في وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول البيتكوين عند مستوى 104,376 دولارًا، ممتدًا خسائر نهاية الأسبوع بعد أن وصل إلى أعلى مستوياته عند 111,190 دولارًا يوم الجمعة و111,250 دولارًا يوم الأحد.
يأتي هذا الانخفاض رغم وصول السيولة العالمية إلى مستويات غير مسبوقة منذ الجائحة، حيث ضخّ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي 125 مليار دولار في النظام المصرفي خلال الأيام الخمسة الماضية، وتجاوز المعروض النقدي الصيني 47 تريليون دولار. يتدفق المزيد من الأموال إلى النظام، لكن بيتكوين لا يستجيب.
47 تريليون دولار للصين، و125 مليار دولار من بنك الاحتياطي الفيدرالي، ومع ذلك فإن البيتكوين لا يتزحزح.
غالبًا ما يُنظر إلى السيولة، أو كمية المال أو الائتمان المتداولة في الاقتصاد، على أنها التيار الذي يرفع جميع القوارب. عندما تضخ البنوك المركزية السيولة من خلال التيسير الكمي ، أو اتفاقيات إعادة الشراء، أو توسيع الائتمان، فإنها تميل إلى رفع أسعار الأصول، من الأسهم إلى العملات المشفرة. لكن هذه العلاقة بدأت تظهر بعض التصدعات.
كتب المحامي ومحلل السوق جو كارلاساري على موقع X: "إن فكرة أن زيادة السيولة تؤدي بالضرورة إلى ارتفاع سعر البيتكوين فكرة سطحية وغير دقيقة. فليست جميع أنواع السيولة متساوية. يؤثر التيسير الكمي والسياسات الموجهة، مثل برنامج BTFP، على جوانب مختلفة من النظام. زيادة السيولة لا تعني بالضرورة ارتفاع سعر البيتكوين".
تُلامس وجهة نظر كارلاساري جوهر الانقسام الحالي. فعمليات إعادة الشراء لليلة واحدة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي، والتي بلغ مجموعها 125 مليار دولار، صُممت لتحقيق الاستقرار في أسواق التمويل قصير الأجل، وليس لتحفيز المخاطرة على نطاق واسع.
إنها تعمل على زيادة السيولة النظامية، وليس السيولة السوقية التي تتدفق مباشرة إلى الأصول الخطرة مثل البيتكوين.
ظل الصين البالغ 47 تريليون دولار
بينما تتصدر عمليات ضخ السيولة الأمريكية عناوين الأخبار، قد تكون الصين هي القصة الأكبر. أفادت BeInCrypto أن المعروض النقدي M2 في الصين بلغ 47.1 تريليون دولار ، أي أكثر من ضعف المعروض في الولايات المتحدة. ويمثل هذا أكبر فجوة سيولة في التاريخ الحديث.
لأول مرة في التاريخ الحديث، تجاوز المعروض النقدي (M2) في الصين ضعف المعروض في الولايات المتحدة. يبلغ المعروض النقدي (M2) في الصين حوالي 47.1 تريليون دولار، بينما يبلغ المعروض النقدي (M2) في الولايات المتحدة حوالي 22.2 تريليون دولار. ويمثل هذا الفارق فجوة قدرها 25 تريليون دولار، وهو فارق يُظهر بوضوح ديناميكيات السيولة العالمية والتوسع النقدي، وفقًا لمحللين في ألفراكتال.
لقد أدى التوسع الائتماني الطويل الأجل في الصين، والذي بدأ بعد الأزمة المالية في عام 2008، إلى تغذية النمو من خلال البنية الأساسية والصادرات، وليس من خلال الأسواق المضاربة.
وهذا يساعد على تفسير سبب إمكانية زيادة السيولة العالمية، ولكن العملات المشفرة لا تتبع هذا الاتجاه بالضرورة.
تكمن المشكلة في أن جزءًا كبيرًا من هذه السيولة لا يزال محصورًا في النظام الداخلي الصيني، مما يحد من تأثيرها على الأصول العالمية مثل بيتكوين. وحتى عندما تصل السيولة إلى الأسواق، لا تكون بيتكوين في طليعة المستفيدين.
السيولة مهمة، لكنها لا تؤثر على جميع الأصول في الوقت نفسه أو بالطريقة نفسها. حاليًا، تُسيطر مشكلة السيولة على تحركات الذكاء الاصطناعي والحوسبة والطاقة والبرمجيات. يأتي دور بيتكوين عندما يحتاج السوق إلى تخفيف أعباء الميزانية العمومية، وليس فقط إلى التعرض للنمو، كما لاحظ المستثمر توم يونغ جونيور.
يتجلى هذا التناوب في تدفقات رأس المال . فقد استوعبت أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات جزءًا كبيرًا من العرض المضاربي الذي كان يغذي بيتكوين سابقًا.
أفادت BeInCrypto أيضًا أن تجار التجزئة الكوريين يستبدلون مخططات العملات المشفرة بأسهم Nvidia . وإلى أن تهدأ هذه الصفقات، قد تستمر السيولة الاقتصادية الكلية في تجاوز العملات المشفرة.
النظام تحت الضغط لأن السيولة هي طاقة وليست اتجاهًا
في غضون ذلك، يُعاني النظام الأمريكي ككل من ضغوط متزايدة. وكما ورد في رسالة قبيسي، اقترضت الحكومة 600 مليار دولار في 30 يومًا فقط، رغم الإغلاق المُطوّل ، بمتوسط 19 مليار دولار يوميًا.
وتؤكد اضطرابات السفر الجوي، وتراجع بيانات الوظائف، وخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، هشاشة البيئة الحالية.
«النظام الاقتصادي يعاني بالفعل من ضغوط. بدأ بضخّات صغيرة تراوحت بين 2 و5 مليارات دولار، لكن منذ يوم الجمعة قفزت إلى حوالي 52 مليار دولار. إذا استمر هذا الجمود حتى عيد الشكر، فسينهار شيء ما»، علق المحلل الاقتصادي الكلي نوت إنوف.
في هذا السياق، قد يعكس التحرك الجانبي لبيتكوين الحذر، لا اللامبالاة. السيولة هي التي تخلق الإمكانات، لا الحتمية.
السيولة هي عامل الضغط على الزنبرك. تستطيع البنوك المركزية تشديدها أكثر، لكن لا شيء يحدث حتى يتخلى المستثمرون عنها. الرغبة في المخاطرة تُحفّز إطلاق السيولة؛ والقناعة هي التي تُحدد اتجاهها، كما قال ديفيد إنج.
بعبارة أخرى، السيولة تخلق القدرة على حركة الأسعار، لكن علم النفس يحدد متى تحدث هذه الحركة.
وفي هذا السياق، يشير محللون مثل جيمس ثورن إلى نهاية التشديد الكمي في ديسمبر/كانون الأول 2025 باعتباره التحول الرئيسي التالي في السيولة.
مع نهاية فترة التخفيض الكمي، من المتوقع أن يُعيد الاحتياطي الفيدرالي استثمار ما بين 60 و70 مليار دولار شهريًا في سندات الخزانة، وهو تدفقٌ مستدامٌ قد يُعزز أخيرًا سعر البيتكوين. وحتى ذلك الحين، ستبقى الأسواق في حالة ترقب.
تم نشر المقال " مزيد من المال، وانخفاض الأسعار: شرح انقطاع سيولة البيتكوين" لأول مرة على BeInCrypto .