قامت خدمة المعاشات التقاعدية الوطنية في كوريا الجنوبية (NPS)، وهي ثالث أكبر صندوق معاشات تقاعدية عام في العالم يدير أكثر من تريليون دولار نيابة عن المتقاعدين في البلاد، بزيادة حصتها في شركة Strategy Inc (MSTR) بنسبة 20٪ في الربع الأخير من عام 2025، وهي فترة انخفض خلالها سعر البيتكوين من أعلى مستوى له في الدورة بالقرب من 126000 دولار إلى حوالي 88000 دولار.
يبدو أن الصندوق يعاني الآن من خسائر متزايدة. فمنذ ذلك الحين، انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 67 ألف دولار، وشهدت جميع الأصول الأربعة المتعلقة بالعملات المشفرة في محفظة صندوق التقاعد الوطني مزيدًا من الانخفاض عن مستوياتها في نهاية العام.
ما يوضحه البيان
بحسب إفصاحٍ مُقدّمٍ إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (نموذج 13F) بتاريخ 9 فبراير 2026، بلغت حصة شركة NPS من أسهم شركة Strategy 614,409 سهمًا حتى 31 ديسمبر 2025، بزيادةٍ قدرها 102,769 سهمًا عن 511,640 سهمًا في نهاية الربع الثالث. وقُدّرت قيمة هذه الحصة بنحو 93.4 مليون دولار أمريكي في نهاية الربع.
تُعدّ شركة "ستراتيجي" أكبر مالك لعملة البيتكوين في العالم، إذ تمتلك 717,722 بيتكوين في ميزانيتها العمومية، والتي تم الحصول عليها بمتوسط تكلفة 75,950 دولارًا أمريكيًا للعملة الواحدة. وتُعتبر أسهم الشركة مؤشرًا مُعدَّلًا لسعر البيتكوين، وقد انخفضت تبعًا لذلك. انخفض سهم "استراتيجية" بنسبة 75% عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 457 دولارًا أمريكيًا في نوفمبر 2024، وهو حاليًا السهم الأكثر بيعًا على المكشوف في وول ستريت ، وفقًا لغولدمان ساكس.
استحوذت شركة NPS لأول مرة على أسهم شركة Strategy في الربع الثاني من عام 2024، حيث اشترت 24,500 سهم قبل تقسيم الأسهم (245,000 سهم بعد التقسيم) مقابل حوالي 34 مليون دولار. ومنذ ذلك الحين، زادت الشركة من حصتها في معظم الأرباع.
| ربع | الإجراءات | القيمة التقريبية | يحرر |
|---|---|---|---|
| الربع الثاني من عام 2024 | 245,000 | حوالي 34 مليون دولار | وضع البداية |
| الربع الرابع من عام 2024 | 217,100 | حوالي 63 مليون دولار | مُقَصَّر |
| الربع الأول من عام 2025 | 289,735 | حوالي 84 مليون دولار | +72,635 سهمًا |
| الربع الثاني من عام 2025 | 507.093 | حوالي 205 مليون دولار | +217,358 سهمًا |
| الربع الثالث من عام 2025 | 511,640 | حوالي 165 مليون دولار | +4,547 سهمًا |
| الربع الرابع من عام 2025 | 614,409 | حوالي 93 مليون دولار | +102,769 سهمًا |
يعكس الانخفاض الحاد في القيمة بين الربعين الثاني والرابع (من 205 مليون دولار إلى 93 مليون دولار على الرغم من ارتفاع سعر السهم) انهيار سعر سهم شركة Strategy خلال تلك الفترة.
أربعة أسهم في مجال العملات المشفرة، جميعها في انخفاض
تُعدّ هذه الاستراتيجية جزءًا من محفظة أوسع للعملات الرقمية تستثمر فيها NPS في أربع شركات. إليكم أداء هذه الشركات في نهاية العام، بالإضافة إلى أسعارها الحالية اعتبارًا من 27 فبراير 2026:
| فعل | الإجراءات | القيمة النهائية للربع الرابع | السعر الحالي | القيمة الحالية المقدرة | ابتداءً من نهاية الربع الرابع |
|---|---|---|---|---|---|
| استراتيجية (MSTR) | 614,409 | 93.4 مليون دولار | 133.40 دولارًا | حوالي 82.0 مليون دولار | -12% |
| روبن هود (HOOD) | 1,970,461 | 222.9 مليون دولار | 79.45 دولارًا | حوالي 156.5 مليون دولار | -30% |
| كوين بيس (COIN) | 298.117 | 67.4 مليون دولار | 181.06 دولارًا | حوالي 54.0 مليون دولار | -20% |
| الكتلة (XYZ) | 833.124 | 54.2 مليون دولار | 54.53 دولارًا | حوالي 45.4 مليون دولار | -16% |
| المجموع | 437.9 مليون دولار | حوالي 337.9 مليون دولار | -23% |
بلغت قيمة المحفظة المجمعة ذروتها عند حوالي 608 مليون دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2025. وبناءً على أسعار الأسهم الحالية، فقد انخفضت إلى ما يقدر بنحو 338 مليون دولار، أي بانخفاض قدره حوالي 44٪ في خمسة أشهر.
لا تزال منصة روبن هود، التي أضافها مؤشر صافي نقاط الترويج (NPS) لأول مرة في الربع الأول من عام 2025، تستحوذ على أكبر حصة من حيث القيمة، على الرغم من خسارتها 30% منذ نهاية العام. وقد تفوقت على منصة ستراتيجي كأفضل عملة مشفرة في الربع الثالث من عام 2025.
تتبع المؤشرات ليس رهانًا على البيتكوين: هذا أمر رسمي
أكدت مؤسسة المعاشات التقاعدية الوطنية (NPS) أن حيازاتها من العملات المشفرة لا تمثل رهانًا متعمدًا على الأصول الرقمية. وفي ردٍّ قدمته إلى الجمعية الوطنية الكورية في سبتمبر 2024 ، أوضحت المؤسسة أنها لا تعتبر الأصول الافتراضية هدفًا استثماريًا. وتعود هذه الحيازات إلى إدراج شركات مثل "ستراتيجي" و"كوين بيس" في مؤشر MSCI القياسي، الذي تعتمد عليه مؤسسة المعاشات التقاعدية الوطنية في تخصيص استثماراتها في الأسهم الأجنبية.
تمثل محفظة العملات المشفرة حوالي 0.25٪ من محفظة الأسهم الأمريكية التابعة لصندوق المعاشات التقاعدية الوطنية والبالغة 135 مليار دولار – وهو خطأ تقريبي وفقًا للمعايير المؤسسية لصندوق يدير أكثر من تريليون دولار من إجمالي الأصول.
لكن المشهد السياسي يتغير. فخلال الانتخابات الرئاسية لعام 2025، تعهد الحزبان الرئيسيان بالسماح لصندوق التقاعد الوطني بالاستثمار المباشر في الأصول الرقمية، وهو ما يمثل خروجاً واضحاً عن الموقف الرسمي للصندوق. كما بدأت هيئة الرقابة المالية في كوريا الجنوبية بالسماح للشركات بالمشاركة في أسواق العملات المشفرة، مما يشير إلى انفتاح مؤسسي أكبر.
في الوقت الراهن، بات الأثر العملي ملموساً: فمع امتلاكها 614,409 سهماً من أسهم "ستراتيجي"، تمتلك "إن بي إس" انكشافاً غير مباشر على البيتكوين بقيمة تقارب 1,800 بيتكوين. وبالنسبة لجميع الأسهم الأربعة، ترتبط أصول الصندوق بفئة أصول يُعلن الصندوق رسمياً أنه لا يستثمر فيها.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
يواصل مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة ستراتيجيز، شراء البيتكوين بغض النظر عن سعره، حيث سيُجري عملية الشراء رقم 100 للشركة في نهاية فبراير 2026. وقد انخفض صافي قيمة أصول الشركة إلى أقل من 1.0، مما يعني أن أسهمها تُتداول بخصم مقارنةً بقيمة البيتكوين في ميزانيتها العمومية. وقد صرّح سايلور بأنه لا ينوي البيع.
بالنسبة لصندوق المعاشات التقاعدية الوطنية (NPS)، يكمن التساؤل في ما إذا كان تتبع المؤشر بشكل سلبي سيؤدي إلى مزيد من التراكم عند مستويات منخفضة، أم أن إعادة التوازن ستؤدي إلى انخفاض حاد في قيمة الصندوق. ومن المقرر إصدار التقرير المالي التالي للصندوق، الذي يغطي الربع الأول من عام 2026، في منتصف شهر مايو.
نُشرت المقالة "صندوق التقاعد الكوري الذي تبلغ قيمته تريليون دولار زاد من رهانه على البيتكوين، ثم انهار أكثر" لأول مرة على موقع BeInCrypto .