تتحول أسواق التنبؤ بسرعة من مجرد فضوليات تتعلق بالعملات المشفرة إلى بنية تحتية مالية كاملة، لكن الجهات التنظيمية لا تزال تكافح لتحديد ما إذا كان هذا ابتكارًا أم مقامرة.
سلطت دعوى ماساتشوستس لعام ٢٠٢٥ ضد شركة كالشي بشأن عقود دوري كرة القدم الأمريكية (NFL)، رغم موافقة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) المسبقة، الضوء على الفجوة المتزايدة بين الرقابة الحكومية والفيدرالية. في الوقت نفسه، دفع استثمار شركة إنتركونتيننتال إكستشينج (ICE) بمليارات الدولارات في بولي ماركت التداولَ القائم على الأحداث إلى التيار الرئيسي للتمويل المالي.
لقد أصبحت أسواق التنبؤ، التي كانت تُعتبر في السابق "مقامرة قانونية"، تجتذب الآن رأس المال المؤسسي، في حين يسارع المنظمون إلى تحديد أين تنتهي المضاربة وتبدأ الابتكارات المالية.
القانون الفيدرالي مقابل القانون الولائي: من يحدد الخط؟
لتقييم ما إذا كانت هذه الأسواق تُمثل المرحلة التالية من الابتكار المالي أم أنها ستظل مجرد مضاربات عالية المخاطر، أجرت BeInCrypto مقابلات مع راشيل لين (SynFutures)، وخوان بيليسر (Sentora)، وليو تشان (Sportstensor). قدّم كلٌّ منهم وجهات نظر مُختلفة حول القوى القانونية والاقتصادية التي تُشكّل أسواق التنبؤ مع اقتراب عام ٢٠٢٦.
سلّط طعن ماساتشوستس على عقود كالشي مع اتحاد كرة القدم الأميركي الضوء على تضارب بين الرقابة الفيدرالية ورقابة الولاية. وافقت لجنة تداول السلع الآجلة على العقود، لكن الولاية صنّفتها على أنها مقامرة غير مرخصة، وهو نزاع يُحدّد الآن كيفية خضوع أسواق الأحداث للقانون الأمريكي.
في نهاية المطاف، ينبغي على المستثمرين أن يثقوا بالإطار التنظيمي الفيدرالي لهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، الذي يتجاوز قوانين المشتقات المالية في الولايات، والذي وافق صراحةً على عقود كالشي مع اتحاد كرة القدم الأميركي (NFL). وهذا يوفر وضوحًا على المستوى الوطني في ظل التحديات المستمرة التي تواجهها الولايات، كما قال خوان بيليسر ، رئيس قسم الأبحاث في شركة سينتورا.
أضاف ليو تشان ، الرئيس التنفيذي لشركة سبورتستنسور، أن تجزئة اللوائح الحكومية قد أحدثت بالفعل ارتباكًا في الرقابة على المراهنات الرياضية، وجادل بأن التوجيهات الفيدرالية المتسقة من شأنها أن تعيد الوضوح لكل من المنصات والمشاركين. واتفق المسؤولان التنفيذيان على أن وجود إطار تنظيمي موحد أمر ضروري لتبني المؤسسات للمراهنات الرياضية.
الحجم مقابل القيمة: المؤشر الحقيقي لصحة السوق
تظهر بيانات صناعة Dune أن التداول الأسبوعي عبر البورصات الرئيسية تجاوز مؤخرًا 2 مليار دولار، حيث تمتلك Kalshi ما يقرب من 60% من السوق وتمتلك Polymarket ما يقرب من 35%، بقيمة 1.3 مليار دولار و773 مليون دولار على التوالي، بينما تهيمن النماذج الخالية من الرموز على القيمة الإجمالية المقفلة.
يشير المنتقدون إلى أن هذه الأرقام تشمل معاملات ذهابًا وإيابًا تُضخّم النشاط دون نقل مخاطر حقيقية. ويرى قادة القطاع أن الشفافية يجب أن تتطور إلى ما هو أبعد من مجرد مقاييس الحجم.
قالت راشيل لين من سينفيوتشرز: "الحجم وحده لا يعكس الواقع الاقتصادي. يجب أن نبلغ عن حجم الفائدة المفتوحة المرجح زمنيًا والقيمة الاسمية الصافية المعدلة – فهذا يوضح مقدار المخاطرة التي تنتقل فعليًا عند استقرار الأسواق".
أضاف لين أن مؤشرات مثل عمق السيولة، والمتداولين ذوي التمويل الفريد، ومعدلات الاحتفاظ، تساعد الجهات التنظيمية والمؤسسات على التمييز بين المشاركة الحقيقية والتخلي السطحي. ووافق بيليسر على ذلك، مشيرًا إلى أن الإفصاح الموحد عن المصالح المفتوحة، وعدد المتداولين، وفترات الاحتفاظ، من شأنه أن يعزز الثقة ويُظهر أن هذه الأسواق تنقل مخاطر حقيقية بدلًا من أن تُحدث ضجيجًا.
تقييمات المستثمرين والمنطق
أطلقت شركة Polymarket مركزًا ماليًا يقدم أسواق الأسهم والمؤشرات "الصاعدة/الهابطة" وتعاونت مع Stocktwits لدمج توقعات الأرباح مباشرة في صفحات الأسهم، مما يحول مشاعر المستثمرين إلى احتمالات قابلة للتداول.
أثار تقييم كالشي، الذي يبلغ حوالي ملياري دولار، وتقييم بولي ماركت، الذي يتراوح بين 9 و10 مليارات دولار، جدلاً حول استدامتهما. يعتقد بعض المستثمرين أن هذه المضاعفات مبررة بالنظر إلى النمو السريع للشركة، بينما يراها آخرون رهانات مضاربة على تأثيرات الشبكة المستقبلية.
قال بيليسر: "هذه المضاعفات مبررة بالنمو السريع". وأضاف: "بلغ حجم تداولات كالشي السنوية 50 مليار دولار، مرتفعًا من 300 مليون دولار العام الماضي. وقد تُحدث أسواق التنبؤات اضطرابًا في سوق المشتقات التقليدية التي تتجاوز قيمتها تريليون دولار".
ورد ليو تشان بأن تقييم بولي ماركت يعكس قدرتها على إعادة هيكلة تدفق المعلومات في التمويل العالمي، وهو رهان طويل الأجل على استثمار الاستشراف الجماعي بدلاً من المكاسب قصيرة الأجل.
من المراهنات الرياضية إلى البنية التحتية المالية
لا يزال أكثر من 60% من أعمال كالشي في مجال الرياضة، لكن التنوع سيحدد ما إذا كانت المؤسسات ستعتبر أسواق التنبؤ أدوات مالية. جادل لين بأن الشرعية ستنبع من نتائج الأسعار التي لا يمكن للتمويل التقليدي قياسها.
قال لين: "لا تحتاج المؤسسات إلى طريقة أخرى لتداول الأرباح أو الأحداث الاقتصادية الكلية، فهي تمتلكها بالفعل". وأضاف: "تكمن القيمة الحقيقية للأسواق التنبؤية في قياس ما لا يستطيع التمويل التقليدي قياسه: قرارات السياسات، والابتكارات التكنولوجية، والمخاطر الجيوسياسية".
أشار تشان إلى أن معدلات التبني ترتفع خلال الانتخابات، أو المواسم الرياضية الكبرى، أو الأخبار العاجلة، كلما اجتذبت مستخدمين جدد. وأضاف بيليسر أن الاستدامة تعتمد على الاحتفاظ بالتطبيق: فعندما يظل حوالي 30% من المستخدمين الجدد نشطين، "يمكننا أن نتحدث عن تبني كبير".
أقامت بولي ماركت شراكة مع ستوكتويتس لإطلاق أسواق قائمة على الأرباح، بينما اختارتها إكس (المعروفة سابقًا باسم تويتر) كمزود بيانات رسمي لها. في غضون ذلك، أقامت إكس إيه آي شراكة مع كالشي، مما وسّع نطاق أسواق التنبؤ ليتجاوز جمهور العملات المشفرة المحلية.
الحوكمة والشفافية
حذّر صندوق النقد الدولي من أن ضعف الشفافية والحوكمة قد يُفاقم مخاطر التلاعب في الأسواق المالية سريعة النمو، وهو أمرٌ يُقلق أيضاً أسواق التنبؤات الآخذة في التوسع. يجب على القطاع اعتماد معايير مؤسسية لإدارة المخاطر، وتحديد الهوامش، والإفصاح، ليتطور إلى خدمات مالية موثوقة.
قال بيليسر: "تتطلب الأسواق التنبؤية هوامش ربح مُعدّلة حسب التقلبات، ومعلومات آنية عن المراكز، وعمليات تدقيق مستقلة". وأضاف: "ستُحوّل هذه الإصلاحات هذه الأسواق من أدوات مضاربة إلى أدوات تحوّط موثوقة".
وافق تشان على ذلك، قائلاً إن أسواق التنبؤ تتصرف بشكل مشابه جدًا لأسواق الخيارات، ويجب الإشراف عليها في ظل أطر تنظيمية مماثلة. وأكد لين أن المستثمرين الاستراتيجيين – من صناديق رأس المال الاستثماري إلى المؤسسات المالية – يوفرون مصداقية تنظيمية ويتيحون الوصول إلى السياسات الأساسية.
وأضاف بيليسر أن داعمين مثل تشارلز شواب، وهنري كرافيس، وبيتر ثيل، وفيتاليك بوتيرين، يسهمون في توفير رأس المال والشرعية، مما يُسرّع المشاركة السياسية والقبول العام. ومن أبرز الداعمين: فاوندرز فاند، وبلوكشين كابيتال، وريبيت، وفالور، وبوينت72 فينتشرز، وكوين بيس فينتشرز، الذين يجمعون بين رأس المال الأصلي للعملات المشفرة ورأس المال التقليدي في فئة أصول جديدة قائمة على "بيانات احتمالية".
وجهات نظر عالمية: ما وراء الولايات المتحدة
يترك الإطار التنظيمي الأوروبي لـ MiCA أسواق التنبؤات دون تعريف ، بينما تحظرها سنغافورة وتايلاند بموجب قوانين المقامرة الخاصة بهما. ومع ذلك، تبرز ولايات قضائية جديدة، مثل الإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ، كأرض اختبار للنمو المنظم. وأشار تشان إلى المملكة المتحدة، التي يمكن لقوانين المقامرة المتوازنة وثقافتها "المالية المفرطة" أن تسد الفجوة التنظيمية لـ MiCA وتشجع على التبني المبكر.
رأى لين أن التجارب العالمية تُمثّل تحولاً أوسع نطاقاً في كيفية تقييم الاقتصادات للمعلومات. فتسعير نتائج لم تكن قابلة للقياس سابقاً قد يُعيد تعريف الأسواق، مُنتقلاً من تداول الأصول إلى تداول المعرفة. وأشار تشان إلى أن هذا المسار قد يُؤدي إلى نماذج "مستقبلية"، حيث تُحدد نتائج السوق، وليس الأصوات، السياسات العامة.
خاتمة
تشير توقعات صندوق النقد الدولي لشهر يوليو 2025 إلى نمو عالمي بنسبة 3.0%، مما يُمثل بيئة مواتية للأصول الخطرة وأسواق الأحداث. ومع وجود قواعد أكثر وضوحًا، قد تُصبح أنظمة التنبؤ أدوات تحوّط قياسية لكل من المؤسسات والمتداولين الأفراد.
تتحول أسواق التنبؤ من أنشطة مضاربة هامشية إلى الشرعية المالية. يشير استثمار ICE وموافقة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى بنية تحتية ناضجة، إلا أن مخاطر التشتت القانوني والحوكمة لا تزال قائمة. لا يزال الخط الفاصل بين الابتكار والمقامرة غامضًا، إذ لا تُشكله التكنولوجيا بقدر ما تُشكله التنظيم والثقة.
إذا ترافقت الشفافية والرقابة مع الابتكار، فقد تتطور عقود الأحداث إلى فئة جديدة من أدوات تقييم المخاطر للمستثمرين والمؤسسات. وحتى ذلك الحين، ستجد أسواق التنبؤ نفسها عند مفترق طرق: جزء منها تجربة، وجزء منها بنية تحتية، وجزء منها اختبار حي لكيفية تقييم التمويل للتنبؤ.
تم نشر المقال من المقامرة إلى السندات: كيف أصبحت أسواق التنبؤ هي الحدود الجديدة لوال ستريت لأول مرة على BeInCrypto .