كان شهر سبتمبر حافلاً، حيث انعقدت فعاليات RWA Summit وKBW وToken2049 تباعاً. الأمر الواضح هو أن الأوراق المالية المُرمزة ستبقى، والأسئلة تدور حول "كيف" و"متى" بدلاً من "ماذا" و"لماذا".
وفيما يلي خمس رؤى وإشاراتها للعام المقبل.
إن فائدة Defi غير مقدرة لها قيمتها لأن أفضل البنية التحتية تعمل بصمت.
لم تُدرك الأسواق بعدُ ما يحدث عند تشغيل الأصول الرمزية فعليًا على السلسلة . تتمثل الفوائد العملية اليوم في الوصول إلى السلسلة وإمكانية البرمجة للمستثمرين : نوافذ تسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وإمكانية الوصول إلى أوراق مالية جديدة على السلسلة، وبيانات واضحة، وتسوية أسرع.
يجري حاليًا حل مشكلة اتصال التمويل اللامركزي (DeFi) لأصول الأصول المرقمة (RWA). وهناك نماذج عديدة ناشئة لربط الأصول المؤسسية بالسيولة على السلسلة:
- تتبنى Horizon مسار الوصول إلى الموارد المسموح به وغير المسموح به في سوق متميزة.
- يدعم Pendle الهياكل المسموح بها وغير المسموح بها عبر بدائيات yield/Option.
- تستخدم شركة Centrifuge رمزًا ملفوفًا حول أسهم الصناديق المهنية ( deRWA ) لتوفير الخيارية.
خلف الكواليس، تُرسّخ معايير مثل ERC-4626 و ERC-7540 هذه التدفقات. في حالتنا، يُدير معيار 4626 محاسبة الخزنة في الوقت الفعلي، ويُدير معيار 7540 الاشتراكات والاستردادات المُدرجة في قائمة الانتظار، لذا تعمل الأدوات كبرامج مع تلبية المتطلبات المؤسسية. تُتيح هذه المعايير تكوين خوارزميات المخاطر المرجحة (RWAs)، مما يُتيح إدارة السيولة والمخاطر عبر البروتوكولات.
بمجرد أن تصبح RWAs قابلة للتكوين، فإنها تتوقف عن كونها "فئة" وتصبح سمة من سمات أسواق رأس المال على السلسلة .
"العملات المشفرة هي التكنولوجيا المالية" أصبحت الآن مسألة مبدأ
في اجتماعات RWA الأخيرة، كان التحول هو نفسه: تتلاشى تقنية البلوك تشين. تُوزّع أنظمة الدفع والعملات المستقرة والبنوك الرقمية وبطاقات الائتمان البيانات على المستهلكين، بينما تتولى البلوك تشين الباقي. يريد المستخدمون النتائج، لا الآليات. إذا اطّلع أحدهم على مؤشر S&P 500 عبر تطبيق، فسيكون مهتمًا بالمؤشر، وليس بما إذا كان رمزيًا أم لا. إذا دفعت بطاقة 8% كمكافآت من إقراض التمويل اللامركزي، فسيكون مهتمًا بالمكافآت، وليس بأنظمة الدفع.
لم يعد الترميز مجرد ممارسة ابتكارية، بل أصبح مجموعة عملياتية متكاملة للإصدار والتوزيع، بالإضافة إلى سير عمل الخزانة وإدارة المخاطر المحيطة بها.
دخلنا الدورة بمؤشر SPXA نشطًا بالفعل. كان الانكشاف على مؤشر S&P 500 قابلاً للبرمجة، مع مؤشرات مرجعية في مؤشرات S&P Dow Jones، وتعيين Janus Henderson مديرًا فرعيًا للاستثمار. هذا جعل المحادثات ملموسة: تساءلت الفرق عن كيفية توفير السيولة، وكيفية عمل الاشتراكات والاسترداد، وكيفية عمل التقارير، بدلاً من مناقشة "الرموز".
مع انتقال عملية تحويل العملات الرقمية من البرامج التجريبية إلى التمويل السائد، فإن المنتجات الفائزة ستكون مكونات التكنولوجيا المالية التي تختفي في التطبيقات وسير العمل.
إن المديرين المؤسسيين يتجاوزون مرحلة "إذا". والسؤال هو: ما مدى السرعة؟
انتهت مرحلة التردد. يُحدد كبار المديرين الجداول الزمنية للتنفيذ، ويُعيّنون المسؤولين عن الحفظ، وضوابط النقل، والتوزيع، وإعداد التقارير. الملخص عملي: رسم خريطة المهام، وتحديد نموذج التشغيل، ودمجه في الأنظمة الحالية.
من منظور السوق، تُقدم Aave Horizon معيارًا مرجعيًا مفيدًا. يُمكن للمستخدمين المؤهلين الحصول على سيولة على السلسلة من خلال سندات الخزانة الرمزية وائتمانات AAA، لذا تُعتبر أصول الأصول المرجحة بالقيمة (RWAs) ضمانًا، وليست مجرد مخزن للقيمة . هذا النموذج المُتحكم في الوصول، مع مسارات واضحة للسيولة، هو ما يُسرّع التنفيذ المؤسسي.
للوفاء بالمواعيد النهائية لتطوير المنتجات الجديدة، يحتاج المؤسسون أيضًا إلى سكك حديدية. هذا هو هدف RWA Bento : 500,000 دولار أمريكي من Onigiri Capital و 100,000 دولار أمريكي كاعتمادات للبنية التحتية لـ Centrifuge، حتى تتمكن الفرق من الانتقال من مرحلة النموذج الأولي إلى التوزيع دون الحاجة إلى إعادة بناء الأنابيب الرئيسية.
التجزئة أمر جيد عندما تتحرك الأموال بحرية
سيكون هناك العديد من السلاسل والعملات المستقرة. وهذا مقبول إذا تحركت القيمة بينها دون احتكاك ملحوظ . هناك أمران مهمان: التحويلات الفورية بين السلاسل، والمبادلات الذرية منخفضة التكلفة بين العملات المستقرة.
توجد تفاصيل التنفيذ في الواجهة الخلفية. يتيح التعدين والحرق التقليديان، والمراسلة الموثوقة، وتجريد السلسلة للمشغلين العمل من مركز رئيسي وتوزيعها على الفروع. يسجل المستثمرون ويستردون أموالهم على الشبكات التي يستخدمونها بالفعل، بينما تظل إدارة التوجيه والغاز مخفية.
تتمتع أدوات RWA الأساسية بضوابط وصول خاصة بها وخطافات نقل على الخط الأصلي. عند الحاجة إلى نشر أوسع، توفر أدوات التغليف مثل deRWA مسارًا منفصلًا إلى التمويل اللامركزي (DeFi) بقواعد على مستوى التغليف ، دون وراثة قواعد الأداة الأساسية بنسبة 1:1.
إذا تم ذلك بشكل صحيح، فلن يضطر المستخدمون لاختيار سلسلة. يبدو أن السيولة تُشكل مصدرًا واحدًا، ويمكن توسيع نطاق الإصدار والنشاط الثانوي دون الحاجة إلى أدوات جديدة للمستخدم النهائي.
يحكم المستثمرون (أخيرًا) على البروتوكولات مثل الشركات
يتحول التركيز من المبالغات والروايات إلى الأساسيات. يرغب المستثمرون في رؤية إيرادات، واقتصاد السوق، ومسار نحو الربحية، ونمو مستدام، مدعومًا بفريق إدارة موثوق وإدارة استثمار منضبطة.
بالنسبة للسندات الحكومية والمنتجات المُفهرسة، ينصبّ التركيز على الرسوم، وإدارة المدة، والدقة التشغيلية. أما بالنسبة للائتمان، فينصبّ التركيز على احتياطيات الخسائر، والتحصيلات، وحدود التعرض. أما بالنسبة للمنصات، فينصبّ التركيز على الرسوم المتكررة، ومستويات الخدمة، والتقارير الجاهزة للتدقيق، والحوكمة – وهي جوانب مرتبطة بالأصل.
لا تزال السرديات مهمة للإدارة، ولكن القيمة الدائمة تأتي من التدفق النقدي، والضوابط، والتنفيذ.
ماذا نشاهد بعد ذلك
أصبحت منتجات المؤشرات ضمانات قياسية. يُظهر مؤشر SPXA كيف يتكامل التعرض السوقي المألوف مع المسارات القابلة للبرمجة. من المتوقع أن تنضم رموز صناديق المؤشرات إلى سندات الخزانة والائتمان كضمانات قياسية للإقراض والتحوط عبر السلسلة.
تُوسّع deRWA نطاق توزيعها. فهي تُدير الأصول المؤسسية، بينما تُخزّنها في منصات التداول اللامركزية (DEXs) والمحافظ الإلكترونية وأسواق الإقراض التي يستخدمها المستخدمون بالفعل. وهذا يُخفّف من صعوبة التكامل بين المطورين والمتداولين.
يُصبح تجريد السلسلة قضيةً محورية. يتوقع المُصدرون تحكمًا مركزيًا، وتجريدًا للسلسلة، ورسائلًا متبادلة قابلة للتحقق منذ البداية. يدور الجدل حول السلاسل المتعددة حول الواجهة الخلفية، وليس حول لوحة التحكم.
يحصل المطورون على رأس المال والسكك الحديدية. البرامج التي تجمع بين التمويل والبنية التحتية تُقلل من وقت طرح المنتجات في السوق. RWA Bento مثال على ذلك: يمكن للمؤسسين التركيز على الاكتتاب، والتأسيس، والتوزيع، وإدارة المخاطر، بدلاً من إعادة بناء البنية التحتية الأساسية.
تنتقل برمجيات الأصول الرقمية (RWAs) من المرحلة التجريبية إلى مرحلة الإنتاج. وتتميز هذه البرمجيات بكونها مفتوحة وقابلة للتطوير، ومصممة لتلبية المتطلبات المؤسسية. ولا تقتصر المرحلة التالية على التنفيذ فحسب، بل تتطلب معايير متوافقة تعمل عبر سلاسل متعددة، وإفصاحات جاهزة للتدقيق الدوري، وحفظًا مرنًا واستجابة للحوادث، وتوزيعًا يصل إلى المستخدمين دون الكشف عن الثنائيات. ومن خلال إضافة أطر تنظيمية واضحة وسيولة ثانوية أعمق، تصبح عملية الترميز بنية تحتية مالية رئيسية. ومن هنا، يزداد السوق ثراءً.
تم نشر المنشور من الطيارين إلى المنتجات واختبار جديد للأساسيات لأول مرة على BeInCrypto .