن.
تتجلى المفارقة هنا. فمن جهة، لدينا تقييمات مذهلة، ومن جهة أخرى، ميزانيات تستنزف السيولة بمعدل مذهل لمجرد الحفاظ على الريادة التكنولوجية.
أرقام المفارقة
ولإعطاء فكرة عن حجم هذه الظاهرة، دعونا نلقي نظرة على الأرقام المتداولة في الأوساط العليا في وول ستريت:
-
شركة سبيس إكس: تسعى الشركة إلى تحقيق قيمة سوقية هائلة تبلغ 1.75 تريليون دولار. في العام الماضي، حققت إيرادات بلغت 18.6 مليار دولار، لكنها أنهت العام بخسارة صافية تقارب 5 مليارات دولار، متأثرة بتطوير مركبة ستار شيب ودمج شركة xAI.
-
OpenAI: تسعى الشركة التي ابتكرها سام ألتمان إلى الحصول على تقييم يقارب تريليون دولار، لكنها لا تزال تعاني من خسائر فادحة بسبب تكاليف الحوسبة للبنية التحتية.
-
شركة أنثروبيك: تقدر قيمتها بحوالي 380 مليار دولار في جولات التمويل الأخيرة، وهي تسعى لمنافسة الشركات الأخرى بينما تستنزف رأس المال في الوقت نفسه.
هل نحن بصدد أكبر اكتتاب عام في التاريخ لشركات لم تحقق بعد أي ربح صافٍ؟ بالطبع. والسبب، من منظور اقتصادي كلي بحت، يكمن في توقعات النمو، وفي ذلك العامل الذي يُطلق عليه كينز "الدافعية" . فالمستثمرون لا يشترون أرباح اليوم، بل احتكار الغد المطلق، بافتراض تحقق ذلك.
لنأخذ مثال شركة سبيس إكس : تبلغ قيمة قطاع اقتصاد الفضاء حاليًا حوالي 600 مليار دولار من الإيرادات العالمية، لكن التوقعات تشير بوضوح إلى أنها ستصل إلى 1000-1800 مليار دولار في الفترة ما بين 2030 و2035. وقد وضعت شركة إيلون ماسك حاليًا حواجز هائلة أمام دخول السوق: فهي تقوم بأمور – مثل إعادة استخدام مركبات الإطلاق بالكامل، وشبكة ستارلينك، ومراكز البيانات المدارية المستقبلية – لا يستطيع المنافسون ببساطة محاكاتها.
معضلة المؤشر وتأثير الإزاحة
لكن الاختبار الحقيقي للضغط لن يقتصر على مدى إقبال السوق الأولي، بل سيشمل بنية أسواق الأسهم نفسها. حاليًا، تُشكّل ما يُسمى بـ"السبعة العظماء" (آبل، مايكروسوفت، ألفابت، أمازون، إنفيديا، ميتا، وتسلا) حوالي ثلث مؤشر ستاندرد آند بورز 500. لكن ثمة فرق جوهري: فهذه الشركات السبع تُحقق أرباحًا حقيقية وضخمة، بينما تُعاني الأسهم الـ493 المتبقية في المؤشر من معدلات نمو هامشية أو سلبية في الأرباح.
وهنا تكمن المعضلة التقنية الكبرى:
-
حاجز مؤشر ستاندرد آند بورز 500: للانضمام إلى أكبر مؤشر للقيمة السوقية في العالم (المدعوم بصناديق استثمارية سلبية بقيمة 20 تريليون دولار)، يلزم تحقيق أرباح لأربعة أرباع متتالية. على سبيل المثال، اضطرت شركة تسلا إلى الانتظار عقدًا من الزمن لتحقيق ذلك.
-
اختصار ناسداك: ناسداك، التي تستشعر وجود صفقة، تسرع الإجراءات لقبول عمالقة رأس المال الكبير الجدد بسرعة، وهو شرط أساسي طلبته شركة سبيس إكس نفسها لظهورها الأول.
في غضون ذلك، من يدري إن كان هذا الحماس لتقنيات الذكاء الاصطناعي والفضاء سيُكلل بالنجاح، أم أنه سيُعيد إحياء فقاعة الإنترنت عام 2000؟ في تلك السنوات، بُنيت آلاف الكيلومترات من كابلات الألياف الضوئية، رهانًا على الإنترنت، لكن الشركات فشلت قبل أن تجني الأرباح (التي تحققت بعد عقد من الزمن لشركات أخرى). والآن، نراهن ماليًا على الذكاء الاصطناعي والفضاء، وهو بلا شك المسار الصحيح، لكن هل نحن متأكدون من أن الرواد هم من سيحصدون أكبر الأرباح من هذه الثورة الصناعية الجديدة؟ لم يكن هذا هو الحال، على سبيل المثال، مع السكك الحديدية، تمامًا كما لم يكن الحال مع الإنترنت…
المقال SpaceX و OpenAI و Anthropic: موجة الـ 3 تريليون التي تريد غزو وول ستريت (دون تحقيق يورو واحد من الأرباح) يأتي من Scenari Economici .