لسنوات طويلة، اعتمد التجار الصينيون على اعتقاد واحد: عندما تنهار الأسعار، تتدخل الحكومة الوطنية وتشتري. وظل هذا الاعتقاد راسخاً في السوق كخلفية ثابتة.
لكن في الأسبوع الماضي، انهار هذا الصندوق علنًا بعد أن باع صندوق الاستثمار المركزي هويجين، وهو صندوق مدعوم من الدولة، ما قيمته حوالي 67.5 مليار دولار في 14 صندوقًا متداولًا في البورصة متعلقًا بالتكنولوجيا في ست جلسات حتى يوم الخميس، وفقًا لبلومبرج.
قال تشن دا، مؤسس شركة دانتي للأبحاث: "إذا تابع عدد كافٍ من الناس تصرفات هذا اللاعب، فقد تكون تصرفاته كافية لتغيير التوقعات". وسرعان ما انتشر هذا الرأي في أروقة التداول. لم يعد المنتخب الوطني مشتريًا من طرف واحد، بل أصبح يتفاوض من كلا الجانبين.
أظهرت الأرقام سبب تصاعد التوترات. فقد ارتفع مؤشر CSI 300 بنسبة 1.8% خلال الشهر الماضي، بينما قفز مؤشر Star 50، الذي يضم أسهم شركات الرقائق الإلكترونية، بنسبة 16%. وقال وو وي، مدير صندوق في شركة Beijing Win Integrity Investment Management Co.: "في هذه الأيام، من الحكمة على الأرجح التركيز على الأسهم التي يمتلكها الفريق بشكل أقل لتجنب استهدافه".
وأضاف وو وي: "لقد تباطأت عمليات التداول الخاصة بي قليلاً، لأنه في نهاية المطاف، هذه ليست إشارة صعودية".
معدل دوران صناديق المؤشرات المتداولة يكشف أنماط البيع خلال فترات الانتعاش
لن تظهر تفاصيل التداول إلا في التقارير الفصلية. وحتى ذلك الحين، سيبقى المستثمرون في حيرة من أمرهم. وقد بدأت شركة سنترال هويجين بشراء صناديق المؤشرات المتداولة الصينية بقوة في عام 2023.
بحلول نهاية أغسطس 2025، بلغت قيمة هذه الأصول التي تمتلكها الشركة حوالي 180 مليار دولار. وكتبت المحللة ريبيكا سين أن "حجم التصفية يشير إلى جهد استباقي لتسهيل تصحيح الأسعار في القطاعات التي شهدت ارتفاعاً مفرطاً في الأسعار".
بعد عمليات سحب قياسية من صندوق يتتبع مؤشر ستار 50، تشير التقديرات إلى أن حوالي 5% فقط من قوة شركة سنترال هويجين لا تزال مستثمرة في هذا المنتج.
بدأ المتداولون في رصد أنماط معينة خلال الأسبوع. ومع ارتفاع المؤشرات خلال الجلسة، ارتفع حجم تداول صناديق المؤشرات المتداولة بشكل كبير.
ثم انخفضت الأسعار. يوم الأربعاء، ارتفع حجم التداول في صناديق المؤشرات المتداولة CSI 1000، حيث انتعش المؤشر بنسبة تقارب 2% خلال ساعة قبل أن يتراجع أكثر. وقد فسرت العديد من مكاتب التداول هذا على أنه بيع مكثف للسندات الحكومية.
استمر هذا الاتجاه، على الرغم من أن الإقبال القوي على المخاطرة أبقى بعض المؤشرات مستقرة. شهد مؤشر ChiNext E-fund ETF تدفقات خارجة كبيرة يوم الخميس. ثم استعاد المؤشر لاحقًا جزءًا من انخفاضه خلال اليوم. فاجأت عمليات البيع بعض المستثمرين، بينما فسرها آخرون على أنها ضغط مُتحكم به وليست علامة على الذعر.
تخف حدة التقلبات مع إعادة المستثمرين تقييم مدى تعرضهم للمخاطر
انخفض التقلب قصير الأجل في مؤشر CSI 300 إلى أدنى مستوى له منذ مايو. وتراجع حجم التداول المحلي من نحو 4 تريليونات يوان، أي ما يعادل 574 مليار دولار، والذي سُجّل في وقت سابق من هذا الشهر. وقال يانغ رويي، مدير الصناديق في شركة شنغهاي بروسبكت لإدارة الاستثمار:
"بدلاً من قراءة عمليات البيع المكثفة في الصناديق الحكومية كإشارة إلى انتهاء موجة الصعود، ينبغي لنا أن ننظر إلى هذا في سياق الارتفاع الهيكلي البطيء."
وأضاف يانغ رويي أن من المنطقي أن تعيد شركة سنترال هويجين تموضعها في صناديق الاستثمار المتداولة ذات المواضيع الأخرى.
أفادت شركة Z-Ben Advisors بأن السوق استوعب عمليات البيع المكثفة دون حدوث تقلبات كبيرة، مما يشير إلى وجود طلب مؤسسي قوي على أسهم الفئة (أ) في الصين.
قال تشو تشنشين، رئيس قسم أبحاث الاستثمار في شركة أسيمبتوت في بكين: "إن البيع الآن سيحرر المراكز التي يمكن أن توفر دفعة في بيئة استثمارية مستقبلية تميل إلى المخاطرة". وأضاف: "سيمنع هذا الإجراء حدوث موجة صعودية جنونية كتلك التي شهدناها في عام 2015".
يتجه التركيز الآن إلى عدد الأسهم المتبقية للبيع. ويعتقد بعض المستثمرين أن شراء أسهم التكنولوجيا قد يستأنف بمجرد نفاد المعروض. وقد ظل الطلب قويًا رغم التدخل الحاد. ولا يزال مؤشر CSI 1000، الذي يضم أسهمًا رائدة مثل شركة هونان إيروسبيس هوانيو لتكنولوجيا الاتصالات وموردي الرقائق الإلكترونية، عند أعلى مستوى له منذ عام 2017.
لا تزال هناك تساؤلات حول ما إذا كان التداول المكثف لصناديق المؤشرات المتداولة يُشوّه الأسعار. في الوقت الراهن، يراقب نيو تشونباو، مدير الصناديق في شركة شنغهاي وانجي لإدارة الأصول، أسهم الشركات الكبرى المتأثرة بعمليات البيع المكثفة.
قال نيو تشونباو: "يسرني أن أرى الفريق يتخارج من بعض صناديق المؤشرات المتداولة، حيث أن ارتفاع أسعار بعض الأسهم كان يُثير تقلبات السوق ويجعلها متقلبة بشكل مفرط". وأضاف: "إن الانخفاضات الناجمة عن عمليات البيع هذه قد تجعل بعض أسهم القيمة أكثر جاذبية بالنسبة لنا".
ألمع العقول في عالم العملات الرقمية تتابع نشرتنا الإخبارية. هل ترغب بالمشاركة؟ انضم إليهم .