استقر سعر الذهب (XAU/USD) حول 4676 دولارًا أمريكيًا في 3 أبريل، مرتفعًا بنحو 17% عن أدنى مستوى له عند 4105 دولارات أمريكية الذي سجله في 23 مارس. ويبدو هذا الارتفاع مقنعًا. مع ذلك، يشير مؤشر ارتباط خاص، وتغيرات في مراكز الخيارات، وتفسير دقيق لأحدث تقرير عن التزامات المتداولين، إلى أن الارتفاع الحالي قد يكون مبنيًا على أسس اقتصادية ضعيفة.
تاريخياً، بدأت أقوى مكاسب الذهب بعد انفصال المعدن عن النفط، وليس عندما ارتفع كلاهما في آن واحد. ويستند الارتداد بنسبة 17% إلى الآلية نفسها التي سبقت كل تصحيح في هذه الدورة، وقد يكون الانخفاض المتحكم فيه الذي يكسر هذه العلاقة أكثر فائدة من المزيد من الارتفاعات.
يرتفع سعر الذهب، لكن العلاقة المهمة بدأت تتغير بالفعل.
منذ 23 مارس، يشهد سعر الذهب ارتفاعًا ضمن نطاق صاعد على الرسم البياني لثماني ساعات. لا يُعد هذا النمط مؤشرًا على اتجاه هبوطي، إذ امتد النطاق لفترة أطول من المعتاد، ولكنه لا يُعتبر اتجاهًا صعوديًا مؤكدًا إلا بعد كسر الحد العلوي بشكل قاطع.
يبلغ مؤشر الارتباط XAU-WTI، وهو مؤشر مخصص من BeInCrypto يقيس الارتباط المتحرك على مدى 50 فترة بين سعر الذهب الفوري (OANDA:XAUUSD) وسعر خام غرب تكساس الوسيط (TVC:USOIL)، حاليًا -0.10. وقد انخفضت القيمة من المنطقة الإيجابية التي كانت عليها في مارس، ولكن يبدو أنها تتجه نحو الارتفاع مجددًا.
النمط ثابت. في منتصف أكتوبر، انخفض الارتباط إلى حوالي -0.88 وظل سلبياً حتى أوائل نوفمبر. حينها شهد سعر الذهب أقوى ارتفاع له. هذا يدل على أن أداء الذهب يكون أفضل عندما ينفصل تماماً عن النفط، ليصبح ملاذاً آمناً مستقلاً.
في كل مرة تصل فيها قيمة الارتباط إلى مستوى إيجابي، يشهد الذهب تصحيحًا. في نهاية يناير، استقرت القيمة عند حوالي 0.85، ثم انخفض سعر الذهب في الأسابيع التالية. في أوائل مارس، تزامنت ذروة إيجابية أخرى مع أعلى مستوى بلغ 5422 دولارًا، قبل أن يستأنف البيع المكثف.
تشير القيمة الحالية البالغة -0.10 إلى أن الارتباط يمر بمرحلة انتقالية. وقد حدث الانتعاش بنسبة 17% الذي شهدناه منذ 23 مارس تحديداً خلال هذه المرحلة الانتقالية، مما يعني أنه كان مدفوعاً جزئياً بتوجهات أسعار النفط نفسها، وليس بالطلب المستقل على أصول الملاذ الآمن.
لهذا السبب، سيكون الانخفاض المُتحكم فيه إيجابياً. فإذا تراجعت أسعار الذهب بينما استمر النفط في الارتفاع، سيتسارع الارتباط نحو منطقة -0.70، وهي المنطقة التي انطلق منها الذهب في كل موجة صعود مستقلة ومستدامة في هذه الدورة.
لا يُشترط بالضرورة أن يستمر الارتفاع الحالي في أسعار الذهب. يجب أن تعود العلاقة بينهما إلى مسارها الصحيح. وقد بدأ متداولو الخيارات بالفعل في التفاعل مع هذا الارتداد، وتُظهر مراكزهم ما إذا كانت الحركة الحالية قوية حقًا.
حلت الرهانات الصعودية محل الرهانات الهبوطية، لكن الأساسيات لا تزال تفاعلية.
يعكس معدل خيارات البيع إلى الشراء لصندوق SPDR Gold Shares ETF (GLD) مراكز متداولي الخيارات فيما يتعلق بسعر الذهب. في 26 مارس، بلغ هذا المعدل 1.35، ما يعني تداول عدد أكبر بكثير من خيارات البيع مقارنةً بخيارات الشراء. وسادت معنويات هبوطية. وبلغت نسبة المراكز المفتوحة في ذلك الوقت 0.53.
بحلول الثاني من أبريل، انخفضت نسبة حجم التداول إلى 0.70، مع ارتفاع حاد في خيارات الشراء وانخفاض في حجم خيارات البيع. وارتفعت نسبة المراكز المفتوحة إلى 0.56، مما يشير إلى بدء فتح مراكز شراء جديدة. وقد حلت مراكز الشراء الجديدة محل الرهانات الهبوطية التي سادت خلال انهيار مارس.
من المرجح أن المتداولين استجابوا لانتعاش السوق بنسبة 17% بتحويل مراكزهم من خيارات البيع الدفاعية إلى خيارات الشراء الاتجاهية. عندما تتلاقى الرهانات الصعودية مع ارتفاع ترابط أسعار النفط (كما هو الحال الآن)، تصبح مراكز الشراء المفتوحة حديثًا عرضة للخطر.
يؤكد تقرير التزامات المتداولين (COT)، الذي تنشره لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) أسبوعيًا، هذا التفسير. ويُظهر تقرير 24 مارس، وهو أحدث تقرير متاح، أن المراكز الطويلة غير التجارية (المضاربة) زادت بمقدار 4900 عقد، لتصل إلى 220861 عقدًا. في المقابل، انخفضت المراكز القصيرة بمقدار 3558 عقدًا، لتستقر عند 52534 عقدًا. للوهلة الأولى، يبدو هذا الرقم مؤشرًا إيجابيًا.
ومع ذلك، انخفض إجمالي المراكز المفتوحة بمقدار 7463 عقدًا ليصل إلى 403925 عقدًا مقارنة بالتقرير السابق الصادر في 17 مارس. عندما تزداد المراكز الطويلة بينما ينخفض إجمالي المراكز المفتوحة، فهذا يعني عادةً أن الارتفاع مدفوع بتغطية المراكز القصيرة وليس بتجدد قناعة الشراء.
يتوافق التباين بين التقريرين مع بيانات خيارات الشراء والبيع لصندوق GLD. فوجئ المضاربون على انخفاض الأسعار بالارتفاع الذي بلغ 17%، فسارعوا إلى إعادة التمركز. قد يدعم هذا الوضع تحركًا مؤقتًا، لكنه تاريخيًا لم يُشكل أساسًا لارتفاع مستدام في أسعار الذهب. وتُحدد مستويات الأسعار الحالية مسار الذهب المستقبلي.
سعر الذهب ومفارقة الارتباط
يُبرز الرسم البياني لثماني ساعات، مع مستويات فيبوناتشي، كل مستوى حرج في سعر الذهب. ويتداول الذهب حاليًا عند 4676 دولارًا ضمن القناة الصاعدة.
لاستمرار الارتفاع، يحتاج الذهب إلى إغلاق على مدى ثماني ساعات فوق 4802 دولارًا. وفوق هذا المستوى، يمثل 5043 دولارًا مستوى المقاومة الرئيسي التالي. وفي حال اختراق هذا المستوى، سيعود مستوى 5422 دولارًا، وهو أعلى مستوى سجله الذهب في الأول من مارس، إلى دائرة المنافسة.
مع ذلك، إذا وصل سعر الذهب إلى 5043 دولارًا أو أعلى قبل أن يكتمل انعكاس الارتباط إلى منطقة سلبية عميقة، فإن الارتفاع يُخاطر بتكرار النمط نفسه الذي سبق التصحيحين السابقين. أما حدوث ارتفاع بينما يبقى الارتباط قريبًا من الحياد بدلًا من أن ينعكس إلى ما دون -0.70، فسيترك الصعود على أرضية غير مكتملة.
على الجانب السلبي، يُمثل مستوى فيبوناتشي 0.236 عند 4490 دولارًا أول مستوى دعم. أسفل هذا المستوى، تدخل مستويات فيبوناتشي 0.382 عند 4297 دولارًا ومستوى 0.5 عند 4141 دولارًا حيز التأثير. يتوافق مستوى الدعم عند 4105 دولارات، الذي سُجّل في 23 مارس، بشكل وثيق مع منطقة 0.5، ويُمثل قاعدة الارتفاع بنسبة 17%.
وهنا يكمن حل المفارقة. فتراجع سعر الذهب نحو 4105 دولارات، في حين تستمر أسعار النفط في الارتفاع، قد يدفع العلاقة بينهما إلى المنطقة السلبية.
يُؤدي انخفاض السعر الذي يكسر ارتباطه بالنفط إلى تهيئة قاعدة أكثر صلابة للحركة السعرية المستدامة التالية، بينما يُبقي الارتفاع المستمر الذي يُحافظ على حركة كلا الأصلين معًا الذهب في نفس المنطقة المرتفعة التي أدت إلى كل تصحيح في هذه الدورة. إغلاق السعر على مدى 8 ساعات فوق 4802 دولارًا يُمدد ارتفاع القناة السعرية ولكنه يُبقي على مخاطر الارتباط، في حين أن التراجع نحو 4105 دولارات الذي يكسر الارتباط بالنفط قد يكون، على نحوٍ مُفارِق، النتيجة الأكثر إيجابية لمسار الذهب على المدى المتوسط.
ظهرت المقالة "لماذا قد يكون انخفاض سعر الذهب أكثر إيجابية من ارتفاعه الحالي بنسبة 17٪" لأول مرة على موقع BeInCrypto .