يقول مات هوجان، كبير مسؤولي المعلومات في شركة Bitwise، إن المسار القريب للعملات المشفرة مدفوع بقوتين كليتين مختلفتين تمامًا: ارتفاع سعر الذهب الذي يشير إلى مشكلة أعمق في الثقة المؤسسية، ومسار غير مؤكد فجأة لقانون Clarity الذي يمكن أن يحدد ما إذا كان الموقف التنظيمي الحالي المؤيد للعملات المشفرة سيصبح قانونًا أمريكيًا دائمًا.
في مذكرة بتاريخ 26 يناير بعنوان "ارتفاع أسعار الذهب، والوضوح لا يزال معلقاً"، وصف هوجان اللحظة بأنها أشبه بشاشة منقسمة. فمن جهة، يشهد مخزن القيمة التقليدي إعادة تقييم عنيفة. ومن جهة أخرى، هناك عملية تشريعية، إذا ما تعثرت، قد تحول العملات المشفرة من أسواق تحركها التوقعات إلى ساحات اختبار تحركها عمليات التبني.
هل سيرتفع سعر الذهب فوق 5000 دولار، وماذا عن العملات المشفرة؟
وصف هوجان تحرك الذهب بأنه "مذهل". وكتب أنه بعد ارتفاعه بنسبة 65% في عام 2025، ارتفع الذهب بنسبة 16% أخرى في عام 2026 ويتداول الآن فوق 5000 دولار، مضيفًا أن هذا "أمر جنوني للغاية" بالنظر إلى أن الذهب "قد اكتسب نصف قيمته (بالدولار) في الأشهر العشرين الماضية".
يرى هوجان أن تحركات الأسعار لا ترتبط بدورات السلع بقدر ما ترتبط بالثقة. وكتب: "أعتقد أن الارتفاع الكبير في سعر الذهب يُشير إلى أمرٍ بالغ الأهمية بشأن العالم. أولًا، يُظهر أن سنوات من طباعة النقود والديون وتخفيض قيمة العملات بدأت تُؤثر سلبًا على العملات الورقية. ثانيًا، يُظهر أن الناس لم يعودوا يرغبون في تخزين ثرواتهم كلها في شكل يعتمد على كرم الآخرين."
تُشكّل هذه النقطة الثانية حجر الزاوية في العملات المشفرة. جادل هوجان بأن السنوات الأخيرة قد سرّعت تحولاً عالمياً في كيفية تفكير المؤسسات بشأن المخاطر السيادية وحفظ الأصول، مُرجعاً هذا التحول إلى عام 2022، عندما استولت الولايات المتحدة على أصول الخزانة الروسية عقب غزو روسيا لأوكرانيا. وأضاف أن البنوك المركزية "ضاعفت مشترياتها السنوية من الذهب" بعد ذلك الحدث، مُقررةً فعلياً أن بعض الاحتياطيات يجب أن تبقى بعيدة عن متناول أي قوة منفردة.
استشهد بأمثلة حديثة كدليل على اتساع نطاق هذا التوجه: إذ حثّ اقتصاديون ألمان الحكومة علنًا على سحب الذهب المخزّن لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وإعادته إلى ألمانيا، وتحذير من لجنة حكومية نرويجية من أن صندوق ثروتها السيادية قد "يخضع لزيادة الضرائب والتدخلات التنظيمية، بل وحتى المصادرة" في ظل المناخ الجيوسياسي الراهن. وكتب هوجان: "هناك انهيار عالمي في الثقة بين المؤسسات، وهو يتسارع".
من هذا المنظور، يبدو اقتراح كريبتو بسيطًا: أنظمة مصممة لتقليل الاعتماد على الوسطاء المركزيين. كتب هوجان: "لامتلاك بيتكوين أو غيرها من العملات الرقمية، لستَ مضطرًا للوثوق بأحد"، مضيفًا: "لا يمكن لأي شخص تغيير قواعد عمل منصات مثل إيثيريوم وسولانا". أقرّ هوجان بأن المصطلحات الشائعة في هذا المجال – كالحفظ الذاتي، ومقاومة الرقابة، وانعدام الثقة – قد تبدو مجردة، لكنه جادل بأنها بدأت تكتسب طابعًا ملموسًا في عالم يزداد تشككًا بشأن الجهة التي تسيطر في نهاية المطاف على الأصول والقواعد.
تأرجح قانون الوضوح
كان هدف هوجان الثاني هو قانون الوضوح، الذي وصفه بأنه حاسم لأنه من شأنه "ترسيخ البيئة التنظيمية الحالية المؤيدة للعملات المشفرة في القانون". وجادل بأنه بدون هذا القانون، قد تُغير الإدارة المستقبلية المسار، موضحًا خطورة الوضع بسؤال القراء "تخيلوا السيناتور إليزابيث وارين رئيسةً لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية". وكتب في وقت سابق من هذا الشهر أن أسواق التنبؤ كانت واثقة، حيث بلغت احتمالية موافقة بولي ماركت 80% في أوائل يناير. وبعد النكسات الأخيرة، بما في ذلك وصف برايان أرمسترونج، الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيس، النسخة الحالية بأنها "غير قابلة للتطبيق"، قال هوجان إن هذه الاحتمالات انخفضت إلى ما يقرب من 50%.
إذا فشل مشروع قانون كلاريتي، يتوقع هوجان إعادة تقييم شاملة لقطاع العملات الرقمية على مدى عدة سنوات. وكتب: "إذا فشل مشروع القانون، أعتقد أن العملات الرقمية ستدخل مرحلة إثبات جدارتها. وهذا يعني أن أمامها ثلاث سنوات لتصبح جزءًا لا يتجزأ من الحياة اليومية للأمريكيين العاديين والقطاع المالي التقليدي. إذا نجح المشروع، ستُوضع القوانين واللوائح تلقائيًا. أما إذا فشل، فقد تواجه تحديات حقيقية."
قارن هوجان هذا الوضع بالتقنيات التي فرضت تعديلات قانونية وأصبحت حتمية، مستشهداً بشركتي أوبر وإير بي إن بي، اللتين عملتا "على حافة التنظيم" إلى أن جعل استخدامهما الإطار التنظيمي القديم غير قابل للتطبيق. وفي حالة العملات المشفرة، سيكون الدليل هو اختراقها الواضح للأنظمة التقليدية: فقد ذكر هوجان أمثلةً على ذلك، وهي استخدام الأمريكيين "للعملات المستقرة وتداول الأسهم المُرمّزة". وإذا حدث هذا، كما قال، فإن التشريعات الداعمة ستصبح راسخة سياسياً بغض النظر عمن يمسك بزمام السلطة. وإلا، فإن أي تغيير في واشنطن قد يُصبح "انتكاسة كبيرة".
ربط هوجان النتيجة التشريعية مباشرةً بهيكل السوق. فإذا حظي مشروع كلاريتي بالموافقة والدعم من القطاع، يتوقع أن ينظر المستثمرون إلى نمو العملات المستقرة والترميز على أنه أمرٌ مضمونٌ فعلياً، وأن يُسعّروا هذا المستقبل سريعاً. أما إذا فشل مشروع كلاريتي، فقد يتطلب السوق تبنياً حقيقياً قبل منح التقييمات المجزية، وإلا فإن العملات المشفرة ستكون "مبنية على أساس من التنظيمات المُثقلة".
في وقت كتابة هذا التقرير، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة 2.94 تريليون دولار.
