تمتلك الشركات المدرجة في البورصة أكثر من مليون بيتكوين، وتتركز 90.4% منها في الولايات المتحدة. ويأتي هذا الارتفاع في استثمارات الشركات في بيتكوين في وقتٍ يُشير فيه رواد الصناعة إلى أن هذه الكيانات قد تُحقق انضباطًا طويل الأمد في قطاعٍ معروف بتقلباته.
أدى تزايد اعتماد الشركات على بيتكوين إلى تجدد الجدل. ويتساءل المستثمرون عما إذا كان بإمكان بيتكوين منافسة سندات الخزانة الأمريكية التقليدية في أسواق رأس المال العالمية.
شركات الخزانة في البيتكوين تبرز كقوة استقرار
يعتقد هانتر هورسلي، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، أن شركات Bitcoin Treasury وصناديق الأصول الرقمية (DATs) هي عوامل استقرار محتملة لصناعة العملات المشفرة.
ويشير إلى أن هذه الكيانات تُقدّم علاقاتٍ مع المستثمرين، واستراتيجياتٍ لتحقيق العائدات، وانضباطًا في الميزانية على المدى الطويل. ويُمثّل هذا النهج المُتطوّر تحوّلًا عن السلوك المضاربي الذي ميّز أسواق العملات المشفرة سابقًا.
يشير ارتفاع حيازات الشركات من بيتكوين إلى اهتمام مؤسسي أوسع بالأصول الرقمية. وقد خصصت شركات، منها ستراتيجي وتسلا، أجزاءً من سنداتها لبيتكوين سعياً وراء قيمة طويلة الأجل.
ومع ذلك، فإن حقيقة أن 90.4% من هذه الاستثمارات موجودة في الولايات المتحدة تسلط الضوء على موقف القيادة الأمريكية في تبني العملات المشفرة المؤسسية.
تأتي هذه الشفافية في وقتٍ تخضع فيه استراتيجيات الشركات في مجال العملات المشفرة لتدقيقٍ متزايد. وتؤكد لوحة المعلومات أن إجمالي حصص الشركات المدرجة يبلغ الآن 1.1 مليون بيتكوين، أي ما يزيد عن 5% من إجمالي المعروض من بيتكوين.
وفي الوقت نفسه، تظهر البيانات الموجودة على السلسلة انخفاضًا في المعروض من عملة البيتكوين خارج البورصة (OTC)، مما يشير إلى أن الطلب المؤسسي قد يفوق المخزون المتاح.
يُظهر مخطط Glassnode انخفاض أرصدة منصات التداول خارج البورصة من حوالي 4500 بيتكوين إلى أقل من 1000 بيتكوين خلال عام. في غضون ذلك، تراوحت الأسعار بين 70,000 و100,000 دولار أمريكي.
وربما يفسر هذا العرض المحدود التراكم المؤسسي المتجدد على الرغم من التقلبات في السوق.
الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي وتحديات عوائد سندات الخزانة
أصبحت البيئة التنافسية لعملة البيتكوين أكثر تحديًا حيث وصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.1٪، وهو أعلى مستوى في ثلاثة أسابيع في أوائل نوفمبر 2025.
أشار المحلل أكسل أدلر الابن إلى أن هذه الزيادة تعكس حالة عدم اليقين بشأن تخفيضات أسعار الفائدة التي سيُجريها الاحتياطي الفيدرالي. ويُشكّل هذا الغموض بيئةً صعبةً للأصول الخطرة مثل بيتكوين.
قد تؤدي عائدات سندات الخزانة المرتفعة إلى جعل السندات الحكومية أكثر جاذبية مقارنة بالأصول غير المربحة، مما يؤدي إلى تحويل رأس المال المحتمل بعيدًا عن العملات المشفرة.
تدعم البيانات الرسمية لوزارة الخزانة الأمريكية هذا الاتجاه. فقد بلغ معدل فائدة سندات الخزانة لأجل عشر سنوات، الصادرة في أكتوبر 2025، 4.250%، وسجل تقرير تحليل الأسواق العالمية الصادر عن جيني ماي لشهر يوليو 2025 عائدًا قدره 4.38%.
وتثير مثل هذه العوائد تساؤلات حول وضع البيتكوين كمخزن للقيمة أو بديل للاستثمارات التقليدية ذات الدخل الثابت .
رغم هذه الضغوط، لا يزال بعض المحللين متفائلين. وأشار مايال إلى أن مؤثرين مجهولين مرتبطين بوكالات الخزانة وصناع السوق قد ينشرون مشاعر سلبية تجاه شراء بيتكوين بأسعار منخفضة.
وأشار أيضاً إلى أن مبيعات حاملي السندات طويلة الأجل تتباطأ، في حين يتراجع العرض خارج البورصة، وهو ما قد يزيد الضغوط الصعودية على الأسعار إذا ظل الطلب قوياً.
مع انخفاض المعروض من العملات خارج البورصة وتباطؤ مبيعات العملات الرقمية، سنرى الكثير من المؤثرين المجهولين يصرخون بانهيار بيتكوين. كثير منهم مرتبطون بسندات الخزانة الأمريكية، ويعملون كمتداولين، ويريدون فقط الحصول على بيتكوين بسعر رخيص، كما ورد في مقتطف من منشوره.
الانعكاس الحقيقي: بيتكوين مقابل سندات الخزانة
حوّل جاك ماليرز، المدير التنفيذي في توينتي ون كابيتال ، تركيزه إلى منافسة بيتكوين. وحسب بعض المصادر، يعتقد أن "الاضطراب" الحقيقي يكمن في تحدي بيتكوين لسندات الخزانة الأمريكية في القطاع المالي العالمي، وليس مجرد تفوقها على العملات الرقمية الأخرى.
نشهد تقلبات حقيقية في السوق. ليس بين العملات الرخيصة والبيتكوين، بل بين العملات المحايدة وسندات الخزانة. لقد بدأت المنافسة النقدية: أي عملة توفر وقتنا وطاقتنا وعملنا على أفضل وجه؟ أسرع حصان هو بيتكوين، وللمرة الأولى، يمكن للجميع التسابق عليه، كما كتب ماليرز في منشور حديث.
يؤدي هذا المنظور إلى تحويل المناقشة من التنافسات في مجال العملات المشفرة إلى أهمية البيتكوين المحتملة في أسواق رأس المال الأوسع.
يتبع منظور ماليرز سردية تسعى فيها شركات خزينة بيتكوين إلى تحقيق أغراض تتجاوز المضاربة. ومن خلال إضافة بيتكوين إلى الميزانيات العمومية للشركات من خلال استراتيجيات عوائد منظمة وعلاقات مع المستثمرين، تُرسّخ هذه الشركات بيتكوين كاحتياطي خزينة شرعي.
وقد يكون هذا التطور محل اهتمام المؤسسات التي تسعى إلى الحماية من التضخم أو التنوع خارج نطاق السندات الحكومية.
مع ذلك، لا تزال المقارنة مثيرة للجدل. فسندات الخزانة الأمريكية توفر دعمًا حكوميًا، وعوائد مستقرة، وسيولة قوية، بينما لا تقدم بيتكوين أي عوائد، وتخضع لغموض تنظيمي، وتُظهر تقلبات كبيرة في أسعارها.
في الأشهر المقبلة، سيتم اختبار سندات الخزانة البيتكوين لمعرفة ما إذا كانت قادرة على الحفاظ على هذه الاستراتيجيات في بيئة من عائدات السندات المرتفعة وبيئة اقتصادية كلية صعبة.
مع تنامي استثمارات الشركات المدرجة في البورصة في بيتكوين، يواجه القطاع لحظةً حاسمةً. وسيعتمد نجاح هذه السندات الحكومية في تحقيق الاستقرار في أسواق العملات المشفرة أو زيادة تقلباتها على قدرتها على موازنة اتجاهات التداول على سلاسل التوريد ومنافسة الأصول التقليدية.
تم نشر المقال " لماذا تعد سندات الخزانة الخاصة ببيتكوين مهمة: النقاط الرئيسية من الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، هانتر هورسلي"، لأول مرة على موقع BeInCrypto .