حذت شركة ميتابلانيت اليابانية حذو مايكروستراتيجي بتحويل ميزانيتها العمومية إلى بيتكوين. ورغم أن الحكومة اليابانية لم تعتمد صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للعملات المشفرة، وأن نظامها الضريبي فرض عبئًا أكبر على تداول العملات المشفرة، إلا أن أسهم شركات مثل ميتابلانيت تُعتبر بديلًا منظمًا للانكشاف على بيتكوين.
ويتم الآن اختبار هذا الحد مع تغير البيئة التنظيمية.
من وكيل البيتكوين إلى رأس المال المتقلب
خلفية
تحولت الشركة من شركة فنادق إلى أداة استثمارية للبيتكوين. وقد جذب إدراجها مؤخرًا في مؤشر فوتسي تدفقات سلبية. وفي ظل غياب صناديق الاستثمار المتداولة المحلية والأعباء الضريبية الثقيلة، لجأ المستثمرون إلى ميتابلانيت كـ"صندوق استثمار متداول زائف".
تلوح في الأفق تغييرات في السياسات: يناقش مجلس الضرائب الياباني فرض ضريبة ثابتة بنسبة 20% على مكاسب العملات المشفرة ، مماثلة لضريبة الأسهم، وهي أقل بكثير من الحد الأقصى الحالي البالغ 55%. قد يؤدي هذا إلى زيادة الحيازات المباشرة. في الوقت نفسه، تكتسب عملة JPYC، وهي عملة مستقرة مدعومة بالين وسندات حكومية يابانية، زخمًا كأداة سيولة منظمة.
لا شيء مستحيل
تُتداول أسهم ميتابلانيت بعلاوة تزيد عن 400% على صافي قيمة أصولها من بيتكوين. وقد يُؤدي انخفاض قيمة بيتكوين بنسبة 30-50% إلى موجة بيع مكثفة، وفقًا لما ذكرته صحيفة فاينانشال تايمز. وتتزايد الإصدارات المتكررة لصناديق الأسهم وسندات الضمان، لكنها تُثير مخاوف بشأن تخفيف قيمتها.
أفادت BeInCrypto أن علاوة MetaPlanet مبنية على حلقة مفرغة: العلاوات المرتفعة تُمكّن من جمع التبرعات، مما يسمح بشراء المزيد من عملات BTC، مما يدعم العلاوة. يمكن كسر هذه الحلقة المفرغة إذا انخفضت قيمة BTC.
من ناحية أخرى، يشير بعض المحللين إلى أن الأداء الثابت لـ BTC والالتزامات المنخفضة لشركة MetaPlanet تشير إلى أن التخفيف قد يكون أقل حدة من المتوقع، حيث سمحت القيمة الصافية المرتفعة للأصول (mNAV) بزيادات أكبر نسبيًا في مشتريات BTC.
آخر تحديث
قدمت شركة ميتابلانيت طلبًا لطرح أسهم أجنبية لما يصل إلى 555 مليون سهم جديد. وأعلنت الشركة أن حيازاتها من بيتكوين بلغت 18,991 بيتكوين، بقيمة تقارب 2.1 مليار دولار أمريكي. وارتفع سعر السهم بنسبة 480% منذ بداية العام. وقد حلل بنشمارك ريسيرش التقلبات المحققة بنسبة 133.9%.
عانت شركة MicroStrategy أيضًا
المنظور التاريخي
أظهرت مايكروستراتيجي كيف يُمكن لقيمة صافي الأصول (NAV) أن تُموّل بيتكوين (BTC) من خلال مبيعات الأسهم في الأسواق الصاعدة. مع ظهور قنوات أرخص وأبسط، تتقلص قيمة الأصول وتضيق نوافذ التمويل، وهي مخاطر يجب على ميتابلانيت إدارتها. وقد لاحظت فان إيك ديناميكيات مماثلة في الأسواق الأمريكية.
- التخفيف من العروض المتكررة
- الضغط المتميز مقابل Bitcoin NAV
- تقلبات محققة أعلى من البيتكوين نفسها
- مخاطر الاستبدال مع تقليل الاحتكاكات بسبب الإصلاح الضريبي
- انعكاسات التدفق إذا قامت الصناديق السلبية بتعديل تعرضاتها
- "دوامة الموت" على مستوى القطاع في حالة انقطاع حلقات mNAV
قيد الانتظار
تهدف ميتابلانيت إلى بناء محفظة بيتكوين ضخمة بحلول عام ٢٠٢٧. ويتمثل التحدي في إثبات أن استراتيجيتها الاستثمارية لا تزال فعّالة، مع توسع صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والاستحواذات المباشرة. وسيكون ضبط رأس المال واحتياطيات السيولة أمرًا بالغ الأهمية في حال انخفاض أسعار الفائدة.
رأي الخبراء
علق أندريه دراجوش، رئيس الأبحاث الأوروبي في Bitwise، لـ BeInCrypto على هذه القضايا:
- حول الضرائب وصناديق الاستثمار المتداولة: "تتمتع الأسهم حاليًا بمعاملة ضريبية أفضل بكثير في اليابان، ولكن بمجرد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين في عام ٢٠٢٦ وتطبيق إصلاحات ضريبية على العملات المشفرة، سيفقد دور MP كوكيل لبيتكوين جاذبيته بالتأكيد. ويرتبط الانخفاض الأخير في علاوة القيمة الصافية للأصول (mNAV) جزئيًا بهذه التطورات."
- بخصوص التخفيف: "تتمتع MP بتاريخ حافل من عوائد بيتكوين الإيجابية، مما يعني أن التخفيف أقل مما كان متوقعًا. وقد مكّنتها التزاماتها المنخفضة وصافي أصولها المرتفع من جمع رأس مال بأقل قدر من التخفيف، وتشير عمليات التنفيذ السابقة إلى أن هذا الاتجاه من المرجح أن يستمر."
"شراء أسهم ميتابلانيت هو في الواقع شراءٌ للبيتكوين ضمن حزمةٍ منظمة." – فينسنت ليو، كرونوس للأبحاث
بدأ العديد من أفراد الجيل الثاني والثالث من مكاتب العائلة في التعرف على العملات الافتراضية والمشاركة فيها. — مدير ثروات يو بي إس الصين عبر رويترز
تم نشر المنشور كيف تتغير الأمور بالنسبة لأكبر خزان بيتكوين في اليابان لأول مرة على BeInCrypto .