أعادت استراتيجية مايكل سايلور إشعال جدلٍ طويل الأمد حول حفظ البيتكوين، بعد أن تساءل جيمسون لوب، المؤسس المشارك والمدير التقني لشركة كاسا، عما إذا كانت الشركة على علمٍ بأن أصولها لا تخضع لإعادة رهن من قبل جهات خارجية. وسرعان ما تصاعد رد سايلور الصريح – "نحن نشتري بيتكوين حقيقي، ولا نعيد رهنه" – إلى نقاشٍ أوسع حول معنى "الإثبات" بالنسبة لشركة مدرجة في البورصة تحتفظ بالبيتكوين لدى جهات حفظ مؤسسية.
يأتي هذا التبادل في وقت تتسارع فيه وتيرة تراكم محفظة "ستراتيجي" في أوائل عام 2026. في 26 يناير، نشر سايلور أن "ستراتيجي" اشترت 2932 بيتكوين مقابل حوالي 264.1 مليون دولار أمريكي، بمتوسط سعر يبلغ حوالي 90061 دولارًا أمريكيًا للبيتكوين الواحد. وأضاف أنه اعتبارًا من 25 يناير، كانت الشركة تمتلك 712647 بيتكوين، تم شراؤها مقابل حوالي 54.19 مليار دولار أمريكي، بمتوسط تكلفة يبلغ حوالي 76037 دولارًا أمريكيًا للعملة الواحدة.
أثار هذا الكشف تعليقات من جيسي مايرز، الذي وصف وتيرة شركة "ستراتيجي" بأنها انخفاض هيكلي في العرض. وذكر مايرز أن الشركة استحوذت على 40,150 بيتكوين حتى الآن في عام 2026، مقارنةً بـ 11,700 بيتكوين تم تعدينها منذ بداية العام. وكتب: "في نهاية المطاف، لا بد أن يرتفع سعر البيتكوين. ارتفاعًا كبيرًا"، مستندًا في حجته إلى خلل بسيط: مشترٍ كبير يستحوذ على أكثر من إصدار جديد.
لا يوجد بيتكوين ورقي؟
رفض لوب الافتراض الضمني بأن جميع عمليات الشراء هذه تُترجم إلى مُخرجات معاملات غير مُنفقة (UTXOs) مملوكة بالكامل وغير مُقيدة. وكتب لوب: "حجتك منطقية… بافتراض أنك تشتري بيتكوين حقيقي. هل تتحقق شركة ستراتيجيز فعلاً من أن عملات البيتكوين التي تملكها هي ملكها وحدها وليست مُعاد رهنها؟ أنا مُتشكك في ذلك."
ردّ سايلور بنفيٍ قاطعٍ ومختصر: "نحن نشتري بيتكوين حقيقي، ولا نعيد رهنه". لكن لوب وسّع نطاق النقاش، منتقلاً من سلوك شركة ستراتيجيز إلى حوافز الوسطاء وغموضهم. وكتب: "لكن كيف تتأكد من أن الجهات التي تحفظ أموالك لا تفعل ذلك؟ من المفترض أنها تضع عملات البيتكوين الخاصة بك في عناوين منفصلة يمكنك مراقبتها. يطلب الناس إثباتًا على وجود احتياطيات لأنهم لا يعرفون حتى ما هي آليات المراقبة/الضمانات التي تستخدمها. وجود طبقات متعددة من الصناديق السوداء الموثوقة يُثير قلق الناس".
نشتري عملات بيتكوين حقيقية. لا نعيد استخدامها.
— مايكل سايلور (@saylor) ٢٨ يناير ٢٠٢٦
مع تصاعد النقاش، طالب بعض المستخدمين شركة Strategy بنشر العناوين. وكتب أحد الحسابات: "أثبتوا ذلك إذًا. أرونا العناوين". بينما جادل آخرون بأن الشفافية سلاح ذو حدين. "هل فكرتم يومًا أن TradFi قد تشعر بخوف شديد إذا قامت Strategy بمثل هذا الإجراء، نظرًا لأنه يفتح العديد من ثغرات الهجوم؟"
اعتمد المدعى عليهم على آليات الرقابة الخاصة بالشركات المدرجة في البورصة بدلاً من الشفافية على سلسلة الكتل. جادل المحامي جيسي كوبرنيك من شركة ميلر ناش للمحاماة بأن ملفات شركة ستراتيجيز توضح الإجراءات التي يتخذها المدققون للتحقق من الأرصدة والضوابط، وأن جهات خارجية متعددة تتدخل في العملية، بما في ذلك فصل عمليات شراء البيتكوين وبيع الأسهم عن العائدات النقدية التي تمولها. رفض لوب هذا التأكيد، قائلاً: "الجهات الخارجية الموثوقة تشكل ثغرات أمنية…".
في غضون ذلك، أشار آدم باك ، أحد مؤسسي البيتكوين، إلى معايير الحفظ التقليدية كسبب للتقليل من شأن المخاوف بشأن "البيتكوين الورقي". وكتب باك: "فكروا في الأمر. أعتقد أن الجهات التي تحفظها هي فيديلتي وكوين بيس"، مضيفًا أن كبار المدققين يأخذون معايير التحقق والرقابة الرئيسية على محمل الجد.
لا يقتنع لوب بأن المراقبين الخارجيين قادرون على معرفة تفاصيل عملية التدقيق بدقة. وكتب: "هل يقوم هؤلاء المدققون بتشغيل العُقد، والتحقق من أرصدة العناوين، والتأكد من عدم امتلاك أي عميل لنفس كمية البيتكوين؟". وأضاف: "أنا متشكك، ولكن في نهاية المطاف، لا نعلم: إنه صندوق أسود."
في وقت لاحق، في 28 يناير، أعاد سايلور نشر الرسالة على نطاق أوسع، منتقلاً من الإنكار إلى تقديم الحلول: "نشتري بيتكوين حقيقي. نتحكم في الجهات التي تحتفظ بأصولنا. لا نعيد رهنها." وأضاف: "ولا ينبغي لكم أن تفعلوا ذلك أيضاً."
في وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر تداول البيتكوين 88001 دولارًا.
