مايكل بيري ، المستثمر الذي اشتهر بفيلم " الرهان الكبير " لتوقعه انفجار فقاعة الرهن العقاري عالي المخاطر عام ٢٠٠٨، عاد إلى الواجهة. وكما جرت العادة، لا يحمل أخبارًا سارة للأسواق. وليس من قبيل المصادفة أنه يُطلق على نفسه لقب "كاساندرا"، أي نبيّ الخراب المالي الذي غالبًا ما يُهمل.
بعد اختفاءاته المتكررة وظهوراته المتكررة على منصة X (المعروفة سابقًا باسم تويتر)، نشر بيري رسالة غامضة: " أحيانًا، نرى فقاعات. أحيانًا، هناك ما يمكن فعله حيالها. أحيانًا، الحل الوحيد هو عدم اللعب ." اقتباس من لعبة War Games .
يبدو أنه قرر هذه المرة "أن يفعل شيئًا ما". أصدر صندوقه، "سكيون لإدارة الأصول "، تقريره 13F مبكرًا، موثقًا حيازاته حتى 30 سبتمبر 2025. والمفاجأة اللافتة للنظر: 80% من القيمة الاسمية لمحفظته مُستثمرة في رهان مباشر ضد فقاعة الذكاء الاصطناعي.
في بعض الأحيان نرى فقاعات.
في بعض الأحيان، هناك شيء يجب فعله حيال ذلك.
في بعض الأحيان، الخطوة الوحيدة للفوز هي عدم اللعب. pic.twitter.com/xNBSvjGgvs— كاساندرا أونشايند (@michaeljburry) ٣١ أكتوبر ٢٠٢٥
مناصب بيري الجديدة
يُظهر النموذج 13F ، وهو وثيقة عامة مُقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، محفظةً مُقسّمة إلى نصفين. جزء "ممل" يضم استثمارات تقليدية في شركات مثل بروكر ولولومون ومولينا هيلثكير – وهي أسهم، من بين أمور أخرى، لا تُحقق عوائد قوية. وجزء "مثير للاهتمام" يتألف بالكامل من خيارات.
نموذج 13F لشركة سايون للاستثمارات
يراهن بيري بقوة على السهمين اللذين يحددان أكثر من أي سهم آخر حالة النشوة الحالية في مجال الذكاء الاصطناعي:
- بالانتير (PLTR): تحتفظ بخيارات بيع بقيمة اسمية (ما يعادلها بالأسهم الأساسية) تبلغ 912 مليون دولار .
- إنفيديا (NVDA): تحتفظ بخيارات بيع بقيمة اسمية تبلغ 186 مليون دولار .
باختصار، يستخدم بيري الخيارات للمراهنة على انهيار أسعار هاتين الشركتين العملاقتين؛ إنه يبيعهما على المكشوف. وتتمثل أطروحته، التي سبق أن طرحها، في أن الاندفاع الحالي نحو الذكاء الاصطناعي يشبه إلى حد كبير فقاعة الدوت كوم في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، عندما أدى الإنفاق الزائد على البنية التحتية (الألياف الضوئية آنذاك) إلى انهيار كارثي للقطاع.
في الواقع، في منشور آخر على مواقع التواصل الاجتماعي، سلّط الضوء على رسمين بيانيين مثيرين للاهتمام. يُظهر الأول مستوى الاستثمار في القطاع الحالي، مقارنةً بمستوى فقاعة دوت كوم عام ٢٠٠٠.
بلغ الاستثمار الأمريكي (CAPEX) مستوى 2000،
حقيقةٌ غائبة: نمو الطلب على خدمات الحوسبة السحابية أقل بكثير في الفترة الممتدة بين عامي 2023 و2025 مقارنةً بالفترة الممتدة بين عامي 2018 و2022. لذا، ورغم طفرة الذكاء الاصطناعي، يعود نمو قطاع مراكز البيانات إلى طبيعته.
الطلب على خدمات الحوسبة السحابية من 2018-22 إلى 2023-25 بين اللاعبين الرئيسيين في القطاع.
اهدأ وطبشور: مشكلة التوقيت
قبل بيع كل شيء والاندفاع لشراء الذهب (أو علب التونة)، من الضروري وضع تحركات بيري في سياقها الصحيح. فرغم شهرته بتنبؤاته بعام ٢٠٠٨، إلا أنه معروف أيضًا بتوقيته غير المثالي.
هناك تحذيران مهمان ينبغي مراعاتهما:
- خطأ عام ٢٠٢٣: في يناير ٢٠٢٣، غرّد بيري بجملة واحدة قاطعة "بيع". ومنذ ذلك الحين، ارتفع سوق الأسهم (مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠) بنسبة ٦٩٪ تقريبًا. وكان ذلك أحد أسوأ توقعات السوق في السنوات الأخيرة.
- قبل عام ٢٠٠٨: كان بيري أيضًا متفائلًا بشأن فقاعة الإسكان، ولكن بشكل كبير. بدأ المراهنة ضد الرهن العقاري (باستخدام مقايضات مخاطر الائتمان) عام ٢٠٠٥، لكن الفقاعة لم تنفجر إلا بعد عامين. خلال تلك الفترة، كانت تكلفة الحفاظ على مراكزه ( تكلفة الحمل ) هائلة، وكادت أن تُدمر صندوقه قبل أن تُحقق أرباحًا طائلة.
علاوة على ذلك، هناك مشكلة طارئة: تاريخ مراكز 13F هو 30 سبتمبر. منذ ذلك الحين، واصلت أسهم كلٍّ من Nvidia وPalantir ارتفاعها في سوق الأسهم. هذا يعني أنه ما لم يُصفِّ بيري هذه الخيارات بالفعل، فإنه يُسجل حاليًا خسائر كبيرة في رهانه.
يبقى أن نرى ما إذا كان هذا توقعًا سابقًا لأوانه أو خاطئًا على غرار توقعات عام ٢٠٢٣، أم أن كاساندرا الداخلية قد أحسّت مجددًا ببداية نهاية فقاعة. دعونا نتذكر ما قاله كينز: يمكن للسوق أن يظلّ غير عقلاني لفترة أطول من قدرتك على الحفاظ على سيولته.
نفيديا H20
الأسئلة والأجوبة
ماذا يعني بالضبط قيام بيري بشراء خيارات "البيع"؟
شراء خيار البيع استراتيجية مالية تتيح لك المراهنة على انخفاض سعر السهم. في الأساس، دفع بيري علاوة (تكلفة) للحصول على الحق ، وليس الالتزام، ببيع أسهم شركتي نفيديا وبالانتير بسعر محدد مسبقًا (سعر التنفيذ) بحلول تاريخ انتهاء صلاحية محدد. إذا انخفض سعر السهم الفعلي عن سعر التنفيذ هذا، سيستفيد بيري من الفرق. القيمتان الاسميتان (912 مليون دولار و186 مليون دولار) ليستا رأس المال المُنفق، بل القيمة النظرية للأسهم التي يسيطر عليها من خلال هذه الخيارات، والتي تكون تكلفتها الفعلية (علاوة) أقل بكثير.
لماذا يعتقد بيري أن الذكاء الاصطناعي مجرد فقاعة؟
يعتقد بيري أن التقييمات الفلكية التي حققتها شركات مثل إنفيديا منفصلة عن الأسس الاقتصادية الحقيقية. ويرى تشابهًا مع فقاعة الإنترنت: استثمر الجميع في الألياف الضوئية ظنًا منهم أن الطلب على النطاق الترددي لا نهائي، لكن العرض تجاوز الطلب الفعلي بكثير، مما أدى إلى إفلاس العديد من الشركات. واليوم، يخشى أن يحدث الشيء نفسه مع أجهزة وبرامج الذكاء الاصطناعي. ويعتقد أن توقعات الأرباح مبالغ فيها، وأنه بمجرد أن يدرك السوق ذلك، ستنهار الأسعار.
بما أن بيري راهن على الانهيار، فهل يعني هذا أن السوق يقترب من القمة؟
من المستحيل الجزم، وتاريخ بيري يدعو إلى الحذر. فهو مشهورٌ بتوقعاته المبكرة. في عام ٢٠٠٥، كان مُحقًا بشأن فقاعة الإسكان، لكن أي شخصٍ سار على نهجه مباشرةً كان سيخسر أمواله لمدة عامين قبل انفجار الفقاعة. في عام ٢٠٢٣، ثبت خطأ تنبؤه بالانهيار تمامًا، مُسبقًا ارتفاعًا هائلًا. إن حقيقة أن مراكزه الحالية تُحقق خسائر بالفعل (بتاريخ ٣٠ سبتمبر) تُشير إلى أن السوق لا يُثبت صحة توقعاته حتى الآن . قد يكون مُحقًا على المدى الطويل، ولكن قبل أشهر أو سنوات.
المقال الذي يحمل عنوان "مايكل بيري، الملقب بـ "المضارب الكبير"، يهاجم فقاعة الذكاء الاصطناعي: مضاربات كبيرة على أسهم Nvidia وPalantir يأتي من موقع Scenari Economici .