ويخشى بنك الاحتياطي الفيدرالي من التضخم أكثر من خوفه من الركود

ويرسم محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الفترة من 18 إلى 19 مارس، والذي صدر يوم الأربعاء، صورة للحذر المتزايد بين صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو الأمر الذي لن يرضي ترامب بالتأكيد.

وتنشأ المخاوف بالإجماع تقريباً من أن اقتصاد الولايات المتحدة يواجه خطراً مزدوجاً: التضخم الأكثر استمراراً من المتوقع، وفي الوقت نفسه، تباطؤ النمو الاقتصادي. وهذا المزيج قد يدفع البنك المركزي إلى مواجهة "مقايضات صعبة " في المستقبل.

قرار بالإجماع للحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة

وفي ضوء حالة عدم اليقين العالية بشأن السيناريو الاقتصادي، اتفق جميع المشاركين في الاجتماع على أنه من المناسب الحفاظ على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير (حاليًا عند 4.25٪ -4.50٪).

وسلط أعضاء اللجنة الضوء على مدى عدم اليقين بشأن التأثيرات الصافية للسياسات الحكومية - وهي إشارة ضمنية ولكن واضحة إلى التعريفات الجديدة التي قدمتها إدارة ترامب، كما حددها الرئيس باول لاحقًا - مما جعل اتباع نهج حذر ضروريًا.

ويعتبر بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه في وضع جيد يسمح له بانتظار قدر أكبر من الوضوح بشأن تطور إطار الاقتصاد الكلي قبل اتخاذ المزيد من الإجراءات. ومع ذلك، فهو بذلك يضع نفسه كعقبة أمام سياسة ترامب الداخلية التوسعية.

المخاطر تتجه نحو الأعلى بسبب التضخم، وإلى الأسفل بسبب النمو

أعرب أغلبية المشاركين عن مخاوفهم من أن عدة عوامل يمكن أن تجعل التضخم أكثر تماسكا مما هو متوقع حاليا . ويرى جميع الأعضاء تقريبا أن المخاطر المتعلقة بالتضخم تميل نحو الاتجاه الصعودي، في حين أن المخاطر المتعلقة بالنمو والتوظيف تميل نحو الجانب السلبي.

وقد وصف بعض المشاركين هذا السيناريو بأنه قد يكون مثيراً للمشاكل: فإذا أثبت التضخم أنه أكثر عناداً من المتوقع مع ضعف توقعات النمو وتشغيل العمالة، فسوف تواجه اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اختيارات معقدة، حيث يتعين عليها الموازنة بين تفويض استقرار الأسعار وتفويض الحد الأقصى لتشغيل العمالة. وحتى الآن كان خوفه من التضخم أكثر من خوفه من البطالة.

كما تم تعديل توقعات موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بالخفض من توقعات يناير، مما يعزز هذه المخاوف.

دور التعريفات الجمركية وتصريحات باول

ووصف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، في تعليقات بعد الاجتماع، حالة عدم اليقين بأنها " مرتفعة بشكل غير عادي "، وعزا ذلك جزئيًا إلى الصعوبات في وضع توقعات اقتصادية دقيقة بسبب السياسات الحكومية الجديدة، وخاصة الرسوم الجمركية.

وحذر باول من أن الأخير، الذي يثبت أنه "أكبر من المتوقع"، قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو، مما يعقد مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو أهدافه.

كما سلطت المحافظ أدريانا كوغلر الضوء على كيف أن الزيادة الأخيرة في تضخم السلع والخدمات قد تكون مجرد مقدمة للتأثير الكامل للتعريفات الجمركية، مؤكدة مجددًا أن أولوية بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن تظل السيطرة على التضخم.

ولكن بهذه الكلمات، يتخذ باول موقف الانتظار والترقب الذي لا يخاطر بإلحاق الضرر بترامب فحسب، بل بالأمريكيين.

النقاش حول التشديد الكمي (QT)

أظهر المحضر أيضًا إجماعًا شبه إجماعي لصالح إبطاء وتيرة تخفيض الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي (التشديد الكمي – QT )، على الرغم من أن بعض الأعضاء لم يروا أي سبب مقنع لمثل هذه الخطوة.

وأخيرا، حذر بعض المشاركين من خطر أن تؤدي إعادة تسعير الأصول بشكل حاد في الأسواق المالية إلى تضخيم آثار أي صدمات اقتصادية سلبية.

لذا فإن لجنة السوق المفتوحة التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي تستمر في موقف الانتظار والترقب الذي تبناه من قبل ولن تفعل الكثير، ما لم تظهر علامات تشير إلى ركود حقيقي أو زيادة حادة في معدلات البطالة، أو مشاكل في السوق المالية. وقد أصبح الخيار الأخير واضحا بالفعل، ولكن الأمر سوف يستغرق وقتا طويلا، قبل أن تغير اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة رأيها. من الجيد أن يتباطأ QT وأنه، على الأقل، لا يطرح أكوامًا من العناوين في السوق!

المقال الاحتياطي الفيدرالي يخاف من التضخم أكثر من الركود الذي يأتي من السيناريوهات الاقتصادية .