يبدو أن العملات المستقرة، كما تم فحصها في دراسة حديثة أجراها بنك التسويات الدولية (BIS)، تفتقر إلى الآليات الأساسية الحاسمة لضمان الاستقرار في أسواق المال مقارنة بنظيراتها الورقية. وتجادل الدراسة بأن النموذج الذي يخصص الرقابة التنظيمية للبنك المركزي من شأنه أن يتفوق على العملات المستقرة الخاصة من حيث الموثوقية والاستقرار.
يقارن بنك التسويات الدولية العملات المستقرة بآليات التسوية الأخرى بالدولار الأمريكي
من خلال اتباع نهج النظرة المالية، ترسم الدراسة أوجه التشابه بين العملات المستقرة وآليات التسوية بالدولار الأمريكي الداخلي والخارجي، مما يسلط الضوء على نقاط الضعف في أنظمة تسوية العملات المستقرة. في الأسواق القائمة مثل اليورو دولار والعملات الأجنبية، عندما يواجه الائتمان المصرفي الخاص قيودًا، يتدخل ائتمان البنك المركزي لحماية التكافؤ في صفقات الدولار العالمية. ومن الأمثلة التوضيحية على ذلك الأزمة المالية التي اندلعت في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، حيث نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي مبادلة سيولة بقيمة 600 مليار دولار مع بنوك مركزية أخرى، مستخدماً جهازاً مؤسسياً متطوراً للحفاظ على التكافؤ.
تعمل العملات المستقرة كقناة بين الصناديق داخل السلسلة وخارجها، وتسعى إلى الحفاظ على التكافؤ مع الدولار الورقي من خلال آليات مختلفة، بما في ذلك الاحتياطيات، والضمانات الزائدة، و/أو بروتوكولات التداول الخوارزمية. تسلط دراسة بنك التسويات الدولية الضوء على أهمية الاحتياطيات، وتعرفها بأنها "قيمة معادلة للأصول الدولارية الآمنة قصيرة الأجل". ويجادل بأن العملات المستقرة قد تفترض خطأً الملاءة (القدرة على تلبية الطلب على المدى الطويل) بناءً على سيولتها، والتي تلبي الطلب على المدى القصير. ويمكن استخلاص هذه السيولة من الاحتياطيات أو الاستراتيجيات الخوارزمية.
تسلط الدراسة الضوء على أن الاحتياطيات مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسوق النقود الورقية، مما يربط استقرار العملات المستقرة بظروف سوق النقود الورقية. خلال أوقات الضغوط الاقتصادية، تنفذ الأنظمة المصرفية التقليدية آليات لدعم السيولة الداخلية والخارجية، وهي آليات تفتقر إليها العملات المستقرة. تستشهد الدراسة كمثال بالأزمة المصرفية الأخيرة، حيث وجدت البنوك المركزية نفسها تقدم عن غير قصد دعم مقرض الملاذ الأخير ليس فقط للبنوك التقليدية ولكن أيضًا للعملات المستقرة التي تحتفظ بودائع كبيرة في هذه البنوك.
العملات المستقرة والسوق المنظم
تم تحديد الحفاظ على التكافؤ بين العملات المستقرة ومعالجة المشكلات المتعلقة بالسد بين منصات blockchain المختلفة على أنها تحديات كبيرة. وتقارن الدراسة بين جسور بلوكتشين ومشغلي البورصة، وتسلط الضوء على اعتمادهم على الائتمان لإدارة الاختلالات في تدفق الطلبات. ومع ذلك، تواجه العملات المستقرة تحديات في هذا الصدد، والتي تتفاقم بسبب ارتفاع أسعار الفائدة التي تظهر بشكل شائع في الأصول الموجودة على السلسلة. ولمواجهة هذه التحديات، تقترح الدراسة شبكة المسؤولية المنظمة كحل محتمل.
في هذا النموذج، تتم تسوية جميع المطالبات في سجل واحد ضمن محيط تنظيمي محدد. إن إدراج البنك المركزي في نظام مصرفي شامل يضفي مصداقية قد تفتقر إليها العملات المشفرة الخاصة. إدراكًا للأهمية المتزايدة للعملات المستقرة، قام بنك التسويات الدولية بمراقبة تطوراتها بنشاط. نشرت دراسة في أوائل نوفمبر حالات مفصلة حيث فشلت العملات المستقرة في الحفاظ على قيمتها المربوطة. وهذا، إلى جانب الاهتمام التشريعي الذي تحظى به العملات المستقرة في الخارج، يسلط الضوء على الأهمية المتزايدة للعملات المستقرة في المشهد المتطور للتمويل العالمي.
تسلط الدراسة الضوء على أوجه القصور المحتملة في العملات المستقرة مقارنة بالأنظمة الورقية التقليدية، خاصة في أوقات الضغوط الاقتصادية. ويشير إلى أن النموذج الذي يتضمن الرقابة التنظيمية من قبل البنك المركزي، كما يتضح من شبكة المسؤولية المنظمة، يمكن أن يوفر حلاً أكثر قوة للتحديات التي تواجهها العملات المستقرة. يسلط الاهتمام المتزايد من بنك التسويات الدولية والتدقيق التشريعي العالمي الضوء على الدور المتزايد وتأثير العملات المستقرة في القطاع المالي المعاصر.