تجاوز صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة BlackRock إيرادات صندوق iShares Core S&P 500 ETF (IVV) التابع للشركة من حيث توليد الإيرادات السنوية. يُمثل هذا التطور، الذي سُلِّط الضوء عليه لأول مرة في تقرير بلومبرج في 2 يونيو، نقطة تحول في اعتماد المؤسسات، ويُبرز الاهتمام المتزايد بين عمالقة المال التقليديين برؤية ارتفاع سعر BTC.
لعبة بلاك روك الجديدة: ضخّ البيتكوين وطباعة النقود
على الرغم من أن حجم أصول صندوق IBIT المُدارة لا يُمثل سوى جزء ضئيل من حجم صندوق IVV، إلا أنه تجاوزه من حيث إيرادات الرسوم. يُدير صندوق IBIT حاليًا أصولًا تُقدر بنحو 75 مليار دولار أمريكي، ويتقاضى رسومًا بنسبة 0.25%، مُحققًا بذلك رسومًا سنوية تُقدر بنحو 187.2 مليون دولار أمريكي. في المقابل، يمتلك صندوق IVV، وهو المُتتبع الرئيسي لمؤشر S&P 500 التابع لشركة بلاك روك، 624 مليار دولار أمريكي، ولكنه يتقاضى رسومًا بنسبة 0.03% فقط، مُحققًا بذلك رسومًا تُقدر بنحو 187.1 مليون دولار أمريكي. وكما ذكرت إيزابيل لي من بلومبرغ، "يُحقق صندوق بيتكوين المُتداول في البورصة الآن إيرادات أكبر من مُتتبع مؤشر S&P 500 الرئيسي التابع لشركة بلاك روك".
ينبع هذا التفاوت في الإيرادات، على الرغم من قاعدة أصول IVV الضخمة، من الربحية العالية لإدارة التعرض لبيتكوين ضمن صندوق استثمار متداول، لا سيما بالنظر إلى هيكل رسوم IBIT المرتفع وسرعة تدفقات رأس المال التي شهدها. فقد شهد الصندوق تدفقات في جميع الأشهر الثمانية عشر الماضية باستثناء شهر واحد، ويمتلك الآن أكثر من 55% من إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين في الولايات المتحدة.
يرتبط النمو الهائل لمؤشر IBIT ارتباطًا وثيقًا بقرار الجهات التنظيمية الأمريكية في يناير 2024 بالموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، وهي نقطة تحول دفعت بيتكوين إلى آفاق أوسع في القطاع المالي. وقد أطلق هذا الانفتاح التنظيمي العنان لموجة من رؤوس الأموال المؤسسية، حيث تستثمر صناديق التحوط وصناديق التقاعد والمكاتب العائلية والبنوك بنشاط في بيتكوين في أدوات متوافقة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
سارع محللو السوق إلى الإشارة إلى تداعيات ذلك. أشار أنتوني بومبليانو بإيجاز في مقاله في مجلة X: "يُحقق صندوق بيتكوين المتداول في البورصة التابع لشركة بلاك روك إيرادات أعلى من صندوقها في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. بيتكوين الآن محط أنظار وول ستريت بالكامل".
قدم محلل العملات المشفرة جاكوب كانفيلد تفسيرًا ماليًا أكثر تفصيلاً، حيث كتب: "تجني شركة بلاك روك المزيد من الأموال مع ارتفاع سعر البيتكوين، فقط من باب المعلومات (وليس النصيحة المالية)".
وأضاف: "يبدو أن البعض لا يفهم قصدي. تفرض بلاك روك رسومًا بنسبة 0.25% على صندوقها الاستثماري المتداول (IBIT ETF). يُترجم هذا حاليًا إلى 184 مليون دولار أمريكي من الإيرادات السنوية (الحفظ فقط)، ويعتمد على الأصول المُدارة. هذا يعني أنه إذا وصل سعر بيتكوين إلى مليون دولار أمريكي (10 أضعاف من الآن)، فستجني الشركة 1.84 مليار دولار أمريكي سنويًا من الرسوم. ولهذا السبب، تشعر بلاك روك بالحافز لارتفاع سعر بيتكوين."
يكشف منطق كانفيلد عن المحرك الاقتصادي الرئيسي: إيرادات بلاك روك من الأرباح قبل الفوائد والضرائب (IBIT) مرتبطة ارتباطًا مباشرًا بسعر بيتكوين السوقي. وبما أن رسوم صناديق الاستثمار المتداولة تُحسب كنسبة مئوية من الأصول المُدارة، فإن أي ارتفاع في السعر يُضخّم القيمة الدولارية للأصول المُدارة، وبالتالي، إيرادات بلاك روك من الرسوم. وبالمعدلات الحالية، فإن أي مضاعفة لسعر بيتكوين قد تُولّد ما يقارب ضعف إيرادات الأرباح قبل الفوائد والضرائب، بافتراض ثبات التدفقات الداخلة.
التأثير الأوسع عميق: بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، بأصول تُديرها تُقارب 10 تريليونات دولار، تُنسجم هيكليًا مع نجاح بيتكوين. يتجاوز هذا التناغم استراتيجية المنتج أو التواصل العام؛ فهو مُتجذر في اقتصاديات الرسوم.
في وقت نشر هذا التقرير، كان سعر تداول البيتكوين هو 109,240 دولارًا.
