قبل كل تقرير ربع سنوي من شركة إنفيديا (NVDA)، لا يُطرح السؤال حول ما إذا كانت ستتجاوز التوقعات، بل ما مقدار ذلك . إنها معضلة شركة وضعت الكمال في اعتبارها، بل وربما أكثر، عند حساب سعر سهمها. في الواقع، حققت نتائج الربع الثالث نجاحًا كبيرًا، بما يكفي لإبهار المستثمرين، مؤكدةً أن طفرة الذكاء الاصطناعي ليست مجرد نزوة عابرة.
عند تحليل الأرقام والبيانات، فإن ما يلفت الانتباه على الفور هو مركز البيانات ، وهو بمثابة الدجاجة الذهبية الحقيقية في سانتا كلارا، والذي تحدى كل التوقعات.
بيانات الربع الثالث: الكمال لديه بعض العيوب الصغيرة
| صوت | النتيجة (مليارات الدولارات) | النمو على أساس سنوي | تقدير (مليار دولار) | انحراف |
| إجمالي الإيرادات | 57.01 | +62% | 55.19 دولارًا | ⬆️ إيقاع |
| مركز البيانات | 51.2 | +66% | 49.34 دولارًا | ⬆️ سوبر بيت |
| الألعاب | 4.3 دولارًا | +30% | 4.42 دولارًا | ⬇️ آنسة |
| السيارات | 0.592 دولارًا | +32% | 0.620 دولارًا | ⬇️ آنسة |
| ربحية السهم (المعدلة) | 1.30 دولارًا | غير متوفر | 1.24 دولارًا | ⬆️ إيقاع |
| التدفق النقدي الحر | 22.09 دولارًا | +32% | غير متوفر | قوي جدا |
نمت إيرادات مراكز البيانات بمقدار هائل قدره 10 مليارات دولار أمريكي مقارنةً بالربع السابق، مسجلةً ارتفاعًا بنسبة 66% على أساس سنوي. بالنسبة لشركة جينسن هوانغ، فإن هذا التراجع الطفيف في إيرادات الألعاب والسيارات لا يُذكر: إنه أشبه بانتقاد وصمة عار على رداء ملك مُتوّج.
الحق في المخاطرة (وتجاهلها)
من الجوانب التي لا تُغفل تركيز الإيرادات: أربعة عملاء "مباشرين" ساهم كلٌّ منهم بأكثر من 10% من إجمالي الإيرادات خلال الربع. بمعنى آخر، تُمثّل إنفيديا أساسًا النفقات الرأسمالية لشركات الحواسيب الضخمة (جوجل، أمازون، ميتا، مايكروسوفت، إلخ).
- العميل أ: 22% من الإيرادات
- العميل ب: 15% من الإيرادات
- العميل ج: 13% من الإيرادات
- العميل د: 11% من الإيرادات
هل هناك خطر التركيز؟ بالتأكيد. ولكن عندما يصبح الذكاء الاصطناعي هو النفط الجديد، وتكون أنت الوحيد الذي يوفر أفضل أدوات الحفر، يميل السوق إلى تجاهله.
الهوامش والمنظورات: منحدر بلاكويل
الجانب السلبي الوحيد في الميزانية العمومية الممتازة هو هامش الربح الإجمالي (73.6% مقابل 74.0% المتوقعة)، والذي انخفض عن العام السابق. وأوضحت الشركة أن إطلاق رقائق وأنظمة جديدة (مثل بلاكويل المرتقب بشدة) يرفع التكاليف. ومع ذلك، بدّدت التوجيهات للربع القادم أي مخاوف.
- الإيرادات المتوقعة (الربع الرابع): 65.0 مليار دولار (زائد أو ناقص 2٪)، متجاوزة التوقعات البالغة 61.98 مليار دولار.
- هامش الربح الإجمالي المتوقع: 75.0% (غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً)، وهي إشارة واضحة إلى أن نمو بلاكويل يؤدي بالفعل إلى توسع قوي في الربحية.
ويخلق هذا الانخفاض حالة غريبة تتمثل في نمو الأرباح بشكل أسرع من هامش الربح الإجمالي، كما يمكنك أن ترى من الرسم البياني التالي من Investing Pro.
هامش التشغيل الإجمالي (EBITDA) لديه تطور أقل من الأرباح
كما علق الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ: " مبيعات بلاكويل فاقت التوقعات، ووحدات معالجة الرسومات السحابية نفدت بالكامل… الذكاء الاصطناعي ينتشر في كل مكان، ويفعل كل شيء دفعة واحدة". وصفٌ مناسبٌ للدورة الإيجابية التي اجتاحت الاقتصاد.
الخلاصة: كنز NVIDIA والسوق
مع 60.6 مليار دولار نقدًا في متناول اليد، تعد شركة NVIDIA عملاقًا ماليًا، لا تزال بعيدة عن Berkshire Hathaway (320 مليار دولار فقط خلفها!)، ولكنها تتمتع بقوة نيران هائلة لتمويل تبني الذكاء الاصطناعي في كل ركن من أركان الاقتصاد.
التدفق النقدي الحر، الموارد المالية لشركة Nvidia
لم يكن التقرير الفصلي مجرد انتصار للشركة، بل كان بمثابة ارتياح للسوق بأكمله. تؤثر شركة NVIDIA، صاحبة الثقل الأكبر في مؤشر S&P 500، على المعنويات العامة. كما أدى ارتفاع السهم بعد ساعات التداول (بأكثر من 4%) إلى انخفاض أسهم شركات ذات صلة مثل AMD وMicron وBroadcom.
باختصار: أنقذ أداء إنفيديا المتميز السوقَ من انتعاشٍ في عيد الميلاد ، مُحافظًا على مكانة الذكاء الاصطناعي. سوق الأسهم يحتفل (اقتباس من إنفيديا من Tradingeconomics):
الخطر يكمن في أن هذه "المعجزة" سترتبط بمجموعة شركات واستثمارات محدودة بشكل متزايد. رائحة فقاعة خطيرة تلوح في الأفق.
الأسئلة والأجوبة
ما هو المحرك الحقيقي لنمو NVIDIA ولماذا هو مهم جدًا للسوق؟
القوة الدافعة هي قطاع مراكز البيانات، الذي حقق إيرادات بلغت 51.2 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 66% على أساس سنوي. يُعد هذا القطاع بالغ الأهمية لأنه يوفر وحدات معالجة الرسومات والبنية التحتية الحاسوبية اللازمة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي واستنتاجها (مثل تلك التي تقدمها OpenAI أو الخدمات السحابية). وبصفتها المورد الرئيسي لهذه الأجهزة، يُعد أداء NVIDIA مقياسًا للإنفاق الرأسمالي العالمي في مجال الذكاء الاصطناعي. ويعني وزنها المرتفع في مؤشر S&P 500 أن نتائجها تؤثر بشكل مباشر على أداء المؤشر ومعنويات السوق بشكل عام.
رغم النتائج الإيجابية، هل هناك أي مخاطر أو إشارات تحذيرية للمستثمرين؟
من المخاطر الواضحة تركيز الإيرادات. يساهم أربعة عملاء مباشرين بنسبة 61% من إجمالي الإيرادات . أي تراجع أو تغيير في استراتيجية أيٍّ من هذه الشركات العملاقة قد يكون له تأثير كبير. علاوة على ذلك، كان هامش الربح الإجمالي أقل بقليل من التوقعات. ورغم أن الشركة أكدت أن طرح شرائح بلاكويل الجديدة سيرفع هوامش الربح، إلا أن تكاليف التطوير والإطلاق الأولية لا تزال متغيرًا يجب مراقبته. وأخيرًا، توقعات السوق مرتفعة للغاية بالفعل، مما قد يجعل السهم عرضة لأي خيبة أمل مستقبلية.
ماذا يعني التوسع المتوقع في هامش الربح الإجمالي مع شريحة بلاكويل بالنسبة للمستقبل؟
تتوقع NVIDIA ارتفاع هوامش الربح الإجمالية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) إلى 75.0% خلال الربع القادم، مما يُشير إلى انتعاش قوي. ويعني هذا أنه بمجرد وصول الإنتاج الضخم لرقائق بلاكويل الجديدة إلى كفاءتها الكاملة، ستتمكن الشركة من الحفاظ على قوة تسعير عالية لمنتجات الذكاء الاصطناعي، مما يُحوّل حصة أكبر من الإيرادات إلى أرباح. يُعد توسيع هامش الربح أمرًا بالغ الأهمية لدعم نمو التدفق النقدي الحر والسيولة النقدية المتاحة، مما يمنح NVIDIA القدرة المالية على مواصلة الاستثمار والحفاظ على مكانتها الرائدة في قطاع الذكاء الاصطناعي.
المقال 🚨 NVDIA: مصنع الأحلام (والرقائق) الذي ينقذ مسيرة عيد الميلاد؟ يأتي من Scenari Economici .