يحذر كوشر، البنك المركزي الأوروبي، من أن قوة اليورو قد تجبرنا على خفض أسعار الفائدة، في ظل شبح الانكماش المستورد.

إذا تسبب سعر الصرف في تفاقم التضخم وأثر على القدرة التنافسية، فقد تضطر فرانكفورت للتدخل. في غضون ذلك، يقترب اليورو من مستوى 1.20 مقابل الدولار.

بدأ ارتفاع قيمة اليورو يُثير قلق المسؤولين في فرانكفورت، أو على الأقل في فيينا. وقدّم مارتن كوخر ، محافظ البنك المركزي النمساوي وعضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، لمحةً مثيرةً للاهتمام في مقابلةٍ حديثةٍ مع صحيفة فايننشال تايمز : إذا استمرّت العملة الموحدة في اتجاهها التصاعدي، فقد يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه مضطرًا للنظر في خفضٍ آخر لسعر الفائدة.

ليس هذا وعداً، ولكنه إشارة. وفي سياق اقتصادي تنص فيه المبادئ الرسمية على أن "البنك المركزي الأوروبي لا يضع أهدافاً محددة لسعر الصرف"، فإن الاعتراف بأن قيمة العملة يمكن أن تحدد الأجندة النقدية يُعد خبراً هاماً.

في غضون ذلك، يشهد اليورو ارتفاعاً حاداً مقابل الدولار، أو بالأحرى، يتراجع الدولار مقابل جميع العملات الأخرى، كما رأينا من سعر الصرف ومؤشر الدولار. فهذا هو سعر صرف الدولار في نهاية المطاف.

معضلة التبادل: ليست هدفاً، بل قيداً.

يُبدي كوخر حذره الدبلوماسي المعهود: فالتقدير الأخير كان "متواضعاً" ولا يستدعي، في الوقت الراهن، اتخاذ إجراء فوري. ومع ذلك، فإن المنطق الاقتصادي راسخ، ويبدو، وللمرة الأولى، أنه ينتصر على العقائد الجامدة.

يوضح المصرفي النمساوي أنه إذا ارتفع اليورو "أكثر فأكثر"، فسيكون من الضروري اتخاذ إجراء. الآلية تقنية بحتة، لكن لها تداعيات حقيقية هامة.

• يؤدي ارتفاع قيمة اليورو إلى خفض تكلفة السلع المستوردة.

• هذا الانخفاض في أسعار الواردات يدفع التضخم إلى الانخفاض (أو حتى إلى مستوى منخفض للغاية).

• وبالتالي، يجب على السياسة النقدية أن تخفف قبضتها لتجنب مخاطر الانكماش غير المرغوب فيها.

أوضح كوشر قائلاً: "ليس بسبب سعر الصرف بحد ذاته، بل لأن سعر الصرف يُترجم إلى تضخم أقل". إنه فرق دقيق، ولكنه بالغ الأهمية للحفاظ على ماء وجه المؤسسات مع مراعاة واقع الأسواق.

اليورو عند 1.20: هل هذا هو الحد الأقصى للألم بالنسبة للصادرات؟

إن ضعف الدولار الأمريكي، الذي تغذيه المخاوف بشأن السياسة الداخلية الأمريكية والتوترات الجيوسياسية، يدفع العملة الموحدة إلى مستويات بدأت تشكل ضغطاً على القدرة التنافسية للشركات الأوروبية.

رفض كوشر تحديد "خط أحمر" معين، مؤكداً أن تحديد هدف لسعر الصرف سيكون أمراً غير حكيم. ومع ذلك، أقر بوجود مشكلتين هيكليتين:

1. الضرر الذي لحق بقدرة منطقة اليورو على المنافسة، وخاصة في مواجهة الشركات الأمريكية.

2. إن انخفاض قيمة اليوان الصيني بشكل هيكلي مقابل اليورو يزيد من تفاقم اختلال التوازن التجاري.

سيناريوهات مستقبلية: بين التفاؤل الحذر والمخاطر الجيوسياسية

على الرغم من التحديات التي تلوح في الأفق، أثبت اقتصاد منطقة اليورو مرونةً أكبر من المتوقع. ويعرب كوخر عن تفاؤله الحذر بشأن النمو في عام 2026، إذ يرى أن المخاطر أكثر توازناً مما كانت عليه في ربيع عام 2025، عندما أعلنت إدارة ترامب عن إجراءات جمركية شاملة.

إليكم صورة المخاطر التي حددها الحاكم النمساوي:

لا تزال التوترات التجارية مع الولايات المتحدة قائمة. ورغم تراجع الرئيس ترامب الأسبوع الماضي عن فرض رسوم جمركية متعلقة بالنزاع حول غرينلاند، يحذر كوشر من أن المخاطر التجارية "لا تزال قائمة" وستبقى كذلك في المستقبل المنظور.

ماذا نتوقع في شهر فبراير؟

في الوقت الراهن، الكلمة المفتاحية هي "المرونة". لا يُتوقع حدوث تغييرات جوهرية في اجتماع البنك المركزي الأوروبي الأسبوع المقبل. ومن المتوقع أن تبقى أسعار الفائدة ثابتة عند 2% للجلسة الخامسة على التوالي. وخلص كوشر إلى القول: "من المنطقي تمامًا الحفاظ على المرونة الكاملة في قرارات السياسة النقدية في هذا الوقت، فالوضع غير مستقر".

يراقب البنك المركزي الأوروبي الوضع عن كثب، ولكن إذا استمر اليورو في الارتفاع، فقد تضطر فرانكفورت إلى التوقف عن المراقبة والبدء في خفض الإنفاق. ففي ظل توقف النمو الاقتصادي، ستكون هذه الخطوة ضرورية للغاية، ولكنها ستكون مقترنة بتيسير كمي غير متناسب، بل يدعم سندات الحكومات في الدول التي تشهد نموًا أضعف.

يحذر كوخر في مقال البنك المركزي الأوروبي من أن قوة اليورو المفرطة قد تجبرنا على خفض أسعار الفائدة. ويأتي شبح الانكماش المستورد من سيناريوهات اقتصادية .