فيكري: الأخطاء الخمسة عشر للأصولية المالية. أو الدرس الذي لم نتعلمه أبدًا

قبل وقت قصير من وفاته، أصيب فيكري الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد بالصدمة من الانتصار الثقافي والسياسي الذي حققه النقديون من مدرسة ميلتون فريدمان في شيكاغو.

لقد عمل لعقود من الزمن في إنشاء أنظمة ولوائح ضريبية عززت العدالة والنمو الحقيقي ورفاهية الشعوب، والآن رأى أن كل أعماله مهددة من قبل العقليين الذين أرادوا التقشف والتمويل، والذين رأوا الدين شرًا مطلقًا وتمويلًا خاصًا. كالخير. ماذا كان يحدث في العالم؟ هل أصبح الجشع فضيلة؟

في هذه الحالة، قبل وقت قصير من وفاته، كتب فيكري هذه "الأخطاء الخمسة عشر للأصولية المالية"، والتي هاجم فيها وأوضح، قبل كل شيء، الأخطاء التي كررها الاقتصاديون النقديون بقلق شديد على شاشات التلفزيون وشرحوا للجمهور مفاهيم الدين العام، النزوح والتضخم والنمو.

لسوء الحظ، كانت كلماته تتعارض مع الموضة السائدة في تلك اللحظة، ثم مات فيكري، حرفيًا، بعد بضعة أيام.

ولكن عليك أن تقرأ هذه الصفحات ، أو على الأقل تحاول. وإذا لم تفعل ذلك، فلن يكون خطأك إلا إذا كنت سترتدي ملابسك الداخلية غدًا، كما هو واضح على وشك الحدوث.

بعض التحذيرات:

من الواضح أن فيكري كان يتناول الواقع الأمريكي في عصره.
بعض التفسيرات تقنية للغاية.
وفي موضوع التضخم، كان يقصد الأوقات التي تم فيها حل التضخم بشكل شبه كامل من خلال ربط الأجور والمعاشات والفوائد بالتضخم نفسه، وليس بالوضع الحالي الذي لا يتحرك فيه المعاش أو الفائدة؛
ويرتبط الخطأ 9 بالرؤية الجورجية للاقتصاد، حيث ترتبط الضرائب فقط بالسلعة النادرة وهي الأرض وليس بالدخل.

استمتع بالقراءة!

الأخطاء الخمسة عشر للأصولية المالية

إن قسماً كبيراً من الحكمة الاقتصادية التقليدية السائدة في الدوائر المالية، والتي يُنظر إليها على نطاق واسع كأساس للسياسات الحكومية والتي تحظى بقبول واسع من قِبَل وسائل الإعلام وعامة الناس، تقوم على تحليلات غير مكتملة، وافتراضات مضادة للواقع، وقياسات زائفة. على سبيل المثال، يتم الدعوة إلى تشجيع الادخار دون الأخذ في الاعتبار حقيقة مفادها أن تشجيع الادخار بالنسبة لأغلب الناس يعادل تثبيط الاستهلاك وتقليل الطلب في السوق، وأن الشراء من قِبَل المستهلك يشكل أيضًا دخلاً للبائعين والموردين. وعلى نفس القدر من المغالطة هناك المضامين التي تقول إن ما هو ممكن أو مرغوب فيه للأفراد هو ممكن أو مرغوب فيه بنفس القدر لكل من يرغب في القيام بذلك أو للاقتصاد ككل.

علاوة على ذلك، يبدو أن التحليل يعتمد في كثير من الأحيان على افتراض أن الإنتاج الاقتصادي المستقبلي يتحدد بالكامل تقريبًا بواسطة قوى اقتصادية لا هوادة فيها ومستقلة عن السياسات الحكومية، وبالتالي فإن تخصيص المزيد من الموارد لاستخدام واحد يؤدي حتماً إلى تقليص التوافر من استخدام آخر. قد يكون هذا مبررا في اقتصاد العمالة الكاملة، أو قد يتم التحقق من صحته إلى حد ما من خلال افتراض أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FRB) يسعى وينجح في الحفاظ على البطالة عند معدل ثابت "غير متسارع للتضخم" أو "طبيعي" ". ولكن في ظل الظروف الحالية فإن مثل هذا النجاح ليس محتملاً ولا مرغوباً فيه.

وفيما يلي بعض المغالطات التي تنشأ من طرق التفكير هذه. وفي عموم الأمر، يؤدي قبولهم إلى سياسات من شأنها في أفضل تقدير أن تبقينا في مأزق اقتصادي، مع بقاء معدلات البطالة الإجمالية عند مستوى 5% إلى 6%. وهذا أمر سيئ بما فيه الكفاية من حيث خسارة 10% إلى 15% من إنتاجنا المحتمل، حتى لو تم تقاسمه بالتساوي، ولكن عندما يترجم إلى بطالة بنسبة 10% و20% و40% بين الفئات المحرومة، فإن الضرر الإضافي من حيث الفقر وتفكك الأسرة أصبح الغياب والتسرب من المدارس وعدم الشرعية وتعاطي المخدرات والجريمة أمرًا خطيرًا حقًا. وإذا تم تنفيذ السياسات الضمنية بالكامل من حيث "الميزانية المتوازنة"، فقد نواجه كساداً كبيراً.

خطأ 1

ومن المعتقد أن العجز يمثل خطيئة الاستهتار على حساب أجيال المستقبل، التي سوف تجد نفسها وقد أصبح لديها قدر أقل من رأس المال المستثمر. يبدو أن هذه المغالطة تنشأ من تشبيه خاطئ باقتراض الأفراد.

والواقع الحالي يكاد يكون عكس ذلك تماماً. ويعمل العجز على زيادة صافي الدخل المتاح للأفراد إلى الحد الذي تتجاوز فيه النفقات الحكومية التي تشكل دخلاً للمستفيدين ذلك المخصوم من الدخل المتاح في الضرائب والتعريفات الجمركية وغير ذلك من الرسوم. وهذه القوة الشرائية الإضافية، عندما يتم إنفاقها، توفر أسواقاً للإنتاج الخاص، وتحفز المنتجين على الاستثمار في قدرة المصانع الإضافية، والتي سوف تشكل جزءاً من العقارات المتبقية للمستقبل.

هذا بالإضافة إلى الاستثمارات العامة في البنية التحتية والتعليم والبحث وغيرها. إن العجز الأضخم، الكافي لإعادة تدوير المدخرات من الناتج المحلي الإجمالي المتنامي، بما يتجاوز ما يمكن إعادة تدويره من الاستثمار الخاص الساعي إلى تحقيق الربح، لا يشكل خطيئة اقتصادية، بل ضرورة اقتصادية.

والواقع أن العجز الذي يتجاوز الفجوة التي تنمو نتيجة لأعلى نمو ممكن في الناتج الحقيقي قد يؤدي إلى مشاكل بالفعل، ولكننا لم نقترب بأي حال من الأحوال من هذا المستوى.
التشبيه نفسه معيب أيضًا. فإذا فُرضت ميزانيات متوازنة على جنرال موتورز، وشركة AT&T، والأسر الفردية كما تفعل الحكومة الفيدرالية، فلن تكون هناك سندات شركات، ولا قروض عقارية، ولا قروض مصرفية، ولن يكون هناك سوى عدد أقل كثيراً من السيارات والهواتف والمساكن.

خطأ 2.

يقال إن حث الأفراد أو تحفيزهم على الادخار أكثر يؤدي إلى تحفيز الاستثمار والنمو الاقتصادي. ويبدو أن هذا مستمد من فرضية الإنتاج الإجمالي غير المتغير، حيث أن ما لا يستخدم للاستهلاك سيتم تخصيصه بالضرورة وتلقائياً لتكوين رأس المال.

وفي الواقع، العكس تماماً هو الصحيح . في الاقتصاد النقدي، بالنسبة لمعظم الأفراد، فإن قرار محاولة توفير المزيد يعني ضمنا قرارا بإنفاق أقل؛ فقلة الإنفاق من قبل المدخر تعني دخلاً أقل وادخارًا أقل للبائعين والمنتجين، ولا يزيد إجمالي الادخار بل يتناقص، حيث يقوم البائعون بدورهم بتخفيض مشترياتهم، وينخفض الدخل القومي ومعه الادخار الوطني. وقد ينجح فرد معين بالفعل في زيادة مدخراته، ولكن فقط على حساب انخفاض أكبر في دخل الآخرين ومدخراتهم.

إذا كان الادخار يتكون من خفض الإنفاق على الخدمات غير القابلة للتخزين، مثل قص الشعر، فإن التأثير على دخل البائع ومدخراته يكون فوريًا وواضحًا. إذا كانت سلعة قابلة للتخزين، فقد يكون هناك استثمار فوري ومؤقت في المخزون، ولكن هذا سيختفي قريبًا حيث يقوم البائع بتخفيض الطلبات لمورديه لإعادة المخزون إلى المستوى الطبيعي، مما يؤدي في النهاية إلى انخفاض الإنتاج والعمالة و دخل.

إن الادخار لا يخلق "أموالاً للإقراض" من لا شيء. وليس هناك افتراض بأن الرصيد الإضافي للمدخر في البنك يزيد من قدرة بنكه على تقديم الائتمان إلى حد أكبر من انخفاض قدرة بنك البائع على تقديم الائتمان. إذا كان هناك أي شيء، فمن المرجح أن يكون البائع نشطًا في أسواق الأسهم أو أن يستخدم الائتمان المعزز بالبيع للاستثمار في أعماله أكثر من المدخر الذي يستجيب لحوافز مثل حسابات التقاعد الفردية (IRAs)، أو الإعفاء الضريبي، أو تأجيل الضرائب. الضرائب على مخصصات صندوق التقاعد وما شابه ذلك، بحيث يكون التأثير الصافي لحافز الادخار هو تقليل النطاق الإجمالي للإقراض المصرفي.

إن محاولة الادخار، مع ما يقابلها من خفض الإنفاق، لا تزيد من استعداد البنوك وغيرها من الممولين لتمويل المشاريع الاستثمارية الواعدة بالقدر الكافي. ومع توفر الموارد العاطلة عن العمل، فإن الادخار لا يشكل شرطا أساسيا ولا حافزا، بل هو نتيجة لتكوين رأس المال، حيث يشكل الدخل الناتج عن تكوين رأس المال مصدرا للادخار الإضافي.

خطأ 3

ومن المفترض أن يعمل الاقتراض العام على "استبعاد" الاستثمار الخاص.

والواقع الحالي، على العكس من ذلك، أن إنفاق الأموال المقترضة (خلافاً لإنفاق عائدات الضرائب) من شأنه أن يولد زيادة في الدخل المتاح، ويزيد الطلب على منتجات الصناعة الخاصة، ويجعل الاستثمار الخاص أكثر ربحية. وما دام هناك وفرة من الموارد الخاملة وما دامت السلطات النقدية تتصرف بحكمة (بدلاً من محاولة التصدي للتأثير التضخمي المفترض الناجم عن العجز)، فإن أولئك الذين يتمتعون بتوقعات استثمارية مربحة سوف يكونون قادرين على الحصول على التمويل.

وفي ظل هذه الظروف فإن كل دولار إضافي من العجز سوف يحفز دولارين إضافيين أو أكثر من الاستثمار الخاص في الأمد المتوسط إلى الطويل. رأس المال الذي تم إنشاؤه هو زيادة في ثروة شخص ما وبحكم الواقع في مدخرات شخص ما. إن عبارة "العرض يخلق الطلب الخاص به" تختفي بمجرد توفير جزء من الدخل الناتج عن العرض، لكن الاستثمارات تخلق مدخراتها الخاصة، وأكثر من ذلك. والاستبعاد النهائي ليس نتيجة للواقع الاقتصادي الأساسي، بل نتيجة لردود فعل تقييدية غير مناسبة من جانب السلطة النقدية ردا على العجز.

خطأ 4

يُطلق على التضخم اسم "أقسى الضرائب". ويبدو أن التصور السائد هو أنه إذا توقفت الأسعار عن الارتفاع فإن دخل الفرد سوف يرتفع بشكل أكبر، بصرف النظر عن العواقب المترتبة على الدخل.

الواقع الحالي: يقتصر العنصر المالي للتضخم المتوقع، من حيث مكاسب الحكومة وخسارة حاملي العملات والسندات الحكومية، على انخفاض القيمة الحقيقية للعملة التي لا تحمل فائدة (أي ما يعادل "زيادة في سعر الفائدة الذي تم توفيره على القرض بدون فائدة، مقارنة بما كان يمكن أن يكون عليه في غياب التضخم)، بالإضافة إلى المكاسب من الزيادة في التضخم مقارنة بما كان متوقعا عندما تم تحديد سعر الفائدة على الديون المستحقة. ومن ناحية أخرى، فإن انخفاض معدل التضخم إلى ما دون المتوقع سابقًا من شأنه أن يؤدي إلى دعم غير متوقع لحاملي الديون الحكومية طويلة الأجل وزيادة مقابلة في التأثير الحقيقي للدين على الميزانية.

في الأنظمة السابقة حيث كانت القواعد تحظر إضافة الفوائد على الودائع تحت الطلب، فإن الربح من رسوم سك العملات على هذه الأرصدة، والذي يعكس خسارة المودعين للقوة الشرائية، والتي كانت ستزيد بسبب التضخم، كان سيذهب إلى البنوك، مع المنافسة التي كانت كان من شأنه أن يؤدي إلى بعض التمرير للعملاء فيما يتعلق بالخدمات غير المفوترة. وفي اقتصاد حيث تتم أغلب المعاملات عن طريق بطاقات الائتمان والحسابات المصرفية التي يمكن خصم الفائدة أو إضافتها إليها، فإن العبء سيكون ضئيلا بالنسبة لأغلب الأفراد، ويقتصر على خسارة الفائدة على العملة المتداولة. وسوف تأتي أغلب المكاسب التي ستجنيها الحكومة من أولئك الذين يستخدمون كميات كبيرة من العملة للتهرب الضريبي أو القيام بأنشطة غير مشروعة، بالإضافة إلى الأعباء الملقاة على عاتق أولئك القلائل الذين يحتفظون بالنقود تحت الفراش أو في أوعية البسكويت.

وفي الواقع، فإن المشكلة الرئيسية مع التضخم لا تتمثل في تأثيرات التضخم نفسه، بل في البطالة الناتجة عن المحاولات غير المناسبة للسيطرة على التضخم. وفي الواقع فإن التسارع غير المتوقع في التضخم من الممكن أن يؤدي إلى خفض العجز الحقيقي نسبة إلى العجز الاسمي، وبالتالي خفض القيمة الحقيقية للديون المستحقة الطويلة الأجل. وإذا استمر المرء في سياسة الحد من العجز الاسمي في الميزانية، فمن المرجح أن يؤدي ذلك إلى استمرار البطالة المفرطة بسبب انخفاض الطلب الفعلي. والحل لا يكمن في خفض العجز الاسمي للسيطرة على التضخم من خلال زيادة البطالة، بل في زيادة العجز الاسمي للحفاظ على العجز الحقيقي، والسيطرة على التضخم، إذا لزم الأمر، بوسائل مباشرة لا تؤدي إلى زيادة البطالة.

خطأ 5

"إن الاتجاه المزمن نحو التضخم هو انعكاس للعيش بما يتجاوز إمكانياتنا". ألفريد كان، مقتبس في كورنيل 93، العدد الصيفي.

الواقع: المرة الوحيدة التي يمكن أن نقول فيها إننا عشنا بالفعل بما يتجاوز إمكانياتنا كانت في زمن الحرب، عندما تم تدمير رأس المال ولم تتم صيانته. فنحن لم نحيا فوق إمكانياتنا في زمن السلم منذ عام 1926، حين انخفضت معدلات البطالة وفقاً لتعريف اليوم إلى نحو 1,5%. ولم يتم الاقتراب من هذا المستوى منذ ذلك الحين، إلا في ذروة الحرب العالمية الثانية .

يحدث التضخم عندما يرفع البائعون الأسعار؛ ويمكنهم القيام بذلك بشكل مربح عندما يتم إضعاف القوى التنافسية بسبب تمايز المنتجات، الحقيقية والوهمية، من خلال الإعلانات المضللة، من خلال حيل المبيعات والصفقات الشاملة، من خلال عمليات الدمج والاستحواذ، ومن خلال الأهمية المتزايدة للخدمات الإضافية، والأسرار التجارية، وبراءات الاختراع، والإتاوات، وفورات الحجم والنفقات العامة وتكاليف بدء التشغيل. فالتضخم من الممكن أن يحدث، وهو يحدث بالفعل، حتى في ظل وجود موارد غير مستغلة بالقدر الكافي، وليس من الضروري أن يحدث حتى لو استهلكنا رأسمالنا بالفشل في صيانته واستبداله، فنستهلك أكثر مما ننتج.

خطأ 6

ومن الضروري الحفاظ على البطالة عند مستوى "غير متسارع للتضخم" ("NIARU" الذي يطلق عليه اليوم NAIRU، ومن يدري لماذا) بين 4% و6% إذا أردنا منع التضخم من الارتفاع بشكل غير مقبول.

في الوقت الحالي، انخفض معدل البطالة المُقاس رسميًا إلى 5.1%، في حين حدد مكتب الميزانية التابع للكونجرس (CBO) NIARU لعام 1964 بنسبة 6.0%، بعد أن تقلب بين 5.5 و6.3 منذ عام 1958. ووفقًا لتوقعات مكتب الموازنة الأخيرة في الكونجرس، من المتوقع أن ترتفع معدلات البطالة. ظلت مستقرة عند 6.0 في المائة حتى عام 2005، مع استقرار تضخم مؤشر أسعار المستهلك في المناطق الحضرية إلى حد ما عند حوالي 3.0 في المائة (توقعات الاقتصاد والميزانية، مايو 1996، الصفحات 15، 16، 2، 3).

قد يكون هذا تنبؤًا متفائلًا إلى حد ما بالنتائج التي يمكن توقعها من الاتجاهات الحالية، لكنه ببساطة لا يطاق كهدف. في حين أن معدل البطالة بنسبة 5% قد يكون بالكاد مقبولاً إذا كان يعني إضافة إلزامية لمدة أسبوعين من الإجازة غير مدفوعة الأجر سنويًا للجميع، فإنه غير مقبول تمامًا عندما يؤدي إلى بطالة بنسبة 10% و20% و40% بين الفئات المحرومة، مع آثار خطيرة. العواقب المترتبة على الفقر والتشرد والتفكك الأسري وإدمان المخدرات والجريمة.

ومن الممكن أن نعزو الوعكة السائدة في مدننا إلى حد كبير إلى حقيقة مفادها أنه لأول مرة في تاريخنا، نشأ جيل كامل وما بعده دون أن يشهد التشغيل الكامل للعمالة إلى حد معقول، حتى ولو لفترة وجيزة. وفي المقابل، فبينما تشهد أغلب البلدان الصناعية الأخرى حالياً معدلات بطالة أعلى من تلك التي تشهدها الولايات المتحدة، فإن جميعها تقريباً شهدت فترات حديثة نسبياً من التشغيل شبه الكامل للعمالة. كما كان التأمين ضد البطالة وغيره من برامج الرعاية الاجتماعية أكثر سخاءً، وبالتالي فإن التأثير الاجتماعي كان أقل إحباطاً بكثير.

إن الفرضية الأساسية المتمثلة في وجود NIARU خارجي المنشأ الذي يفرض قيدا لا مفر منه على إمكانيات الاقتصاد الكلي هي موضع شك خطير لأسباب تاريخية وتحليلية. تاريخياً، تمتعت الولايات المتحدة بمعدل بطالة بلغ 1.8% حتى عام 1926، مع انخفاض مستوى الأسعار، إن لم يكن هناك شيء آخر. وتمتعت ألمانيا الغربية بمعدل بطالة بلغ نحو 0.6% في السنوات العديدة المحيطة بعام 1960، وتمتعت أغلب البلدان المتقدمة بنوبات بطالة أقل من 2% دون تضخم خطير.

ولذلك، فإن NIARU، إذا كان موجودًا، يجب اعتباره متغيرًا بدرجة كبيرة عبر الزمان والمكان. ومن غير الواضح ما إذا كانت تقديرات NIARU ملوثة بسبب الفشل في مراعاة التأثير المحتمل للتضخم على العمالة وتأثير البطالة على التضخم. قد يكون التفسير الماركسي للإصرار على NIARU بمثابة حصان خلفي لحشد الخوف من التضخم وتبرير الحفاظ على "جيش احتياطي من العاطلين عن العمل"، على الأرجح لمنع الأجور من بدء "دوامة الأجور والأسعار". لا تسمع أبدًا عن "دوامة أسعار الإيجار" أو "دوامة أسعار الفائدة"، على الرغم من أنه يجب أيضًا أخذ هذه التكاليف في الاعتبار عند تحديد الأسعار. في الواقع، عندما يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في محاولة لدرء التضخم، فإن زيادة تكاليف الفائدة على المتداولين يمكن أن تؤدي إلى زيادة طفيفة في الأسعار.

من وجهة نظر تحليلية، سيكون من الأكثر عقلانية أن نتوقع أنه يمكن أن يكون هناك معدل أقصى لخفض البطالة لا يتسارع بسبب التضخم (NIARRU)، بحيث أنه إذا حاول المرء المضي قدمًا بسرعة أكبر في إعادة تدوير المدخرات الفائضة في الاقتصاد بشكل أكبر، وقوة الشراء من خلال العجز الحكومي، ستبدأ الأسعار في الارتفاع بسرعة أكبر مما كان متوقعا بشكل عام.

ويحدث ذلك بسبب عدم قدرة العرض على مواكبة الزيادة في الطلب، مما يؤدي إلى النقص وتبدد بعض الزيادة في الطلب في زيادات أسرع في الأسعار. قد يكون هذا NIARRU مدفوعًا بالقيود المفروضة على معدلات توظيف العمالة ونشرها لتلبية الزيادات المتوقعة في الطلب، وربما بسبب التأخير في تحقيق الطلب المتزايد وفي إنشاء وتركيب وتشغيل مرافق التصنيع الجديدة. وقد يكمن العائق التكنولوجي النهائي الذي يمنع العاطلين عن العمل بسرعة أكبر في القطاع الخاص في القدرة المحدودة في صناعات السلع الرأسمالية مثل البناء والأسمنت والأدوات الآلية.

وفي كل الأحوال فإن الكثير سوف يعتمد على درجة الثقة التي يمكن خلقها في الزيادة المقترحة في الطلب. وقد يكون من الحكمة أن نبدأ ببطء، مع انخفاض البطالة، على سبيل المثال بنسبة 0.5% في السنة الأولى، ثم زيادتها إلى 1% سنويا، كلما اكتسبت الثقة. وربما كان من الضروري خفض معدل النمو في وقت لاحق، مع اقترابنا من التشغيل الكامل للعمالة، مع الأخذ في الاعتبار الصعوبة المتزايدة في التوفيق بين العمال والوظائف الشاغرة. وقد يصبح التدريب وتحسين تنظيم سوق العمل ضروريين، على وجه الخصوص، في المراحل اللاحقة من النهج المؤدي إلى العمالة الكاملة. وفي مواجهة سياسة الحفاظ على نظام NIARU ثابت، فإن جهود "العمل" الرامية إلى إعادة تدريب ومساعدة عملاء الرعاية الاجتماعية ترقى إلى مستوى المساعدة في لعبة الكراسي الموسيقية القاسية (اللعبة التي يظل فيها شخص ما واقفا على أي حال عندما تتوقف الموسيقى).

ومن المرجح أن يكون مثل هذا السيناريو متقلباً للغاية ويصعب التنبؤ به، وعلى أي حال قد يكون من المرغوب فيه الدفع نحو التوظيف الكامل بشكل أسرع قليلاً مما يسمح به نظام NIARRU دون تغيير. وهذا يتطلب إدخال بعض الأدوات الجديدة للسيطرة على التضخم والتي لا تتطلب أن تكون البطالة فعالة. في الواقع، إذا أردنا التحكم في الأبعاد الاقتصادية الكلية الثلاثة الرئيسية للاقتصاد، وهي معدل التضخم ومعدل البطالة ومعدل النمو، فمن الضروري وجود سيطرة ثالثة لها تأثيرات لا تتماشى بشكل معقول مع تأثيرات السياسة المالية. التي تعمل من خلال توليد الدخل المتاح، من ناحية، والسياسة النقدية التي تعمل من خلال أسعار الفائدة، من ناحية أخرى.

وقد تكون هناك حاجة إلى أسلوب للتحكم المباشر في التضخم لا يتعارض مع تعديلات الأسعار النسبية في السوق الحرة أو يعتمد على البطالة لإبقاء التضخم تحت السيطرة. وبدون هذه السيطرة، فإن التغيرات غير المتوقعة في معدل التضخم، صعودا أو هبوطا، سوف تستمر في اجتياح الاقتصاد وجعل التخطيط الاستثماري صعبا. إن محاولة السيطرة على اقتصاد ما في ثلاثة أبعاد كبيرة للاقتصاد الكلي باستخدام أداتين فقط أشبه بمحاولة قيادة طائرة باستخدام المصعد والدفة ولكن من دون جنيحات؛ في الطقس الهادئ ومع وجود ثنائي السطوح الكافي، من الممكن القيام بذلك إذا تم إجراء المنعطفات بعناية فائقة، ولكن محاولة الهبوط في اتجاه الرياح المعاكسة من المحتمل أن تؤدي إلى وقوع حادث.

ويمكن أن يكون الإجراء الرقابي الثالث المحتمل هو نظام حقوق القيمة المضافة القابلة للتداول (أو "إجمالي هوامش الربح") الصادرة عن الشركات ذات المسؤولية المحدودة، بما يتناسب مع المدخلات الأولية المستخدمة، مثل العمالة ورأس المال، مع قيمة اسمية إجمالية تتوافق مع القيمة. من سوق الإنتاج الإجمالي عند مستوى السعر الإجمالي المخطط له. ولا يمكن للشركات التي توجد في سوق مواتية بشكل خاص أن تحقق مستوى أعلى من المعتاد من العلامات إلا من خلال شراء الحقوق من الشركات التي تكون في وضع أقل مواتاة. وتختلف القيمة السوقية للحقوق تلقائيًا لتطبيق الضغط النزولي الصحيح على هوامش الربح لإنتاج مستوى السعر الإجمالي المطلوب. وسيتم تطبيق ضريبة جزائية مناسبة على أي شركة سجلت قيمة مضافة تتجاوز الضمانات المحتفظ بها.

على أية حال، من المهم أن نأخذ في الاعتبار أن الاختلافات في معدل التضخم، سواء كانت متزايدة أو متناقصة، مقارنة بما كان متوقعا في السابق، تنتج ببساطة إعادة توزيع تعسفية لمنتج إجمالي معين، أي ما يعادل في أسوأ الحالات اعتمادات مشروعة. الديون، إلا إذا كانت هذه التغييرات غير المتوقعة شديدة السرعة وسريعة بحيث تدمر منفعة المال كوسيلة للتبادل. ومن ناحية أخرى، فإن البطالة تقلل من إجمالي الناتج الذي سيتم توزيعه؛ فهو في أحسن الأحوال يرقى إلى مستوى التخريب، وعندما يساهم في الجريمة يصبح معادلاً للقتل العمد. وفي الولايات المتحدة، فإن توفر أجهزة الصراف الآلي على نطاق واسع في محلات السوبر ماركت وأماكن أخرى من شأنه أن يجعل "تكلفة الترقية" بمعدل تضخم مرتفع ولكن يمكن التنبؤ به ضئيلة للغاية.

خطأ 7

ويعلن كثيرون منهم إيمانهم بأنه إذا توقفت الحكومات عن التدخل في الشؤون الخاصة وموازنة ميزانياتها، فإن أسواق رأس المال الحرة سوف تؤدي في حد ذاتها إلى الرخاء، وربما بمساعدة السياسة النقدية "السليمة". ومن المفترض وجود آلية سوق يتم بموجبها تعديل أسعار الفائدة بشكل فوري وتلقائي لتتناسب مع الادخار والاستثمار المخططين، على غرار السوق التي يوازن فيها سعر البطاطس بين العرض والطلب. في الواقع، لا توجد آلية السوق هذه؛ وإذا أردنا تحقيق التوازن المزدهر، فإن التدخل المتعمد من جانب السلطات النقدية أمر مطلوب.

وفي أوج الثورة الصناعية ربما كان بوسع السلطات النقدية أن تعمل على تعديل أسعار الفائدة على النحو الذي يساوي بين الادخار الإجمالي المخطط والاستثمار الإجمالي المخطط ومستويات نمو الناتج المحلي الإجمالي الكفيلة بإنتاج العمالة الكاملة والحفاظ عليها. ولكن بشكل عام، لم تدرك السلطات النقدية الحاجة إلى مثل هذا الإجراء وبدلاً من ذلك سعت إلى تحقيق أهداف مثل الحفاظ على معيار الذهب، أو قيمة عملتها من حيث أسعار الصرف أو قيمة الأصول المالية في أسواق رأس المال. وكانت النتيجة عادة أن التكيف مع الصدمات كان بطيئاً ومؤلماً من خلال البطالة والدورة التجارية.

الواقع الحالي: لقد ولى منذ زمن طويل الوقت الذي كانت فيه أدنى أسعار الفائدة التي يمكن لأسواق رأس المال إدارتها قادرة على تحفيز تكوين صافي رأس المال بدافع الربح، بما يكفي لاستيعاب وإعادة تدوير المدخرات التي يرغب الأفراد في الحصول عليها على مدى فترة طويلة من الدخل، جانباً من مستوى مزدهر من الدخل. الدخل الشخصي المتاح. وقد خلقت اتجاهات التكنولوجيا وأنماط الطلب والتركيبة السكانية فجوة بين المبالغ التي يمكن للقطاع الخاص أن يجد فيها استثمارات مربحة في مرافق التصنيع والمبالغ الكبيرة المتزايدة التي سيسعى الأفراد إلى جمعها من أجل التقاعد وأغراض أخرى. وقد أصبحت هذه الفجوة أكبر من أن تتمكن التعديلات النقدية أو تعديلات أسواق رأس المال من سدها.

فمن ناحية، فإن شيوع ابتكار توفير رأس المال، الموجود بشكل متطرف في صناعات الاتصالات والإلكترونيات، وارتفاع معدلات التقادم وانخفاض قيمة العملة، مما يتسبب في انخفاض حاد في قيمة رأس المال القديم الذي يجب تعويضه برأس المال الجديد. وكان إجمالي الاستثمار قبل أي زيادة صافية في القيمة السوقية الإجمالية لرأس المال، جنباً إلى جنب مع التحول من الصناعات الثقيلة إلى الصناعات والخدمات الخفيفة، سبباً في الحد بشدة من قدرة القطاع الخاص على العثور على مواقع مربحة لصناديق رأس المال الجديدة. على مدار الخمسين عامًا الماضية، ظلت النسبة بين القيمة السوقية لرأس المال الخاص والناتج المحلي الإجمالي ثابتة إلى حد ما في الولايات المتحدة، حوالي 25 شهرًا.

ومن ناحية أخرى، زادت التطلعات إلى الاحتفاظ بالأصول لتمويل فترات التقاعد الطويلة ورفع مستويات المعيشة بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، أدى التركيز الأكبر لتوزيع الدخل إلى زيادة حصة أولئك الذين لديهم ميل كبير إلى الادخار لأغراض أخرى، مثل الحصول على رقائق للعب ألعاب مالية عالية المخاطر، وبناء الإمبراطوريات الصناعية، والاستحواذ على المناصب الإدارية. أو السلطة السياسية، أو إنشاء سلالة، أو وقف العمل الخيري. وقد ساهم هذا أيضًا في اتجاه زيادة الطلب على السلع من قبل الأفراد، مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي.

وكانت النتيجة أن الفجوة بين العرض الخاص والطلب الخاص على السلع أصبحت تشكل حصة متزايدة من الناتج المحلي الإجمالي. وزادت هذه الفجوة أيضًا بسبب عجز الحساب الجاري للتجارة الخارجية، والذي يتوافق مع انخفاض مخزون الأصول المحلية المتاحة للمستثمرين المحليين. ولكي يكون الاقتصاد في حالة توازن عند مستوى معين من الناتج المحلي الإجمالي، فمن الضروري توفير أصول إضافية في شكل دين حكومي أو صافي استثمار أجنبي لسد هذه الفجوة المتزايدة. وفي الوقت الحالي، ووفقاً للتقديرات المؤقتة والتقريبية، تبلغ الفجوة بالنسبة للولايات المتحدة ما يقرب من 13 شهراً من الناتج المحلي الإجمالي. وهناك دلائل تشير إلى أن هذه النسبة ستميل في المستقبل المنظور إلى الزيادة بدلا من النقصان. وهذا يضيف إلى الدور الذي لعبته الحقوق في الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية في توفير الحد الأدنى من الأمن للشيخوخة.

وفي غياب التغيرات في تدفق صافي الاستثمار الأجنبي، فإن الحفاظ على توازن الاقتصاد سيتطلب من الحكومة إعادة تدوير الدخل من خلال عجز الحساب الجاري أعلى بقليل من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي المرغوب. وبالتالي فإن خفض العجز سيؤدي إلى خنق النمو. وفي الواقع فإن ضبط الميزانية من شأنه أن يؤدي إلى عرقلة نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بشكل كامل، وفي ظل وجود التضخم، من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي وزيادة مقابلة في البطالة.

واعتماداً على ما قد يحدث على مستوى الولايات والمستوى المحلي، فإن الخطط الحالية الرامية إلى خفض العجز الفيدرالي تدريجياً إلى الصِفر على مدى السنوات السبع المقبلة من شأنها أن تضع سقفاً فعلياً لإجمالي الدين الحكومي بنحو 9 تريليون دولار، وهو ما يعني ضمناً أن الناتج المحلي الإجمالي، في غياب التغيرات في صافي النقد الأجنبي ومن المتوقع أن تتقارب الاستثمارات عند مستوى يتراوح بين 8 و9 تريليونات دولار، بغض النظر عن التقلبات الدورية قصيرة المدى. وتقارن هذه البيانات بالناتج المحلي الإجمالي الذي يعمل بكامل طاقته بعد سبع سنوات، مع تضخم بنسبة 3%، أي ما يقرب من 13000 مليار دولار. وسوف يتوافق الناتج المحلي الإجمالي المتوازن، أي ما يقرب من 65% من هذه القيمة، مع مستوى بطالة يبلغ 15% أو أكثر، بالإضافة إلى البطالة الناقصة غير المبلغ عنها. وبعد ذلك، إذا تم استيفاء القيود المفروضة على تعديل الميزانية المتوازنة، فإن البطالة سوف تستمر في الارتفاع. ولكن قبل أن يحدث هذا، ربما يتم تقديم بعض التنازلات للواقع، ولكن ليس قبل تحمل قدر كبير من المعاناة غير الضرورية.

خطأ 8

وإذا استمر العجز، فإن خدمة الدين ستؤدي في نهاية المطاف إلى إغراق الميزانية.

منظور حقيقي: في حين أن المتفرجين المذعورين مغرمون بإسقاطات قصص الرعب التي سيصبح فيها نصيب الفرد من الدين عبئا لا يطاق، فإن خدمة الدين ستمتص كامل إيرادات ضريبة الدخل، أو الثقة في قدرة الحكومة أو استعدادها لتحصيل الضرائب المطلوبة، بحيث لا يمكن تسويق السندات بشروط معقولة، فالسيناريوهات المعقولة تحمي تأثيرًا ضئيلًا أو حتى إيجابيًا على الميزانية العمومية.

وإذا تم الحفاظ على التشغيل الكامل للعمالة حتى يستمر الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في النمو بنسبة 6% على سبيل المثال، يتألف من نحو 3% من التضخم ونمو حقيقي بنسبة 3%، فإن الدين المتوازن لابد أن ينمو بنسبة 6% أو ربما بمعدل أعلى قليلاً؛ فإذا كان سعر الفائدة الاسمي 8%، فإن 6% منها سيتم تمويلها من خلال النمو الضروري للديون، مما يترك 2% فقط لتغطية الميزانية الحالية.

L'imposta sul reddito per l'aumento degli interessi compenserebbe gran parte di questa cifra ei risparmi derivanti dalla riduzione della disoccupazione, dei sussidi assicurativi e dei costi del welfare coprirebbero più che bene il resto, anche a prescindere da un sostanziale aumento del gettito fiscale derivante da un'economia più prospera. Anche se gran parte di questi guadagni andrebbero ai governi statali e locali piuttosto che al governo federale, questo potrebbe essere regolato attraverso modifiche alle sovvenzioni intergovernative. Un debito di quindicimila miliardi sarà molto più facile da gestire da un'economia in piena occupazione, con un fabbisogno notevolmente ridotto di sussidi di disoccupazione e di assistenza sociale, che non un debito di cinquemila miliardi da un'economia in crisi con le attrezzature in rovina. Semplicemente, non c'è alcun problema.

Errore 9

Si sostiene che l'effetto negativo di considerare l'onere gravoso dell'aumento del debito annullerebbe l'effetto stimolante del deficit. Questa affermazione generica dipende da una mancata analisi dettagliata della situazione.

La realtà analitica: La tesi dell'”equivalenza ricardiana”, pur citata da Ricardo, potrebbe non essere stata da lui sottoscritta. In ogni caso, la sua validità dipende in modo cruciale dal sistema di tassazione che si prevede di utilizzare per finanziare il servizio del debito.

A un estremo, in un'economia georgiana che fa uso esclusivo di una “tassa unica” sul valore della terra, e in cui si prevede che il valore della terra si evolva proporzionalmente nel tempo, qualsiasi debito diventa in effetti un'ipoteca collettiva sugli appezzamenti di terra. Qualsiasi aumento del debito pubblico per compensare l'attuale riduzione delle imposte deprime il valore di mercato della terra di un importo uguale, la ricchezza aggregata degli individui non viene toccata, l'equivalenza ricardiana è completa e la politica fiscale pura è impotente.

Un debito più elevato può ancora essere auspicabile per sfruttare i tassi di interesse eventualmente più bassi disponibili sul debito pubblico rispetto ai mutui individuali e per dotare la proprietà di un'ipoteca incorporata assumibile che faciliti il finanziamento dei trasferimenti. E potrebbe esserci ancora la possibilità di stimolare l'economia con spese finanziate dalle tasse che ridistribuiscono il reddito verso coloro che hanno una maggiore propensione alla spesa.

In un altro scenario, se l'imposta principale è una tassa su tutti gli immobili, come è comune nella finanza locale americana, l'effetto è drasticamente diverso. In questo caso, ogni investitore che costruisce un edificio si assume, almeno per il momento, una quota del debito pubblico, fermo restando che una parte di questo onere potrebbe essere assorbita da ulteriori costruzioni.

Questo non solo scoraggia la costruzione, ma se l'eccesso di debito diventa eccessivo, l'aspettativa che altri si assumano parte dell'onere può svanire all'improvviso e tutte le costruzioni si fermano. Il debito diventa un forte inibitore della crescita. Sebbene questo risultato possa assomigliare a quello sostenuto dalla teoria del “crowding out”, il meccanismo non è di spostamento ma di disincentivo.

Il sistema fiscale federale degli Stati Uniti è dominato dall'imposta sul reddito, per la quale l'effetto sarà in qualche modo intermedio tra le tasse sul risparmio e le tasse sulla spesa. In pratica pochi individui avranno un'idea chiara delle tasse che probabilmente verranno imposte in futuro a causa dell'esistenza di un debito più grande, e si può tranquillamente affermare che non si verificherà alcun fenomeno ragionato di equivalenza ricardiana, anche se potrebbero esserci alcuni malessere generalizzato tra gli spettatori con allarme, coinvolgendo una sorta di profezia parzialmente autoavveratasi.

Errore 10

Il valore della moneta nazionale in termini di valuta estera (o oro) è considerato una misura della salute economica e si ritiene che le misure per mantenere tale valore contribuiscano a tale salute. In alcuni ambienti si prova una sorta di orgoglio sciovinista per il valore della propria moneta, oppure si trae soddisfazione dal maggiore potere d'acquisto della moneta nazionale in termini di viaggi all'estero.

La realtà: I tassi di cambio liberamente fluttuanti sono il mezzo per adattarsi alle diverse tendenze dei livelli dei prezzi nei vari paesi e per allineare gli squilibri commerciali con flussi di capitale adeguati ad aumentare la produttività complessiva del capitale. I tassi di cambio fissi o limitati a una fascia ristretta possono essere mantenuti solo attraverso politiche fiscali coordinate tra i Paesi coinvolti, imponendo tariffe che ostacolano l'efficienza o altre restrizioni al commercio, o imponendo discipline costose che comportano tassi di disoccupazione inutilmente elevati, come è implicito negli accordi di Maastricht. I tentativi di contenere i tassi di cambio attraverso la manipolazione finanziaria di fronte a un disequilibrio di base di solito si infrangono, alla fine, con grandi perdite per le agenzie che fanno il tentativo e un corrispondente guadagno per gli agili speculatori. Anche a prescindere dal fallimento, gran parte della volatilità dei tassi di cambio può essere ricondotta alla speculazione sulla possibilità di un massiccio intervento della banca centrale.

Le restrizioni sui tassi di cambio, come quelle previste dagli accordi di Maastricht, renderebbero praticamente impossibile per una piccola economia aperta, come la Danimarca, perseguire da sola un'efficace politica di piena occupazione. Gran parte dell'aumento del potere d'acquisto generato da una politica fiscale di stimolo verrebbe speso per le importazioni, distribuendo l'effetto stimolante sul resto dell'unione monetaria in modo tale che la capacità di prestito della Danimarca si esaurirebbe molto prima di poter raggiungere la piena occupazione.

In presenza di tassi di cambio flessibili, l'aumento della domanda di importazioni provocherebbe un aumento del prezzo della valuta estera, frenando l'aumento delle importazioni e stimolando le esportazioni, cosicché la maggior parte degli effetti di una politica espansiva verrebbe trattenuta in patria. Il pericolo di selvagge oscillazioni speculative in condizioni di libera fluttuazione diminuirebbe notevolmente con una politica di piena occupazione ben consolidata, soprattutto se combinata con una terza dimensione di controllo diretto sul livello generale dei prezzi interni.

Allo stesso modo, la ragione principale per cui gli Stati e le località non possono perseguire una politica indipendente di piena occupazione è che non hanno una moneta indipendente e sono costretti ad avere un tasso di cambio fisso con il resto del Paese.

Errore 11

Si sostiene che l'esenzione delle plusvalenze dall'imposta sul reddito promuoverà gli investimenti e la crescita.

Realtà: Qualsiasi tentativo di definire una categoria speciale di reddito che abbia diritto a un trattamento differenziato è un invito agli apprendisti stregoni del Congresso e degli uffici dell'IRS a iniziare a lanciare incantesimi che sono destinati a produrre conseguenze sorprendenti. Tentare di elaborare regole amministrabili che definiscano le linee di demarcazione economicamente significative tra gli interessi accreditati sui conti ma non utilizzati, le obbligazioni zero coupon, l'apprezzamento delle azioni da profitti non distribuiti, i guadagni inflazionistici, i profitti da insider trading, i guadagni da speculazioni fondiarie, le scommesse sui derivati, i profitti o le perdite su imprese speculative e così via, è un compito sibillino.

I tecnici del contribuente possono quindi darsi da fare per trovare scorciatoie attraverso il labirinto che ne deriva, a scapito del gettito e anche dell'efficienza economica. Dieci disposizioni speciali del codice possono essere combinate tra loro in più di mille modi per produrre risultati che vanno ben oltre la capacità di previsione di una commissione del Congresso e del suo staff.

Le concessioni ai guadagni devono comportare corrispondenti limitazioni alla deducibilità delle perdite, per evitare che si creino opportunità di arbitraggio intollerabilmente ampie a danno delle entrate. Nel tentativo di contrastare le capacità dei tecnici del contribuente, è probabile che le regole siano più severe sulla deducibilità delle perdite che liberali rispetto ai guadagni, in modo da produrre una serie di situazioni in cui il Tesoro gioca a “testa vinco io, croce perdi tu” con il contribuente. Anche in presenza di regole effettivamente parallele, la ridotta deducibilità effettiva delle perdite potrebbe disincentivare gli investimenti speculativi più dell'attrattiva di una bassa tassazione sui guadagni in caso di successo.

La maggior parte degli investimenti economicamente desiderabili richiede un tempo considerevole perché i risultati attesi si riflettano sui mercati dei capitali, e la promessa di un'agevolazione fiscale che avrà effetto in un futuro remoto e sarà soggetta a possibili modifiche da parte delle future legislature avrà probabilmente scarso peso nei calcoli dell'investitore. In ogni caso, l'imposta sul reddito delle persone fisiche sulle plusvalenze è prelevata dopo o al di sotto del mercato e ha un effetto primario sul reddito disponibile dell'investitore, e relativamente poco sul mercato dei capitali da cui provengono i fondi per la formazione del capitale.

In pratica, molti guadagni in conto capitale derivano da transazioni di valore sociale trascurabile o dubbio . I guadagni derivanti dalla speculazione fondiaria non aggiungono nulla all'offerta di terreni, e molti dei guadagni derivanti dalla negoziazione di titoli sulla base di informazioni anticipate, che siano o meno qualificabili come insider trading, non migliorano la produttività o gli investimenti più di quanto non facciano le vincite delle scommesse sulle partite di basket.

I tentativi di escludere i guadagni derivanti dalla speculazione limitando le agevolazioni ai beni detenuti per periodi più lunghi non solo introducono nuove complessità nella determinazione del periodo di detenzione nei casi di rollover, dividendi reinvestiti e altre operazioni, ma aggravano l'effetto lock-in in quanto la realizzazione viene rinviata per ottenere l'agevolazione, un effetto particolarmente grave nel caso dell'esenzione totale dall'imposizione sul reddito delle plusvalenze su beni trasferiti per donazione o lascito.

Qualsiasi aumento del reddito disponibile derivante da una minore tassazione delle plusvalenze è probabile che vada a beneficio di individui con un'elevata propensione al risparmio. Se la proposta è avanzata su una base neutra dal punto di vista del gettito, è probabile che le entrate sostitutive abbiano un impatto maggiore sulla domanda di consumo, cosicché l'effetto complessivo netto delle agevolazioni sulle plusvalenze può essere quello di ridurre la domanda, le vendite e gli investimenti in strutture produttive. La principale forza trainante delle proposte potrebbe essere un pretesto per fornire guadagni a chi può contribuire ai fondi per le campagne elettorali e per aggiungere commissioni ai broker.

Alcuni hanno sostenuto la necessità di ridurre le aliquote sulle plusvalenze piuttosto che l'esenzione totale, facendo leva sull'aumento delle entrate derivanti dalla “vendita a fuoco” di realizzazioni che approfittano delle nuove e forse effimere contrattazioni fiscali. Se questo viene fatto su una base neutrale rispetto alle entrate correnti, potrebbe esserci uno stimolo una tantum all'economia e agli investimenti, con un conseguente aumento del deficit effettivo visto in una prospettiva a lungo termine, ma sarà piccolo, temporaneo e controproducente nel lungo periodo.

Una misura molto più efficace sarebbe quella di ridurre o eliminare l'imposta sul reddito delle società, che è in effetti un'imposta al di sopra del mercato, costituendo un ulteriore ostacolo che i potenziali investimenti finanziati con capitale devono affrontare, rispetto all'impatto al di sotto o al di fuori del mercato delle agevolazioni sulle plusvalenze.

Oltre a questo doppio impatto sull'economia, per cui l'imposta sottrae dal reddito disponibile e scoraggia gli investimenti, l'imposta ha numerosi difetti: distorce l'allocazione degli investimenti, incoraggia il finanziamento azionario sottile con conseguente aumento dell'incidenza dei fallimenti e complica le leggi fiscali.

Sfortunatamente, qualsiasi eliminazione di questa imposta sarà probabilmente osteggiata non solo da coloro che vivono di questa complessità, ma anche da molti altri che credono fermamente che il suo onere ricada su qualcuno che non sia loro. In realtà, nella maggior parte degli scenari plausibili, l'onere principale ricadrà sui salariati. Se considerata come sostituto di altre imposte, su una base neutrale per le entrate, aumenterebbe l'attuale disoccupazione. Se si ipotizza che l'occupazione attuale venga mantenuta da un'adeguata politica fiscale, la produttività futura del lavoro ei salari saranno depressi dal fatto che il lavoro avrà meno capitale con cui lavorare.

Una scusa talvolta offerta per l'imposizione di un'imposta sul reddito delle società è che i profitti non distribuiti non sopportano la loro giusta quota dell'imposta sul reddito individuale. Piuttosto che mantenere un'imposta su tutti i redditi societari, questa considerazione richiederebbe un'imposta compensativa, ad esempio del 2% all'anno, sui profitti non distribuiti accumulati, come equivalente approssimativo di un interesse sul conseguente differimento dell'imposta sul reddito individuale degli azionisti. Questa soluzione sarebbe al massimo approssimativa, poiché non tiene conto né delle variazioni delle aliquote marginali pagabili dai singoli azionisti, né dell'eventuale realizzazione dei profitti non distribuiti attraverso la vendita delle azioni, ma sarebbe di gran lunga migliore delle inette e draconiane imposte sui profitti non distribuiti promulgate per breve tempo durante gli anni Trenta.

Una rimozione più completa dell'effetto distorsivo delle imposte sugli investimenti reali potrebbe essere realizzata valutando l'imposta sul reddito individuale su base cumulativa, in cui un'imposta lorda sul reddito accumulato fino a quel momento (compresi gli interessi accreditati rispetto alle imposte pagate in passato su questo reddito) viene calcolata facendo riferimento a tabelle che tengono conto del periodo coperto.

Il valore accumulato, con gli interessi, delle imposte precedentemente pagate su questo reddito viene quindi accreditato a fronte di questa imposta lorda. Se alla fine tutti i redditi vengono contabilizzati, l'onere fiscale finale sarà indipendente dai tempi di realizzazione del reddito; circa due terzi del codice delle entrate e dei regolamenti diventerebbero superflui. Il campo di gioco sarebbe effettivamente livellato; verrebbe garantito un trattamento equo sia a coloro che realizzano grandi guadagni in un solo anno sia a coloro che devono andare in pensione dopo una breve carriera di alti guadagni, un gruppo non adeguatamente trattato dalla maggior parte degli altri schemi di calcolo della media.

L'adempimento da parte del contribuente sarebbe notevolmente semplificato. Il calcolo effettivo dell'imposta cumulativa e dell'imposta da pagare richiede solo sei voci aggiuntive nella dichiarazione, tre delle quali sono voci semplicemente copiate da una dichiarazione precedente. Come misura introduttiva, la tassazione cumulativa potrebbe essere limitata a coloro che sono soggetti ad aliquote superiori allo scaglione iniziale.

Errore 12

Si ritiene che il debito finirebbe per raggiungere livelli tali da far vacillare i paesi finanziatori, con i contribuenti che minacciano ribellioni e inadempienze.

Realtà rilevante: Questo timore nasce in parte dall'osservazione delle crisi in cui i Paesi poveri di capitale hanno avuto difficoltà a far fronte agli obblighi denominati in valuta estera, assunti in molti casi per finanziare le importazioni e che in ultima analisi richiedono il servizio e il rimborso in termini di esportazioni; la crisi è spesso dovuta al crollo del mercato delle esportazioni.

Nel caso in questione, il debito è destinato a soddisfare una domanda interna di beni denominati nella valuta nazionale e, in assenza di una norma come la clausola dell'oro, non si può mettere in dubbio la capacità del governo di effettuare i pagamenti alla scadenza, anche se eventualmente in una valuta svalutata dall'inflazione. Né si può dubitare che i finanziatori nazionali si oppongano, purché il debito sia limitato a quello necessario per colmare il divario creato da un eccesso di domanda di beni privati rispetto all'offerta di beni privati.

Non è previsto che il debito pubblico nazionale sia detenuto in grandi quantità dagli stranieri. Ma se gli stranieri volessero liquidare le loro partecipazioni a questo debito o ad altre attività nazionali, potrebbero farlo solo generando un surplus di esportazioni, alleggerendo il problema della disoccupazione interna, liberando attività per soddisfare la domanda interna e rendendo possibile una riduzione del deficit e una crescita meno rapida del debito pubblico. La stessa cosa accade se gli investitori nazionali si rivolgono agli investimenti in attività estere, riducendo così il loro drenaggio sull'offerta di attività nazionali.

(NdT facciamo un esempio pratico: se i creditori vogliono che l'Argentina paghi il suo debito l'unico modo è far esportare di più l'Argentina, ma questo conduce a una maggiore produzione ea una maggiore occupazione. La via opposta sarebbe suicida).

In un mercato in preda al panico può accadere che il prezzo di mercato degli asset scenda abbastanza rapidamente da far diminuire il valore totale di mercato degli asset disponibili per soddisfare la domanda interna. In tal caso, sarebbe opportuno un aumento temporaneo dei disavanzi pubblici piuttosto che una loro riduzione. Organizzarlo con breve preavviso può essere difficile, e il pericolo di una reazione eccessiva o di un cattivo tempismo è reale. Tuttavia, è necessario qualcosa di più di semplici dichiarazioni pietistiche sul fatto che l'economia è fondamentalmente sana. Tuttavia, non si può escludere del tutto la possibilità che questo si trasformi in una profezia autoavverante generata dal panico e derivata dalla concentrazione dell'attenzione sui simboli finanziari piuttosto che sulla realtà umana sottostante. Per dirla con Roosevelt, la cosa principale da temere è la paura stessa.

Errore 13

Autorizzare disavanzi di bilancio generatori di reddito si traduce in spese governative più ampie e probabilmente più stravaganti, dispendiose e oppressive.

Realtà: Le due questioni sono del tutto indipendenti, nonostante il fatto che molti anarco-libertari sembrino aver usato l'ideologia del pareggio di bilancio come un modo per mettere una camicia di forza all'attività del governo. Un governo potrebbe andare in deficit senza svolgere alcuna attività se non quella di prendere in prestito denaro emettendo obbligazioni, pagare i proventi in pensioni di anzianità e imporre tasse sufficienti a coprire il servizio del debito netto. La questione di quali attività valga la pena che il governo svolga è completamente diversa da quale debba essere il contributo del governo al flusso di reddito disponibile per bilanciare l'economia in condizioni di piena occupazione.

Errore 14

Si pensa che il debito pubblico sia un fardello trasmesso da una generazione ai suoi figli e nipoti.

Realtà: Al contrario, in termini generazionali (distinti dalle fasce temporali) il debito è il mezzo con cui le attuali coorti di lavoratori sono in grado di guadagnare di più grazie a un'occupazione più piena e di investire nella maggiore offerta di beni, di cui il debito è parte, in modo da provvedere alla propria vecchiaia. In questo modo i figli ei nipoti sono sollevati dall'onere di provvedere alla pensione delle generazioni precedenti, sia su base personale che attraverso programmi governativi.

Questa fallacia è un altro esempio di pensiero a somma zero che ignora la possibilità di aumentare l'occupazione e la produzione. Se è vero che i beni consumati dai pensionati dovranno essere prodotti dalla popolazione attiva contemporanea, l'aumento del debito pubblico consentirà di scambiare una maggiore quantità di questi beni con beni piuttosto che trasferirli attraverso il meccanismo dei benefici fiscali

Grazie al nostro canale Telegram potete rimanere aggiornati sulla pubblicazione di nuovi articoli di Scenari Economici.