يُشير سايلور إلى سولانا وإيثيريوم باعتبارهما مستقبل الائتمان الرقمي.

استغل مايكل سايلور كلمته الرئيسية في مؤتمر "ستراتيجي وورلد 2026" بتاريخ 25 فبراير ليؤكد أن "الائتمان الرقمي" المدعوم بالبيتكوين يتجاوز واجهات وول ستريت التقليدية ويتجه نحو التوزيع القابل للبرمجة على منصات التشفير الثنائية، مستشهداً بمنصة سولانا وإيثيريوم كجزء من هذا المستقبل. وتكتسب هذه الكلمة أهمية بالغة لأنها تدفع نموذج "خزينة البيتكوين" الذي تقدمه "ستراتيجي" نحو رؤية أوسع للمنتج: استخدام البيتكوين كقاعدة رأسمالية، ثم تجميع الائتمان والعائد والسيولة للشركات والمستثمرين الأفراد، وفي نهاية المطاف، الأسواق الرقمية.

منتج ائتمان رأس المال للبيتكوين

صوّر سايلور البيتكوين كأساسٍ للمنظومة، وستريتش من ستراتيجيز (STRC) كطبقة ائتمانية مبنية فوقها. وفي روايته، لم يعد عمل الشركة يقتصر على تجميع البيتكوين فحسب، بل على "تحويل رأس المال إلى ائتمان"، باستخدام هياكل رأسمالية طويلة الأجل لاستخلاص التدفقات النقدية من أصل متقلب، وتوظيفها كمنتج ذي عائد أكثر استقرارًا.

قال سايلور: "ماذا تفعل شركة ستراتيجي؟ شركتنا تحوّل رأس المال إلى ائتمان. نحن نحوّل الثروة الاقتصادية إلى تدفقات نقدية. يتطلب الأمر شركة تشغيلية لتحويل طاقة اقتصادية إلى عملة، وربطها بعملة أخرى، والقضاء على المخاطر، والحد من التقلبات، واستخلاص التدفقات النقدية كعائد، وتقليص المدة إلى الوقت الحاضر."

يمثل هذا الإطار جوهر حجته لصالح STRC. جادل سايلور بأن الاستراتيجية لم تصل إلى هذه النقطة إلا بعد دراسة ما وصفه بأنه أشكال متزايدة الاستمرارية من الرافعة المالية ، بدءًا من الرافعة المالية للعملات الأجنبية والإقراض بالهامش وصولاً إلى الديون الممتازة والديون الثانوية والسندات القابلة للتحويل والهياكل المفضلة.

ووفقاً له، فإن المتغير الرئيسي ليس فقط تاريخ استحقاق السند، ولكن "المدة العشوائية" لرأس المال، أو المدة التي يمكن للشركة أن تعتمد عليها بشكل واقعي قبل أن تخلق الشروط أو ضغوط التقييم بالقيمة السوقية أو ضغوط إعادة التمويل مشكلة.

وجادل بأن الائتمان التفضيلي المتغير يقدم أفضل حل وسط على الأسهم العادية لأنه يزيد من الخيارات ويقلل من مخاطر الخروج من المركز أثناء الانخفاض.

قدّم سايلور أيضًا دراسةً كميةً بسيطةً حول جدوى الائتمان الرقمي. وأوضح أن هذه الاستراتيجية تعتمد على ثلاثة معايير داخلية: تصنيف البيتكوين، أي تغطية الضمانات؛ ومخاطر البيتكوين، أي احتمال انخفاض قيمة الضمانات عن المستويات المطلوبة بنهاية الفترة؛ وهامش الائتمان الضمني اللازم لتعويض المستثمرين. وقارن سايلور المؤشرات الحالية البالغة 78 نقطة أساس لسندات الدرجة الاستثمارية و288 نقطة أساس لديون العائد المرتفع، بما يمكن أن يقدمه الائتمان الرقمي إذا ما ارتفع سعر البيتكوين بوتيرة أسرع من الأصول التقليدية.

يعتمد نموذجه بشكل كبير على نظرة إيجابية لعوائد البيتكوين على المدى الطويل. ويرى سايلور أنه إذا ارتفعت قيمة البيتكوين بنسبة 30% سنويًا، فسيُمكن إنشاء كميات كبيرة من الائتمان ذي الجودة الاستثمارية. أما إذا لم يرتفع سعر البيتكوين، فسيبدأ هيكله في التشابه مع الديون المتعثرة.

استخدم سايلور الأداء الأخير لتوضيح هذا التمييز. فمنذ أن بلغ سعر البيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق قبل حوالي أربعة أشهر ونصف، انخفض بنسبة 45%، بينما لم يفقد STRC أي قيمة، بل ووزّع أرباحًا بنسبة 4.5% خلال فترة الانخفاض. ويرى سايلور أن هذا هو جوهر الجدوى الاقتصادية: توفير وسيلة دخل أقل تقلبًا للمشترين الراغبين في الاستفادة من اقتصاد البيتكوين دون امتلاك الأصل بشكل مباشر.

سولانا وإيثيريوم كبرامج توزيع ثنائية

كانت نقطة التحول الأهم في الخطاب الرئيسي عندما وصف سايلور الائتمان الرقمي بأنه "قابل للبرمجة". لم يكن يستخدم المصطلح بالمعنى الدقيق للكلمة.

"البرمجة تعني أنني أستحوذ على رأس المال وأُنشئه. أحوّله إلى رمز مميز، أو صندوق استثمار خاص، أو صندوق استثمار عام، أو صندوق متداول في البورصة، أو منتج متداول في البورصة. أحوّله إلى حساب مصرفي، أو حساب عملات رقمية"، هكذا قال. "ثم أضعه على منصة تداول: ناسداك، أو بورصة لندن، أو سولانا، أو إيثيريوم، أو باينانس، أو كوين بيس. هناك العديد من المنصات المختلفة التي يمكنني القيام بذلك عليها."

ذهب سايلور إلى أبعد من ذلك، مُجادلاً بأنه بمجرد تقديم الائتمان كمنتج معياري، يُمكن للمُصدرين تعديل تقلباته وسيولته وفترات التخزين وتواتر الدفعات وتعرضه لتقلبات العملة. في هذا السياق، لا تُمثل سولانا وإيثيريوم قاعدة رأس المال (يظل البيتكوين كذلك في نموذج سايلور)، بل منصات مُحتملة لتوزيع نسخ مُرمّزة من منتج الائتمان.

وهذا يمنح شركة ستراتيجي طموحات أوسع من مجرد بيع الأسهم الممتازة. وقال سايلور إن الشركة تعتزم زيادة سيولة شركة STRC وتوسيع قاعدة أصولها الأساسية، بينما يقوم الشركاء ببناء منتجات " الأموال الرقمية " و"الدخل الرقمي" حولها.

إذا صحت هذه الفرضية، فإن شركة Strategy تراهن على أن الائتمان المدعوم بالبيتكوين يمكن أن ينتقل من سوق متخصصة في السوق العامة إلى فئة منتجات متعددة المنصات تشمل الوسطاء وصناديق الاستثمار المتداولة والأنظمة البيئية على سلسلة الكتل.

في وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر سهم سولانا 86.97 دولارًا.

مخطط أسعار سولانا