تلقت هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA) سيلاً من طلبات الحصول على رخصة إصدار العملات المستقرة. وقد أبدت ما يصل إلى 80 شركة اهتمامها. ومع ذلك، تقول الجهات التنظيمية إنه لن تتم الموافقة إلا على عدد قليل من الشركات عند الإعلان عن الدفعة الأولى من التراخيص في أوائل عام 2026.
هونج كونج هي أول ولاية قضائية حيث يجب أن تكون احتياطيات العملة المستقرة مدعومة حصريًا بأصول سائلة عالية الجودة، مما يعني حيازات قصيرة الأجل آمنة للغاية يمكن تحويلها إلى نقود عند الطلب.
ولكن هذا التنظيم الصارم لم يثبت أنه رادع.
وقال الدكتور هين ليو، أستاذ القانون بجامعة أكسفورد ومستشار الأصول الرقمية: "إنها علامة على أن الشركات حريصة على الاستفادة من العملات المشفرة دون تحمل المخاطر الأكثر تقلبًا في السوق".
انهيار JPEX
وقال ليو إن مرسوم العملة المستقرة الجديد، الذي دخل حيز التنفيذ في الأول من أغسطس، يمثل جهدًا متضافرًا لإعادة بناء الثقة في سوق الأصول الرقمية في هونج كونج بعد سلسلة من الفضائح.
أحدث ما يتذكره الجمهور عن العملات المشفرة هو انهيار الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) وعمليات الاحتيال والنصب المرتبطة بها. ويشير قانون العملات المستقرة إلى أن هونغ كونغ مكان آمن لممارسة الأعمال التجارية.
وكان أحدث وأخطر هذه الأحداث انهيار منصة JPEX، وهي منصة عملات مشفرة غير مرخصة متهمة بسرقة ما يقرب من 166 مليون دولار من مستثمرين في هونج كونج بين عامي 2020 و2023. ولا تزال شرطة هونج كونج تتعامل مع تداعيات هذه الحادثة.
نموذج البنك المركزي للعملات المستقرة
تُوحّد هونغ كونغ حوكمة عملاتها المستقرة. وتتولى هيئة النقد في هونغ كونغ، وهي البنك المركزي الفعلي للمدينة، مسؤولية كامل منظومة العملات المستقرة، بدءًا من الترخيص ومرورًا بإدارة الاحتياطيات والحفظ والاسترداد والتوزيع. وستواصل هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) الإشراف على منظومة الأصول الافتراضية الأوسع.
هذا وضع غير مألوف. ففي معظم الولايات القضائية، تُشرف هيئات تنظيم الأوراق المالية أو مجموعة من الهيئات التنظيمية المالية على العملات المستقرة، بدلاً من سلطة نقدية واحدة.
وبموجب الإطار التنظيمي الجديد، يمكن لهيئة النقد في هونج كونج منح أو تعليق أو إلغاء التراخيص والتحقيق في الانتهاكات المحتملة.
يمكن للشركات التي تتحدى قرار هيئة النقد في هونج كونج أن تستأنف أمام محكمة مراجعة العملات المستقرة التي تم إنشاؤها حديثًا، وإذا لزم الأمر، أمام محكمة الاستئناف.
وقال جوشوا تشو، المحامي وأستاذ القانون والرئيس المشارك لجمعية هونغ كونغ ويب 3، إن المحكمة المخصصة تمثل "مستوى من المساءلة التنظيمية التي لا تزال مفقودة في معظم الولايات القضائية".
وقال "بالمقارنة مع الولايات المتحدة أو كوريا الجنوبية أو اليابان، حيث يمكن أن تستمر النزاعات لسنوات في المحاكم العادية، فإن محكمة هونج كونج توفر للصناعة نقطة مرجعية موثوقة وتركز على الخبراء".
بناء الثقة المؤسسية في مياه مجهولة
القاعدة الأساسية لقانون العملات المستقرة هي أن المصدرين يجب أن يكونوا قادرين على إثبات أنهم يمتلكون أصولاً سائلة للغاية كافية لاسترداد كل عملة مستقرة بقيمتها الكاملة عند الطلب.
وهذا التحدي يتجاوز مجرد تصميم إطار تنظيمي قوي.
قال البروفيسور أليكس بريدا، الباحث في مجال تقنية البلوك تشين في كلية كينجز بلندن: "إن الحفاظ على علاقة فردية يوميًا لبناء هذه الثقة المؤسسية أمر بالغ الأهمية".
"إن جودة الضمانات مهمة، لكنها لا تؤدي تلقائيًا إلى خلق الثقة."
مع ازدياد حجم التداول، قال إن الجهات المصدرة ستحتاج إلى إجراء تعديلات يومية، وهي مهمة لا يمكن إنجازها تلقائيًا. ويعتقد بريدا أنه من الضروري كسب ثقة المؤسسات في قطاع العملات المستقرة الناشئ.
"تتمتع هذه المؤسسات المالية التقليدية الكبيرة في هونج كونج بخبرة مالية كبيرة، ولكنها لا تمتلك الخبرة الهندسية اللازمة لأتمتة هذا النوع من الميزانيات العمومية."
وقال بريدا إنه نظرا لخبرتهم المحدودة في مجال العملات المشفرة، فإن مشغلي هونج كونج الراسخين على الأرجح سيتعاونون مع شركات متخصصة في الأصول الرقمية.
إنه اتجاهٌ بدأ بالفعل. فقد شكّل فرع ستاندرد تشارترد في هونغ كونغ مشروعًا مشتركًا مع أنيموكا براندز وHKT للتقدم بطلب ترخيص لعملة مستقرة مدعومة بالدولار الهونغ كونغي.
الرمزية كإعادة اختراع
تُسارع هونغ كونغ جاهدةً لتحويل الأصول الرمزية إلى ركيزة أساسية لبنيتها التحتية المالية. وتسترشد مهمة تحويل الأصول الرمزية بثلاثة أطر عمل مترابطة: استراتيجية هيئة النقد في هونغ كونغ للتكنولوجيا المالية 2030، التي تُحدد أجندة المدينة المالية الرقمية الشاملة؛ وخارطة طريق ASPIRe لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، التي تُنظّم المنتجات الرمزية؛ وإطار عمل LEAP لهيئة النقد في هونغ كونغ، الذي يُحدد البنية التحتية الأساسية للتسوية اللازمة لدعمها.
وقال جوشوا تشو إن المدينة تعمل على ترسيخ مكانتها كمركز مالي مؤسسي رئيسي منظم.
وقال إن فرص الأعمال تتحول نحو الصناديق الرمزية، والأوراق المالية المدعومة بالأصول، وخدمات حفظ الأصول الرقمية، بدلاً من "النماذج المبالغ في قيمتها مثل العقارات الرمزية المباشرة".
"تواجه هذه النماذج عقبات هيكلية ناجمة عن رسوم الدمغة ولوائح نقل الملكية، فضلاً عن الوضع القانوني غير المستقر للرموز."
بدأ هذا التحول يُشكّل السوق بالفعل. في 13 نوفمبر/تشرين الثاني، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ مشروعها التجريبي "إنسيمبل تي إكس" لاختبار الودائع المصرفية الرمزية في معاملات القيمة الحقيقية. يأتي هذا المشروع في أعقاب الإصدارات الأخيرة لصناديق أسواق النقد الرمزية والذهب الرمزي من قِبَل البنوك الكبرى.
إذا نجحت التجارب التجريبية، فقد تصبح هونج كونج واحدة من أوائل الولايات القضائية في العالم التي تدمج الودائع الرمزية مباشرة في البنية التحتية المصرفية الخاصة بها.
القطع المفقودة في الإطار التنظيمي للأصول الرقمية في هونج كونج
لكن تشو قال إن هناك العديد من الفجوات التي تحتاج إلى سدها قبل أن يتمكن إطار عمل الرمز المميز في هونج كونج من العمل على نطاق واسع.
قال إن تداول الأوراق المالية الرمزية لا يزال محدودًا، لأن المدينة لم تُنشئ بعد البنية التحتية السوقية اللازمة لتمكين المستثمرين من شراء وبيع هذه المنتجات بسهولة. وأضاف أن الجهات التنظيمية لم تُحدد بعدُ الحماية أو الإفصاحات التي سيحصل عليها مستثمرو التجزئة في حال توافر هذه المنتجات على نطاق واسع.
وتواجه المدينة أيضًا تحديًا تقنيًا: إنشاء أنظمة تسمح بالتفاعل بين سلاسل الكتل المختلفة، ولكن القيام بذلك بطريقة تحترم الحدود التنظيمية لكل من هونج كونج وبكين.
يُشير تشو إلى أن الجهات التنظيمية قد حدّت أيضًا من وصول المستخدمين والمحافظ المعتمدة مسبقًا إلى العملات المستقرة. هذا الشرط يمنعها من العمل كأداة دفع مفتوحة ومتداولة.
بالنسبة للجهات التنظيمية، يُعدّ هذا المحيط ميزةً لا عيبًا. فهو وسيلةٌ لإظهار قدرة المدينة على الابتكار دون إثارة التقلبات التي هزّت سوق العملات المشفرة.
إن قدرة هونج كونج على الحفاظ على هذا التوازن مع انتشار الرمزية عبر أجزاء أكثر من نظامها المالي سوف تحدد إلى أي مدى يمكن أن تصل طموحاتها وما مقدار السوق العالمية التي يمكنها المطالبة بها بشكل واقعي.
احصل على ما يصل إلى 30,050 دولارًا أمريكيًا من مكافآت التداول عند التسجيل في Bybit اليوم.