يُظهر حلم أوروبا "الأخضر" الكبير، الذي يُروّج له باعتباره الحدود الصناعية الجديدة للقارة، تصدعات عميقة. أحدث هذه التصدعات، والتي قد تُحدث زلزالاً، تأتي من السويد، الدولة التي لطالما اعتُبرت نموذجاً للتحول البيئي. شركة ستيجرا إيه بي ، الشركة الناشئة المعروفة سابقاً باسم إتش 2 جرين ستيل، والتي يُشاد بها كداعم لصناعة الصلب النظيف، تعاني من أزمة سيولة حادة، وتُخاطر بالتحول من رمزٍ للنهضة إلى نصبٍ تذكاريٍّ للهدر، مما يُدمر استثماراتٍ بمليارات الدولارات.
الخبر، الذي أوردته صحيفة فاينانشال تايمز وأكدته بلومبرغ ، هو أن الشركة تسعى جاهدةً للحصول على تمويل جديد يصل إلى 975 مليون يورو (1.14 مليار دولار) . هذا ليس رأس مال لتوسعة جديدة، بل هو أموال ضرورية لتغطية تكاليف المشاريع التي فاقت التوقعات، وتمويل البنية التحتية غير المتوقعة، والأهم من ذلك، سد الفجوة الناجمة عن تأخير الدعم الحكومي. "البيئة" مكلفة، وأكثر بكثير من المتوقع، وقد لا تكون مجدية.
ستيغرا ليس مشروعًا عاديًا. يهدف إلى إحداث ثورة في إحدى أكثر الصناعات تلويثًا للبيئة في العالم – صناعة الصلب، المسؤولة عن حوالي 7% من انبعاثات ثاني أكسيد الكربون العالمية – باستخدام الهيدروجين المُنتَج من الطاقة المتجددة (منخفضة التكلفة، في شمال السويد) بدلًا من الفحم التقليدي. وقد جمعت هذه الخطة بالفعل مبلغًا هائلًا قدره 6.5 مليار يورو على مدى السنوات الأربع الماضية، معظمها من الأموال العامة.
مع ذلك، ومع اكتمال 60% فقط من مصنع بودن في أقصى شمال السويد، بدأت الأمور تعود إلى نصابها. اضطرت الإدارة، بقيادة الرئيس التنفيذي هنريك هنريكسون، إلى إجراء مكالمة طارئة مع المستثمرين لطمأنتهم، نافيةً شائعات (نشرتها صحيفة فاينانشال تايمز) حول مناقشات داخلية حول احتمال الإفلاس. لكن، كما يقولون، فإنّ التصحيح قد يكون أسوأ من الانهيار.
ستيجرا، مصنع الصلب الأخضر في بودن
شبح نورثفولت الصعب
لفهم الذعر المنتشر بين المستثمرين، لا بد من ذكر اسم واحد: شركة نورثفولت .
في الواقع، تُحاكي قصة ستيجرا، بشكلٍ مُخيف، قصة شركة نورثفولت إيه بي، الشركة السويدية الرائدة الأخرى في مجال الصناعات الخضراء، والتي تُركز على إنتاج بطاريات السيارات الكهربائية. كانت نورثفولت أيضًا مقرها في الشمال، وتشاركت مع ستيجرا مستثمرًا رئيسيًا (شركة فارغاس القابضة التابعة لهارالد ميكس) ونموذج تمويل مشابه.
المصنع الألماني لشركة نورثفولت المفلسة
هذا النموذج، الذي وصفه الاقتصادي كريستيان ساندستروم بأنه " متداخل "، هو أشبه ببيت من ورق: مزيج مترابط من القروض، والضمانات المصرفية، واستثمارات الأسهم، والأهم من ذلك كله، جرعة هائلة من الدعم العام. هيكل يبدو متينًا ما دامت كل حلقة فيه صامدة.
بعد أن جمعت شركة نورثفولت 15 مليار دولار من مستثمرين مثل جولدمان ساكس وفولكس فاجن، انهارت انهيارًا ذريعًا في وقت سابق من هذا العام، محطمةً بذلك الآمال الأوروبية في إنشاء صناعة بطاريات محلية. توسعت الشركة بسرعة كبيرة جدًا، ونفد منها السيولة.
على الرغم من إصرار Stegra على تنوعها، إلا أنها تتبع نفس السيناريو:
- نفس المستثمرين: شركة فارغاس القابضة التابعة لهارالد ميكس هي القوة الدافعة وراء كلا الرهانين.
- النموذج المالي نفسه: مزيج من القطاعين العام والخاص يعتمد بشكل كبير على الاستدانة.
- نفس المستشارين: عيّنت شركة ستيجرا مؤخرًا بنك الاستثمار الأمريكي PJT Partners كمستشار مالي لها. يُعرف PJT بجهوده في إعادة هيكلة الشركات، وقد عيّنه ممولو نورثفولت قبل وقت قصير من إعلان الشركة إفلاسها. لكن هذا لا يُبشر بالخير.
أعلن الرئيس التنفيذي لشركة Kinnevik AB، وهي مساهم بنسبة 3% في Stegra ، انسحابه (على الأقل في الوقت الحالي)، مُعلنًا أن شركته لن تشارك في جولة التمويل الجديدة هذه، مُفضّلًا "الانتظار ورؤية النتائج". وصرح مساهمون آخرون من الأقلية، لم يُكشف عن هويتهم، بأنهم فقدوا الثقة.
الأسباب الحقيقية للأزمة: ما وراء السرد
لكن لماذا يُوشك مشروعٌ استراتيجيٌّ كهذا على الانهيار؟ تُعزي الإدارةُ التضخمَ وتكاليفَ البناء. لكن الواقعَ، كما هو الحالُ دائمًا، أكثرَ تعقيدًا وأقلَّ نبلًا.
1. التكاليف الخارجة عن السيطرة و" الزحف النطاقي "
تراكمت تكلفة إضافية تُقدر بحوالي مليار يورو للمشروع، أي ما يمثل تجاوزًا بنسبة 15% للميزانية المخطط لها والبالغة 7.5 مليار يورو. لكن التضخم ليس السبب الوحيد. فقد اتضح أن الشركة اضطرت إلى تمويل بناء بنيتها التحتية الخاصة للسكك الحديدية والموانئ. يُطلق على هذا الأمر اسم "زحف النطاق" ، أو زيادة نطاق الاستثمار بما يتجاوز المخطط له في البداية. يثير هذا التوسع في نطاق الاستثمار شكوكًا جدية حول التخطيط الأولي. فعندما يتحول مشروع جاهز للتنفيذ إلى مشروع بنية تحتية وطني، من المؤكد أن الأرقام ستُدمر.
2. المفارقة في أن "الأخضر" ليس أخضرًا بما فيه الكفاية
الضربة الأشد، والتي تكاد تكون مضحكة في مأساتها البيروقراطية، تأتي من الجبهة "الخضراء". حمّلت ستيجرا الحكومة السويدية مسؤولية جزء من عجز تمويلها. كانت الحكومة قد منحت ستيجرا في البداية 265 مليون يورو من الأموال العامة، لكنها لم توزع سوى 100 مليون يورو.
ما سبب تجميد الـ 165 مليون يورو المتبقية؟ قررت الوكالة السويدية للبيئة أن انبعاثات المشروع تجاوزت المستويات المعتمدة. باختصار، المشروع الرائد للصفقة الخضراء ليس "أخضر" بما يكفي بالنسبة لبيروقراطية الصفقة الخضراء. دارة كهربائية قصيرة تُجسّد تمامًا النهج الأيديولوجي الذي يُخنق الصناعة الأوروبية.
3. المخاطر المحلية: "التخلف عن السداد في بودن"
لم تكن صناديق الاستثمار وحدها هي التي راهنت على ستيجرا. فبلدية بودن، التي لا يتجاوز عدد سكانها 28 ألف نسمة، ربطت مصيرها بمصير المحطة. ولتوفير السكن لآلاف العمال وعائلاتهم، تكبدت البلدية ديونًا باهظة للبنية التحتية والخدمات. ومن المتوقع أن يرتفع دينها، الذي بلغ 1.56 مليار كرونة في مايو/أيار، إلى 2.5 مليار كرونة (حوالي 220 مليون يورو) بحلول عام 2028، بعد أن كان أقل من 100 مليون في عام 2017. إذا فشل ستيجرا، فسيؤدي ذلك إلى انهيار مجتمع بأكمله. ولكن هذا خطأ السويديين، لا أحد غيرهم…
هل سراب الفولاذ الأخضر يستحق العناء حقًا؟
ويستند الدفاع عن ستيجرا وأنصارها (مثل هارالد ميكس) إلى تمييز أساسي عن نورثفولت: "كانت نورثفولت فكرة سيئة" (غير قادرة على المنافسة مع الشركات المصنعة للبطاريات الصينية)، "ستيجرا فكرة جيدة".
النظرية هي أن تقنية الفولاذ الهيدروجيني (H2) مثبتة، وأن العامل المميز هو تكاليف الطاقة. بفضل الكهرباء المتجددة والرخيصة جدًا من شمال السويد، ستزداد الأرقام (نظريًا):
- تكلفة الإنتاج (نقدًا): حوالي 600 دولارًا للطن.
- الإيرادات: 675 دولارًا للطن (سعر الفولاذ "القذر") + "القسط الأخضر".
هنا تكمن المشكلة. يعتمد نموذج العمل بأكمله على افتراض أن العملاء (مثل مايكروسوفت المذكورة آنفًا) على استعداد لدفع علاوة سعرية كبيرة مقابل الفولاذ النظيف. يفترض مُقترحو المشروع علاوة قدرها 200 دولار أمريكي للطن، مما سيُحقق هامش ربح قدره 300 دولار أمريكي للطن. ستُحقق المرحلة الأولى (2.5 مليون طن سنويًا) عائدًا بنسبة 10% على رأس المال المُستثمر (7.5 مليار دولار أمريكي).
ولكن هل هذه الفرضية صحيحة أم أنها مجرد أمنيات؟
الشكوك هائلة. في ظل الركود الاقتصادي المتسارع، ومع تباطؤ صانعي السياسات (خاصةً في الولايات المتحدة) في الالتزام بالالتزامات البيئية، قد يتراجع سريعًا استعداد المستهلكين لدفع المزيد مقابل منتج مماثل ولكنه مستدام.
كما تشير مدونة "ستاينلس إسبريسو"، فإن معظم منتجي الصلب الخام الأوروبيين قد تخلوا بالفعل عن مشاريعهم في مجال الصلب الأخضر، أو أجلوها إلى أجل غير مسمى . والحقيقة هي أن الصفقة الخضراء، بتجاوزاتها البيروقراطية وعقائدها السياسية، في طريقها إلى الفشل. إنها اقتصاد قائم على أيديولوجيات، ونادرًا ما يُنتج قيمة.
تتوقع رابطة الصلب العالمية (worldsteel) انتعاش الطلب الأوروبي على الصلب في عام ٢٠٢٦ (+٣.٢٪)، لكنها تؤكد أن الشركات الأوروبية "تعتمد على الوصول إلى منتجات الصلب بأسعار تنافسية ". وليس على أسعار مرتفعة ناتجة عن الدعم. يكمن الخطر الواضح في أن الصلب الهيدروجيني السويدي لن يجد عميلاً، ولن يتمكن من الاستمرار إلا بالاعتماد على التمويل الأوروبي أو الحكومي.
ستيجرا، في هذا الوقت، هو "نظام متسرب"، كما وصفه البروفيسور ساندستروم: "إنهم يحاولون تضخيم نظام متسرب… لا يمكنهم الاستمرار إلا لفترة محدودة".
أوروبا على مفترق طرق. ستيغرا هي المريض رقم صفر. إذا سادت أسواق رأس المال، مع مطالبة المستثمرين بخصم كبير من حقوق المساهمين الحاليين (إن لم يكن تصفية الشركة)، فسيكون ذلك مؤشرًا على انتهاء عصر الأحلام الخضراء الممولة بالدين العام. أما إذا سادت الأيديولوجية، وأُلقيت المزيد من المليارات العامة في حفرة بودن "لإنقاذ الجندي الأخضر"، فلنستعد لمستقبل صناعي باهظ التكلفة للغاية. وربما، على المدى القصير، لأنه على أي حال،
الأسئلة والأجوبة
1. ما هو Stegra بالضبط ولماذا هو مهم جدًا؟
شركة ستيجرا إيه بي (المعروفة سابقًا باسم إتش 2 جرين ستيل) هي شركة سويدية ناشئة تبني مصنعًا للصلب في بودن لإنتاج "الفولاذ الأخضر".2 وبدلاً من استخدام الفحم عالي التلوث، يخطط المشروع لاستخدام الهيدروجين المُنتَج بالطاقة المتجددة. ويُعتبر هذا المشروع رائدًا في إطار الصفقة الخضراء الأوروبية، رمزًا للتحول الصناعي. لكن أزمتها المالية الحالية، التي تبلغ تمويلاتها قرابة مليار يورو، تُثير تساؤلات حول الجدوى الاقتصادية لهذا التحول واستدامة هذه الاستثمارات الخضراء الضخمة.
2. لماذا تتم مقارنة Stegra بفشل Northvolt؟
المقارنة بالغة الأهمية. نورثفولت شركة سويدية ناشئة أخرى صديقة للبيئة (إنتاجها للبطاريات)، أفلست في أوائل عام ٢٠٢٥ بعد إنفاق ١٥ مليار يورو. أوجه التشابه مثيرة للقلق:
- كلاهما لديهما نفس المستثمر الرئيسي (Vargas Holding).
- إنهم يستخدمون نموذج تمويل "متداخل"، يعتمد بشكل كبير على الدعم العام.
- لقد قامت شركة Stegra مؤخرا بتعيين نفس مستشاري إعادة الهيكلة (PJT Partners) الذين استخدمتهم شركة Northvolt قبل وقت قصير من إفلاسها.3 والخوف هو أن تكون Stegra بمثابة "Northvolt 2.0"، أي عملاق أخضر آخر مبني على أسس مالية هشة ووعود أيديولوجية.
3. هل يعتبر الفولاذ الأخضر المعتمد على الهيدروجين قابلا للتطبيق اقتصاديا أم أنه مجرد حلم بعيد المنال؟
هذا هو السؤال الأهم. نظريًا، تهدف شركة ستيجرا إلى خفض تكاليف الإنتاج (600 دولار للطن) بفضل الطاقة الرخيصة. لكن لتحقيق الربح، يجب عليها بيع فولاذها بسعر أعلى (يُقدر بأكثر من 200 دولار للطن) مقارنةً بالفولاذ التقليدي. تُبرز الأزمة الحالية مشكلتين: تكاليف بناء "الأولى من نوعها" تميل إلى الارتفاع بشكل كبير، ومن غير المؤكد أن السوق ستكون مستعدة لدفع مثل هذا السعر المرتفع مقابل فولاذ "نظيف"، لا سيما في ظل ركود الاقتصاد العالمي.
"هل صناعة الصلب الأخضر السويدية على وشك الانهيار؟" ستيجرا في أزمة، في ظل التكاليف الباهظة وشبح نورثفولت" مأخوذ من Scenari Economici .