بكل سرور نقدم الخطاب الضخم لرئيس Consob ، أ. باولو سافونا ، في السوق. كما ترون ، فإن رؤية الرئيس دائمًا شديدة الوضوح وتقدم نفسه كواحد من القلائل الذين يمكنهم التحدث ، بمعرفة الموضوع ، عن الموضوعات المتقدمة مثل العملات المشفرة و Fitech.
استمتع بالقراءة.
فهرس
- الإطار التشغيلي الذي انتقل فيه كونسوب
- عام صعب: تحملت المدخرات والصادرات وطأة الأزمة
- ظهور الابتكارات المالية
- مع العلم أن يتداول
- الإطار التشغيلي الذي انتقل فيه كونسوب
تم إرسال تقرير Consob لعام 2020 ، الذي نقدمه اليوم ، في نهاية شهر مارس إلى وزير الاقتصاد والمالية بموجب القانون 216/1974 وتم نشره بالكامل على موقعنا. وتأخذ في الاعتبار النشاط الذي تم تنفيذه في العام الماضي والأشهر الأولى من عام 2021 ، وهي فترة زمنية تتميز بالقيود التي فرضتها الأزمة الصحية على الخدمات عن بُعد لـ 660 شخصًا يعملون في المؤسسة ، بسبب عبء تنظيمي. النشاط الاقتصادي والمالي للجائحة والتعديلات التي يتطلبها واقع السوق الجديد. إلى الموظفين الذين ظلوا ، في ظل الظروف الصعبة ، في خدمة المجتمع بروح من التكيف والمهنية ، أتقدم بخالص الشكر.
حجم وتنوع الأنشطة المنفذة في إطار تنفيذ المبادئ التوجيهية الاستراتيجية - المفصلة في الجزء أ من التقرير - لا تصلح لملخص وتتطلب فحصًا تفصيليًا للمحتويات ؛ لتسهيل القراءة ، يكون العرض التقديمي هذا العام في شكل أصغر حجمًا مما كان عليه في الماضي. ومع ذلك ، يمكن لبعض المؤشرات أن تقدم صورة عن اتساع وتعدد المهام التي تم تنفيذها: في العام قيد المراجعة ، كان عدد اجتماعات اللجنة 110 اجتماعات والقضايا التي تم فحصها 1،297 ؛ كانت القرارات المتخذة 459 ، من بينها 26 قرارًا للتعامل مع الوضع الصعب الذي نشأ في السوق نتيجة للوباء الصحي ، وإغلاق 237 موقعًا إلكترونيًا حصد المدخرات بشكل غير قانوني (في إجمالي 467 موقعًا تم إغلاقه من 1 يوليو 2019 إلى 10 يونيو 2021) والعقوبات 56 لانتهاك اللوائح المالية. حل المحكم في المنازعات المالية 1772 استئنافًا.
خلال العام ، تطلب عمل ESMA الهادف إلى إنشاء أساس مشترك للمعاملة التنظيمية التزامًا خاصًا في ضوء إنشاء الاتحاد الأوروبي لأسواق رأس المال ؛ في هذا الصدد ، نلاحظ شذوذ الفراغ في قمة المؤسسة بسبب التعقيدات التي نشأت في تعيين الرئيس ، الذي توقف عن منصبه لعدة أشهر حتى الآن. يتطلب الالتزام القوي أيضًا متابعة الأعمال المعقدة لتطوير لوائح ESG ( حوكمة الحماية البيئية والاجتماعية) من أجل أوروبا خضراء ورقمية ومرنة وإدماج التطورات التكنولوجية للأسواق الدولية في التشريعات القائمة. المسائل المالية ؛ وكانت المشاركة الواسعة للسلطات الوطنية المختصة موضع تقدير لهذه المبادرات. من المستحسن أن يتم تحقيق تنسيق مماثل أيضًا مع السلطات الإشرافية التحوطية الأوروبية ، خاصة في حالة الأحداث المهمة للتشغيل السليم للسوق المالي الإيطالي. في النصف الثاني من العام ، تمت إضافة الالتزام لإدارة وجود الشركات البريطانية العاملة في إيطاليا ، أو الراغبة في دخول سوقنا ، بعد خروج المملكة المتحدة وأيرلندا الشمالية من الاتحاد الأوروبي.
في الأشهر الأولى من عام 2021 ، بعد الموافقة التي قدمتها رئاسة مجلس الوزراء على الاقتراح المقدم من Consob ، تم الانتهاء من العملية الإدارية الطويلة لتنفيذ المعايير التي حددها العقد المماثل لبنك إيطاليا في معاملة الأفراد ، على النحو المنصوص عليه في قانوننا التأسيسي ؛ يتم الآن فتح عملية لا تقل شمولاً لتطبيق المساواة. كما تم إصدار عدم الممانعة لنقل مجموعة Borsa Italiana Group من مجموعة بورصة لندن إلى مجموعة Euronext Group ، والتي ستتبعها المراقبة المستمرة من قبل Consob حول الآثار التشغيلية للعملية في تنفيذ خطة التكامل و المخطط الصناعي على أساس اتحادي المنصوص عليه في الاتفاقية بين المساهمين. أخيرًا ، تم اتخاذ خطوة ملموسة أولى للتحكم في انبعاثات وتداول الأدوات المالية الرقمية ، مع تجربة استخدام مفتاح الوصول إلى blockchain لشركة إيطالية رائدة استعدادًا لإصدار الرموز الأمنية .
في هذا الإجراء المعقد ، أجرينا مشاورات مستمرة مع وزارة الاقتصاد والمالية ، وبنك إيطاليا ، و AGCM ، و IVASS ، و COVIP ، والقضاء الجنائي والمدني والإداري ، ومحامي الدولة ، و Guardia di Finanza ، ومكتب بريد الشرطة ، و OCF و استفاد من تعاون مركز المصالح الرئيسية ولجنة مشغلي السوق والمستثمرين. نعرب عن امتناننا العميق لجميع هذه المؤسسات.
- عام صعب: تحملت المدخرات والصادرات وطأة الأزمة
بسبب الوباء ، كان عام 2020 أحد أسوأ الأعوام التي مرت بها إيطاليا على المستوى الاقتصادي والاجتماعي منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. قام الاتحاد الأوروبي وإيطاليا بتنشيط مجموعة واسعة من أدوات السياسة الاقتصادية للسيطرة على آثار حالة الطوارئ ، وكذلك من خلال إشراك الهياكل القائمة في مهام جديدة. بعد تسجيل انخفاض كبير في الناتج المحلي الإجمالي ، بدأت الدولة في التعافي الاقتصادي منذ النصف الثاني من العام ، وبشكل أكثر وضوحًا ، في الأشهر الأولى من عام 2021 ، وتظهر رغبتها في معالجة المشكلات التي لم يتم حلها ، والاستفادة أيضًا من تغيير موقف السياسة الضريبية للاتحاد الأوروبي ، وهو أساس ضروري للتماسك بين الدول الأعضاء.
وأكدت نتائج العام التقييم الذي تم التعبير عنه في الخطابات السابقة بأن المدخرات والصادرات هما ركيزتان من ركائز القوة الاجتماعية والاقتصادية للبلاد. تتبع حماية المدخرات التي تقوم بها المؤسسات العامة ، بما في ذلك Consob ، القواعد التي تم اختبارها وإتقانها بمرور الوقت ، والتي تتطلب مع ذلك التحديث في ضوء الابتكارات التكنولوجية في القطاع المالي ؛ ومع ذلك ، تظل الحماية الأكثر صلابة هي دعامة النشاط الحقيقي ، والذي يتشكل تقدمه في إيطاليا من خلال اتجاه الصادرات. من ناحية أخرى ، يظهر الاستهلاك الخاص والإنفاق العام أننا لا نحظى بالدعم الذي يتمتع بهما في الاقتصادات الأجنبية المهمة الأخرى.
ارتفع معدل ادخار الأسر الإيطالية مقارنة بالدخل المتاح بنسبة 50 في المائة خلال العام ، ولكن باستثناء المدخرات المستثمرة في الشركات المدرجة ، ظل العائد منخفضًا إلى حد ما ، بالقرب من الصفر. بالنظر إلى اتساق الأصول المالية في أيدي العائلات ، يمكن تقدير كل نقطة مئوية من الأجر بحوالي 30 مليار يورو ، أي ما يقرب من 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو حجم مناورة جيدة للميزانية في الماضي. مع الأخذ في الاعتبار تكاليف التشغيل ، ساهمت المدخرات بشكل كبير في الحفاظ على استقرار الأسواق ، ولكن دون أن تنتج النمو الحقيقي المتوقع من "القتل الرحيم" الذي افترضه كينز ، حتى لو كان هذا التأثير الآن نتيجة لأزمة نشأت لأسباب غريبة وطارئة.
واجهت الصادرات صعوبات ، حيث انخفض حجمها بنحو السُبع مقارنة بعام 2019 ، بسبب ما يصاحب ذلك من تأثير انخفاض الطلب العالمي والعقبات التي تعترض الإنتاج الداخلي بسبب الإغلاق . انخفضت الواردات بشكل ملحوظ ، مما سمح لميزان الحساب الجاري لميزاننا الخارجي بالبقاء إيجابيًا ، وزيادة طفيفة بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي. خلال العام ، تحسن وضع الأسهم الأجنبية في إيطاليا بشكل أكبر ، حيث قدمت الأصول لأول مرة منذ ثلاثة عقود. لم يسجل السوق المالي العالمي هذا الوضع الهيكلي الإيجابي للبلاد إلا جزئيًا. في الربع الأول من عام 2021 ، وصلت التجارة العالمية إلى مستويات أعلى من مستويات ما قبل الأزمة واستمرت صادراتنا في مضاعفة معدلات النمو ، مما يؤكد مرونة وديناميكية شركاتنا في هذا القطاع. كما تحول رصيد الحساب المالي مع الدول الأجنبية ، الذي كان قد سجل توازنا سلبيا طفيفا في 2020 ، إلى إيجابيا ، مؤكدا دور ركيزة استقرار مدخراتنا.
لمواجهة الصعوبات الاقتصادية والاجتماعية ، نما الدين العام بشكل كبير ، وإن كان ذلك في أشكال أخرى غير تلك التي كانت تتطلبها حالة الطوارئ. ومع ذلك ، فقد نمت الثقة في قدرة الاقتصاد الإيطالي على الاستجابة ، كما يتضح من الانخفاض الكبير في الفارق بين أسعار الفائدة على BTPs و BUNDs. هذه النتيجة هي أيضًا نتيجة للقرارات التي اتخذها البنك المركزي الأوروبي لشراء كميات كبيرة من السندات الحكومية والمفوضية الأوروبية لتعليق ميثاق الاستقرار ، وإن كان مؤقتًا ، وإطلاق خطة الاتحاد الأوروبي للجيل القادم (NGEU). نحن نتفق مع التقييمات المقدمة لجميع هذه القرارات بشأن التحسين الهيكلي لمعدل نمونا الحقيقي ، وبالتالي للاستقرار المنهجي لاقتصادنا.
ومع ذلك ، من أجل استمرار مرحلة إعادة إطلاق نشاط الإنتاج ، من الضروري دمج القرارات المتخذة حتى الآن لتحفيز رأس مال المخاطرة للشركات من أجل تحسين نفوذها المالي وجعلها أكثر استعدادًا لاتخاذ مبادرات جديدة. الإصلاح الضريبي الذي تم حثه لبعض الوقت وإعادة التأكيد عليه في إطار PNRR ، خطة التعافي الوطني والقدرة على الصمود في تنفيذ NGEU ، يوفر فرصة مهمة إذا تم تكليفه بمهمة النظر في المطالب الإنتاجية على نفس المستوى الأخلاقي. منها في تقييمات عدالة التوزيع.
إن منح جائزة نوبل في الاقتصاد 2020 لروبرت ويلسون وبول ميلجروم لفت انتباه الحكام إلى مبدأ "باريتو الأمثل" ، والذي ينص على أن هناك نقطة في إعادة توزيع الدخل تم التوصل إليها لتحسين البئر. - كون البعض لا يمكن تحقيقه دون التسبب في تدهور حالة الآخرين. من الواضح أن المبدأ ينطبق على كل من الأجيال الحالية وبين هذه الأجيال والأجيال القادمة. يتم الوصول إلى الحد الأمثل باريتو بسرعة أكبر عندما لا يكون هناك نمو حقيقي ، كما حدث بعد الإغلاق الطبي ؛ لذلك يجب أن ننتظر حتى يرتفع بعد الانتعاش الجاري.
وصل تدخل الدولة للأغراض الاجتماعية إلى أشكال ومستويات غير عادية خلال العام ، دون تخفيف الضغط على الموارد العامة من قبل المواطنين ؛ لا ينبغي أن يكون هذا مفاجئًا لأن المحتوى العقلاني للفعل البشري يقودنا إلى اختيار الحصول على أفضل نتيجة بأقل تكلفة. تضطر الشركات الخاصة ، خاصة إذا كانت مُصدِّرة ، بسبب المنافسة إلى حل مشاكلها دون تأخير ، تحت طائلة الاستبعاد من السوق ؛ تمثل هذه القدرة حجر الزاوية للنمو وأساسًا للأداء السليم للديمقراطية ، التي لديها القدرة على تصحيح توزيع الدخل الذي يحدده النشاط الإنتاجي والتبادلي من خلال اللوائح والضرائب والرسوم. عندما تكون هذه الأشكال غير كافية ولا يتم استخدام المدخرات من قبل الأفراد ، تلجأ الدولة إلى الديون ، ولكن ليس دائمًا بعد تقييم قائم على أسس جيدة لآثار إعادة التوزيع بين الأجيال.
إن الاعتراف بأن السوق والديمقراطية يتحكمان في الوظائف التي يتم القيام بها والمعرفة الدقيقة للقيمة التي يجب أن تُعزى لكل منهما هو خطوة لا غنى عنها للتشغيل السليم للاقتصاد والمجتمع ، ويجب أن يُعهد برعايتهما إلى نظام جيد للتربية المدنية. .
- ظهور الابتكارات المالية
لقد قامت وثائق رسمية مهمة بتحليل شامل للإطار الداخلي والأوروبي والدولي الصعب الذي يجب على الجميع التحرك من خلاله. نحن نشارك التشخيص المتقدم ونأمل أن يصادق عليه الرأي العام وينقل إلى التفويض الذي ينسبه للقوى السياسية.
نعتزم دمج التشخيص المتقدم ، ضمن مهاراتنا ، مع الإشارة إلى الدور الذي يلعبه الإنشاء في الأشكال المفصلية للأدوات الافتراضية الجديدة ، مثل العملات المشفرة ، وإمكانية التبادل بينها ومع الأدوات التقليدية في سوق التوفير. تبدو التأثيرات على حماية المدخرات وعلى توزيع الدخل بحد ذاتها كبيرة وتتطلب فهماً دقيقاً من أجل المتابعة العاجلة للائحة التي تسد الثغرات التي يكشفها ذلك.
على أساس المقياس الذي توفره التشريعات الحالية ، لم يعد من الممكن التمييز ، مع اليقين التقني والقانوني ، بين ما يتألف اليوم قانونًا من المال والمنتجات المالية ، وهو محتوى مرتبط ببعضه البعض من أجل الاتصال الذي تضمنه منصات التحويل بين الأنظمة الافتراضية. الآلات. والتقليدية. يستخدم السوق مقياسًا مختلفًا عن مقياس التشريع الحالي ، والذي يتطلب أن يتم دمجه فيه. النشاط في أشكال قابلة للتحويل التي تجري في ينفوسفيري كما تتدخل بشكل متزايد في العلاقات الدولية والتوازنات الجيوسياسية، التي يعد استقرارها يلعب دورا هاما للتبادلات النقدية والمالية، وخاصة نتيجة الوزن المتزايد لديهم في موطن السياسي لم يعد في أفضل نتائج السلام والازدهار التي تحققت في الثلاثين سنة الماضية من التكامل والتعاون بين الدول.
تتمثل الخطوة الضرورية للتركيز على الكائن المراد تعديله في توضيح معنى المصطلحات المستخدمة. لقد لجأنا هنا إلى الفصل المعتاد بين الآلات التقليدية والافتراضية ؛ بالنسبة للأخيرة ، يتم استخدام المصطلح الرقمي أيضًا ، والذي يشمل الأشكال التقليدية الحالية (مثل بطاقات الائتمان ، وأجهزة الصراف الآلي للأموال المادية والمدفوعات عبر الإنترنت ) ، والأحدث من المدفوعات أو التبادلات في الأدوات المشفرة ؛ هذا الأخير هو الذي يخلق مشاكل جديدة لعمل الأسواق بسبب العلاقات التي تقيمها مع الأدوات التقليدية والرقمنة ، مما يجعل تنظيمها ومراقبتها صعبًا ، مع عواقب مشوهة على الإنتاج والتبادل ، كما يتضح من حقيقة أن عملة بيتكوين واحدة حصلت مؤخرًا على فرصة شراء سيارة كهربائية كبيرة الإزاحة وبعد ذلك بفترة وجيزة فقدت نصف قوتها الشرائية.
تكنولوجيا المعلومات المالية هي مصباح رائع انبثقت منه العبقرية.
لن تتمكن السلطات من إعادتها إلى الداخل ، لأنها تعمل في المجال غير المادي (أو مجال المعلومات) الذي لا يمكن التحكم فيه إلا من خلال تغيير بروتوكول تبادل المعلومات ، أي تفتيت وحدة السوق العالمية وبالتالي تقليل المعدل. للقدرة التنافسية الدولية. لقد نما هرم البتات ، وهو وحدة قياس تكنولوجيا المعلومات ، بشكل هائل واخترق سوق الأدوات التقليدية ، وفقد الاتصال الإقليمي الضمني في معالجتها على أساس قانوني.
في ظل الظروف الحالية ، يمكن للسلطات التدخل من خلال أن تصبح أطرافًا فاعلة في مجال المعلومات ، أي أنها تستخدم أيضًا مزايا التقنيات الرقمية ؛ سيكون عملهم أكثر فعالية إذا تعاونوا مع بعضهم البعض ، ولكن من أجل الوصول إلى الهدف ، يجب عليهم أولاً فهم الحدود والإمكانيات في استخدام التقنيات الجديدة التي يتطور علم البيانات والشبكات بوتيرة سريعة. في ظل الظروف التي أثبتت وجودها في السوق ، فإن التحذيرات حول المخاطر التي يتعرض لها المدخرون أو المحظورات نفسها هي فقط غير فعالة.
يعتمد النظام الحالي للأدوات المشفرة على القناعة السائدة والاتفاقية بين الأفراد ، الذين يتجاهلون الدور المركزي الذي تلعبه الطبيعة القانونية للنقود باعتبارها الوسيلة الوحيدة للتبادل وتحرير الديون في الأداء السليم للسوق. إن الإرادة التي أعربت عنها السلطات الحكومية في عدة أماكن بالرغبة في اغتنام فرص الابتكارات التكنولوجية لا ينبغي أن تُفهم على أنها تنازل نحو فقدان شفافية السوق ، بل الرغبة في استعادتها من خلال الاستفادة من نفس الابتكارات المالية ؛ لذلك يجب أن يكون الموقف الإيجابي تجاه التقنيات الجديدة مصحوبًا بقواعد واضحة بشأن ولادة وتداول أدوات التشفير وتداخلها بين الأصول / الخصوم النقدية والمالية التقليدية ، سواء كانت رقمية بالفعل أم لا ، كدليل لا غنى عنه للمشغلين الذين يديرون السيولة والمدخرات.
يوفر إنشاء الأموال الائتمانية الخاصة عن طريق الكمبيوتر لمن يجعله (من يسمون ب "عمال المناجم") إمكانية امتلاك القوة الشرائية. كتب ريتشارد راسموسن ، الاقتصادي الذي امتدت تحليلاته إلى مجموعة واسعة من القضايا البيولوجية والاجتماعية ، أنه "سيكون من السخف للغاية تقديم طلب لإثبات أن الثروة تتكون من المال ، أو الذهب والفضة ، وليس ذلك. المال يشتري". يتم تغيير وظيفة إعادة التوزيع ، النموذجية للديمقراطية ، والوظيفة التبادلية الإنتاجية ، النموذجية للسوق ، من خلال إنشاء قوة شرائية رقمية ، أكثر من ذلك إذا تم وضعها في محاسبة لامركزية تمامًا. على الرغم من أهميتها في التوازنات الاجتماعية ، فإن الآثار الأخلاقية للابتكارات المالية على عمل الديمقراطية لقيت حتى الآن اهتمامًا أقل من الجوانب الأخرى للمشكلة ، مثل الفجوة الرقمية والخصوصية والحق في المبادرة الخاصة المجانية.
في وقت الميلاد ، كانت القوة الشرائية للأدوات الافتراضية غير موجودة ، حيث لا يوجد دين اقتصادي وعلاقة ائتمانية وراءها ، مثل أي عملية أخرى تحدث في السوق ، بما في ذلك إنشاء النقود القانونية التي ترى مؤسسة عامة للقضية. تصبح علاقة الدين والائتمان ملموسة فقط عندما يكون هناك توقع بأن شخصًا ما سيقبل تلقائيًا الأداة الافتراضية التي تم إنشاؤها ويمكنه إعادة بيعها للآخرين في الوقت المناسب. فقط عمليات التبادل التي تتم بعد "التنقيب" في العملات المشفرة تولد علاقة يتم إدخالها في محاسبة القيد المزدوج ، كما علمنا قبل نصف ألف عام من قبل Friar Luca Pacioli ؛ لكن المسؤولية الحقيقية للمدين "الثانوي" لا تزال غير مؤكدة ، حيث يوجد في جذورها عدم وجود مدين "أساسي".
التغيير الذي يؤثر على أداء السوق بشكل عام عميق. أدى انتشار الأدوات الافتراضية إلى إنشاء "المنصات التكنولوجية" المذكورة أعلاه والتي تتيح طرقًا أسرع وأرخص للوصول إلى خدمات الدفع والتداول في الأوراق المالية من تلك التي تقدمها البنوك والوسطاء الآخرون. لقد تطورت وظائف الحفظ والتبادل التي قاموا بها في البداية لاستيعاب المعاملات المفصلية والمعقدة بشكل متزايد ، بما في ذلك منح القروض المضمونة بواسطة أدواتهم الافتراضية أو أدوات الآخرين أو اشتراط عقود المشتقات باستخدام العملات المشفرة كضمان ، حتى بالنسبة لعمليات أكثر من نفس النوعيه. تتطور قطاعات السوق الجديدة هذه بسرعة ويبدو أن التجربة السابقة لأزمة عام 2008 قد تكررت ، عندما تطورت عقود المشتقات إلى عشرة أضعاف الناتج المحلي الإجمالي العالمي ، واتخذت أشكالًا معقدة حصلت على تصنيف عالٍ. حتى مع الفروق الضرورية ، من المتوقع أن يحدث شيء مشابه في السوق للمنتجات النقدية والمالية الافتراضية ، وخاصة منتجات التشفير.
أكثر من الأداة نفسها ، تنشأ المشكلة من التكنولوجيا المستخدمة ، أو blockchain أو سلسلة المحاسبة اللامركزية. شكلها الأصلي ، الذي استخدمته Bitcoins في عام 2009 ، عبارة عن دائرة تظل معلوماتها محصورة حصريًا بين مالكي أداة التشفير ، والتي يتم تحديدها بواسطة رمز رقمي ؛ يتم اعتماد المعاملات من خلال الآلية نفسها ، دون تدخل كيان خارجي (مثل البنوك للودائع أو الوسطاء الماليين لأدوات الائتمان).
بقدر ما هو معروف عن حالة تقنيات القرصنة ، فإن blockchain الأصلي غير قابل للاختراق ، في حين أن النوع الذي تستخدمه العملات المشفرة الأخرى ليس كذلك ، كما يتضح من الأحداث التي حدثت بالفعل لمبالغ كبيرة ؛ وقد توصلت هذه الأشكال الأخرى إلى حلول متطورة لحماية نفسها من الهجمات الخارجية ، ومع ذلك فهي لا تزال قابلة للاختراق ، ولكن في قناعة من يستخدمها ، يتم تعويض المخاطر من خلال المزايا التي تأتي لتحقيق أغراض أخرى ، مثل إنشاء ما يلي: تسمى العقود الذكية . تظل الحقيقة أنها تظل على حافة عدم اليقين من كونها داخل أو خارج محيط الشرعية ، خاصة إذا كانت تتضمن استخدام العملات المشفرة . لفهم اتساع الاحتمالات التي طورها فنيو المحاسبة اللامركزية ، يتم استخدام الاختصار DLT ( تقنية دفتر الأستاذ الموزع ) ، والتي لا يعرفها سوى الخبراء ( المحترفون ) بالمحتويات الحقيقية ، ولكن ليس العملاء العاديين ( البيع بالتجزئة ). ، في الواقع أقل حماية.
إن استخدام هذه الأدوات في النماذج المغلقة أمام المشاركين في المبادرة (بدون إذن ) يحول دون الإشراف الخاص (مثل تلك التي تنفذها مجالس المراجعين القانونيين وشركات التصديق) أو العامة (من قبل السلطات الإشرافية). بدون ضمانات كافية (لوائح وهيئات) ، تكون النتيجة تدهور شفافية السوق ، وأسس الشرعية والاختيارات العقلانية للمشغلين. ومن الآثار السلبية المعروفة الحماية التي تسمح بها هذه الأساليب للأنشطة الإجرامية ، مثل التهرب الضريبي وغسيل الأموال وتمويل الإرهاب والاختطاف. قد يعكس تركيز ملكية Bitcoin الذي تم التأكد منه مؤخرًا هذا الجانب من المشكلة.
تم تقسيم النهر المليء بالأدوات الافتراضية الآن إلى العديد من التدفقات المتنوعة: الإنترنت ، الذي ليس بالتأكيد مهد اليقين ، يشهد أن هناك من أربعة إلى خمسة آلاف عملة مشفرة متداولة (في شكل عملات معدنية مستقرة ، ولكنها عائمة إلى حد كبير ) التي تعمل دون إزعاج إلى حد ما ؛ إذا كانوا خاضعين للتجربة في وقت قصير من قبل Consob في إيطاليا التي تحجب مئات المواقع التي حصدت المدخرات بشكل غير قانوني ، فإن الصورة الناتجة مثيرة للقلق.
بالنسبة لإيطاليا ، تمثل المشكلة المطروحة تدوينًا خاصًا مقارنة بالدول الأخرى نظرًا لوجود معيار على المستوى الدستوري يسند إلى الجمهورية مهمة تشجيع وحماية المدخرات بجميع أشكالها وتنظيم وتنسيق ومراقبة الممارسة. من الائتمان. سيكون من غير المناسب إذا تم تخصيص محتوى يشتمل أيضًا على أدوات افتراضية لمواصفات "المدخرات بجميع أشكالها" والائتمان المطلوب حمايته ، دون المرور بلوائح محددة.
من المهام الهامة الموكلة إلى Consob ضمان المعلومات الأكثر اكتمالاً وموثوقية ، باعتبارها وسيلة لا غنى عنها للتشغيل السليم للسوق المالي ، وهي شرط ضروري ، وإن لم يكن كافياً ، لتشجيع المدخرات وربطها بالنشاط الحقيقي ؛ هذه حدود مهمة يجب الوصول إليها ، لكنها تتحرك إلى الأمام طوال الوقت. تصبح المهمة أكثر صعوبة بسبب الكم الهائل من المعلومات التي يتم تكوينها يوميًا ولا يمكن إدارتها إلا من خلال اللجوء إلى تقنيات التجميع والمعالجة التي توفرها البيانات وعلوم الشبكة ، لأنه يتم إنتاج كتلة تساوي 2 يوميًا. ، 5 كوينتيليون بايت (10 18 ) ، يمكن معالجتها بالطرق العلمية فقط ، وعدم القدرة على فعل ذلك بالعقل البشري وحده.
يضاف إلى هذه الصعوبات الموضوعية للسلطات الإشرافية الأحكام الأخيرة الصادرة عن محكمة العدل الأوروبية في 2 فبراير 2021 والمحكمة الدستورية الإيطالية في 30 أبريل 2021 ، والتي اعترفت "بحق أي شخص يخضع لإجراءات يمكن أن تؤدي إلى وفرض عقوبات عقابية لعدم الالتزام بتقديم المعلومات المطلوبة إلى السلطات الإشرافية "، باسم المبدأ الدستوري للإجراءات القانونية الواجبة. ومع ذلك ، فإن الأحكام لا تقلل من التزام المشغلين بالإفصاح عن المعلومات للسوق. يجب وضع القيمة الدستورية للعملية العادلة على نفس مستوى حماية المدخرات.
لا تشعر السلطات الإشرافية وحدها بالحاجة إلى تحديد القواعد المتعلقة بالموضوع ، ولكن أيضًا من قبل مشغلي السوق الأكثر اهتمامًا ، الذين يدركون وجود مخاطر لأنشطتهم المتعلقة بالعملات المشفرة الناشئة عن أوجه عدم اليقين أو عدم الدقة في صنع القرار ؛ هذه تنشأ بشكل غير متكرر حتى من الأمثلة الأخلاقية النبيلة ، التي تكثر فيها المناقشات وغالبًا ما تنتهي بمعنى يتعارض مع استخدام الابتكارات في التمويل. كما يعلّم التاريخ ، تتسبب كل ثورة تكنولوجية في عواقب ثقافية واجتماعية ، دون إيقاف تأكيدها ؛ يبدو أن تطوير الأدوات الافتراضية يؤكد هذه التجربة.
إذا اقتصر التنظيم على وضع الرمال في الآلية ، وكما تمت مناقشته على نطاق واسع ، كان راضياً عن فرض ضرائب على المكاسب التي تم الحصول عليها ، فقد تكون النتيجة استمرار انتشارها مما قد يؤدي إلى أزمة سوق جديدة إذا حدث هذا ، فإن المسؤولية عن العواقب التي يعاني منها المدخرون يمكن أن تقع على عاتق الدولة ، كما حدث بالفعل في الماضي ، بسبب الشرعية الصامتة أو الواضحة لوجودهم والوعي بأن التلاعب بالسوق يمكن أن يتم من خلال الابتكارات المالية.
يظل أمان التقنيات المستخدمة هو الجانب المفتوح لجميع عمليات الرقمنة ، وبالتالي فمن المعقول اعتبار الأمن السيبراني "منفعة عامة" ، أي بنية تحتية منتجة واجتماعية موضوعة في خدمة المصالح العامة ، ولكنها مفيدة لكل مواطن. لذلك ، يجب ضمان وجود وتشغيل نظام أمني ، حتى لو ترك للأفراد ، والإشراف عليه من قبل الدولة ، ولكن يجب أن تضع في الاعتبار أن انتشار التقنيات الرقمية في التمويل يطرح احتياجات محددة يجب معالجتها عالميًا ، تحت طائلة الحد من فعاليتها. يشمل موضوع الأمن السيبراني المشاكل السياسية ذات المحتوى الأوسع نطاقًا ، والتي لا يمكن الوصول إلى حل لها على المستوى الوطني ويتطلب تعاونًا دوليًا وثيقًا ، وهذا هو ولادة "منفعة عامة عالمية" ، كما كان صندوق النقد الدولي ، والأمم المتحدة ومنظمة التجارة العالمية. . الجزء من اتفاقية بريتون وودز الأقرب إلى حلول المشكلة التي أثيرت هنا بشأن التبادل بين العملات الوطنية المختلفة لم يصمد أمام اختبار التعاون الدولي ، لكن الابتكارات التكنولوجية المطبقة على التمويل أعادت اقتراح ضرورة إعادة إطلاقها بشكل أساسي. موضعي.
فيما يتعلق بالأمن السيبراني ، كما هو الحال في أي جانب آخر من جوانب رقمنة الأموال والتمويل ، تتحرك العديد من الدول الأوروبية بشكل مستقل ومستقل عن العملية التنظيمية الجارية ، والتي يشاركون فيها هم أنفسهم. بالنسبة للمبادرات التي شاركت فيها السلطات الوطنية بشكل مباشر أو دون الحكم على محتواها ، لا تُعرف جميع التفاصيل ، ولكن من المعروف أنها حرصت على الاحتفاظ بالمعلومات عن طريق الدخول إلى دوائر المحاسبة اللامركزية (أو تصريح blockchain ). بمعنى آخر ، لقد قدموا مفتاح وصول من النوع الذي تم اختباره بواسطة Consob ، والذي تم ذكره في بداية الكلام . لكن هذه ليست سوى الخطوة الأولى في عملية طويلة.
يثير استرجاع المعلومات من قبل السلطات المشكلة الدقيقة المتمثلة في تحديد من يحق له التواجد في الآلية اللامركزية وفي أي حدود يمكنه استخدام البيانات التي يصبح على علم بها ؛ أي كيفية ضمان سرية البيانات والاستفادة منها ، وهما المشكلتان اللتان يجب حلهما في سياق التشريع اللازم.
فيما يتعلق باستخدام الأدوات الافتراضية ، نشأت بالفعل نزاعات بين الأفراد وبينهم وبين بعض السلطات الإشرافية ، مما دفع المحاكم المعنية إلى أن تعلن عن موقفها في قضايا محددة على أساس التشريع الحالي. تُدخل الأحكام تغييرات في الإطار التنظيمي الذي تلتزم فيه السلطات الإشرافية والرقابية والسوق نفسه بالعمل. بعد فترة طويلة من عدم اليقين في التفكير واتخاذ القرار ، يبدو أن العديد من السلطات الحكومية الوطنية تتجه نحو حل المشكلات التي نشأت في سياق لائحة جديدة.
في الولايات المتحدة ، قرر مراقب العملة ، ولجنة تبادل الأوراق المالية ، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع ، ولجنة تداول السلع المستقبلية ، معالجة المشكلة بشكل مشترك ، لكن في الوقت الحالي لا يزالون يقيّمون ما يجب القيام به. من بين القرارات المتخذة في غياب تشريع محدد ، قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الذي منح الشركة التي تنوي استخدام blockchain خطاب عدم اتخاذ إجراء للتصديق على الصفقات التي تنوي تنفيذها ، دون الموافقة رسميًا على نشاطها. إحدى الحجج التي قدمها بعض المشغلين هي أنهم يقصرون أنفسهم على إتاحة تقنية محاسبية ، أعيدت تسميتها DeFi ( التمويل اللامركزي ) ، والتي يستخدمها مقدمو ومشتري المنتجات الافتراضية ، أي الموضوعات الخاضعة للوائح الإشرافية ، والتي تقع على عاتقها مسؤولية اتخاذ القرارات نقل؛ هذه حجة مماثلة للحجة التي قدمتها وكالات التصنيف بعد أزمة المشتقات والتي كانت تتضمن الائتمان الرهن العقاري كضمان . لقد حظيت شرعية استخدام العملات المشفرة بالاعتراف الكامل بالإذن الممنوح لمنصة التبادل الأمريكية ليتم إدراجها في بورصة ناسداك للتكنولوجيا.
في الاتحاد الأوروبي ، اقترح البنك المركزي الأوروبي إنشاء عملة رقمية للبنك المركزي ، أو عملة رقمية للبنك المركزي (أو عملة رقمية مشفرة ) ، والمضي قدمًا في تنفيذها في الوقت المناسب. قدمت المفوضية الأوروبية إستراتيجية التمويل الرقمي ، وتقديمها إلى البرلمان للنظر فيها وفتح مشاورات واسعة بين المشغلين. La Presidenza di turno portoghese va imprimendo un'accelerazione all'approvazione del programma MICA ( Market In Crypto-Asset ), non sempre secondo le linee di regolamentazione qui suggerite. Sono però già in corso alcuni esperimenti o decisioni di Stati membri: la Banca di Francia ha effettuato un'operazione di creazione a livello nazionale di cryptoeuro che si auto estinguono, come parte del processo di collocamento di obbligazioni BEI virtuali (o tokenizzate). Il Parlamento federale tedesco ha autorizzato le circa 4 mila Spezialfonds di investire in cryptocurrency fino al 20% dei loro investimenti, per un ammontare stimato in 240 miliardi di euro.
Se i tempi di maturazione di un'iniziativa a livello europeo fossero lunghi, il Paese dovrebbe provvedere autonomamente, non foss'altro per essere pronto a integrarsi nelle istituzioni comunitarie, quando esse entreranno in vigore. Gli esperimenti rappresentano la migliore scuola di formazione di professionisti capaci di pervenire a normative in una materia che, per la sua rapida evoluzione, richiede continue messe a punto.
La legittimazione in varie forme dell'esistenza del “risparmio virtuale” è ormai una realtà che si incrocia con il risparmio generato in modo tradizionale, ossia senza spendere una quota del reddito prodotto dal lavoro o dal capitale. Tra i problemi insorti, va considerato l'aggravamento delle persistenti discriminazioni di trattamento fiscale tra le attività possedute delle famiglie italiane, che alterano il loro equilibrio di portafogli, con riflessi sul buon funzionamento del mercato finanziario e sull'attività reale. Uno specifico squilibrio riguarda il trattamento delle attività immobiliari, oggetto di inaccettabili discriminazioni. È stato ampiamente dimostrato che l'edilizia e le opere pubbliche svolgono un ruolo centrale in tutti i processi di ripresa produttiva e di recupero della stabilità sociale, per i quali la finanza rappresenta il carburante indispensabile che alimenta il motore dello sviluppo. La soluzione di questo problema va considerata parte essenziale della politica di riforme intrapresa nell'ambito del PNRR.
- Conoscere per deliberare
Guido Carli ripeteva che chi ha responsabilità pubbliche non si deve limitare a sollevare problemi, tanto meno a esprimere timori, ma ha il dovere di avanzare soluzioni. In precedenza Luigi Einaudi aveva precisato che non si può deliberare senza conoscere. Su queste linee si è mossa l'analisi fin qui svolta.
L'esame dei problemi che solleva la diffusione dell'uso delle tecniche innovative da parte dell'industria finanziaria è stata esposta nel corpo del Discorso . Ci troviamo di fronte a mutamenti rivoluzionari che vanno affrontati con piena coscienza dei contenuti e urgenza di loro soluzione per evitare conseguenze negative sulla stabilità micro e macro sistemica del mercato mobiliare e, per questa via, sui risparmi e sulla crescita economica necessaria per proteggerli e ben utilizzarli. Riteniamo necessaria una vasta campagna di istruzione specifica, anche più incisiva di quella attuata per migliorare il livello di preparazione finanziaria dei cittadini italiani alla quale ha partecipato la Consob e le principali istituzioni del Paese.
La situazione in cui attualmente opera il mercato finanziario mette in maggiore evidenza l'inadeguatezza dell'architettura istituzionale (norme ed enti) posta a presidio della protezione del risparmio e del sostegno alla crescita del reddito e dell'occupazione. Nell'ultimo Discorso abbiamo proposto di avviare un'iniziativa per unificare il dettato normativo del TUB e del TUF, come già suggerito da Carlo Azeglio Ciampi dopo la riforma bancaria del 1993, ma la situazione si è talmente complicata da imporre una considerazione più ampia e unitaria di tutti i modi di funzionamento del mercato monetario e finanziario a livello interno ea quello internazionale.
Un passaggio obbligato è la riconferma che la validità legale dei contratti è garantita solo dalla loro denominazione in moneta sovrana. Se, come sembrerebbe, si intende riconoscere l'esistenza di monete private, gli utenti devono esplicitare in un'apposita clausola contrattuale di essere consci dei rischi che si accollano facendo uso di monete non pubbliche e le autorità di vigilanza del mercato e del risparmio devono poter conoscere, con un'apposita chiave di accesso alle contabilità decentrate, tutte le operazioni di questo tipo che vengono attuate.
L'assolvimento di questo compito richiede la piena conoscenza delle tecniche innovative che si sono affermate sul mercato mobiliare globale. Sembrerebbe farsi strada la coscienza che non si possa stabilire una normativa su basi tecnologicamente neutrali, ossia in modo indipendente dagli strumenti informatici usati e sulla loro continua evoluzione.
A tal fine, è necessaria l'attivazione in Italia di strutture di consultazione formale tra organi di Governo e autorità indipendenti che imprimano un indirizzo unitario alle scelte in materia, anche in vista della posizione da assumere di fronte alle iniziative europee e internazionali in corso. Un primo passo sarebbe il recepimento della raccomandazione CERS (Comitato Europeo per il Rischio Sistemico) del 2011 che darebbe vita a una controparte unica nazionale che si dia carico della stabilità macro-prudenziale. La Banca d'Italia manterrebbe un ruolo centrale, giustificato dalla sua partecipazione all'eurosistema intorno a cui ruota attualmente la finanza europea, ma verrebbe garantito uno stretto coordinamento tra le tre autorità di vigilanza indipendenti (CONSOB, IVASS e COVIP), con la partecipazione del MEF.
Le banche e gli intermediari finanziari vanno impegnandosi nella digitalizzazione della loro attuale attività e nello stabilire collaborazioni con piattaforme tecnologiche che gestiscono strumenti criptati, sovente già operanti all'estero. La confluenza tra le due azioni dipenderà dalle scelte che si faranno sul piano normativo per le criptocurrency ei cryptoasset , ma fin d'ora occorre muoversi nell'ambito di una strategia di più largo respiro che eviti una dipendenza tecnologica del nostro sistema bancario e finanziario per proteggere il risparmio italiano e lo remuneri in linea con i rendimenti del capitale investito.
Per agevolare questo processo vanno creati all'interno delle istituzioni pubbliche gruppi di professionisti specializzati che collaborino tra di loro per raggiungere più rapidamente l'obiettivo di recepire le nuove tecnologie applicate al sistema dei pagamenti ea quello finanziario. L'obiettivo può essere rapidamente raggiunto cooptando i ricercatori di elevato livello presenti nelle Università italiane e attingendo al serbatoio degli italiani operanti all'estero, risorse che attendono di essere mobilitate. In tal senso si è mossa la Consob, raggiungendo accordi di collaborazione con Università italiane ed estere e redigendo un protocollo di intesa con il Ministero della ricerca scientifica e la Conferenza dei Rettori delle Università Italiane per intraprendere iniziative con i dottorandi impegnati nelle materie di comune interesse. Vanno però adeguate le risorse finanziarie e le norme che governano le assunzioni delle professionalità necessarie, tenendo conto del servizio più ampio che esse presterebbero all'intero sistema socio-economico in qualità di centro di formazione di nuovi gruppi dirigenti e di cittadini coscienti dei compiti che li attendono.
L'oggetto di siffatte collaborazioni sarebbe la definizione delle scelte tecniche e della regolamentazione dei diversi aspetti dell'uso di strumenti virtuali e del loro interscambio con gli strumenti tradizionali. In particolare, la definizione dei modi di accesso (o chiavi) alle contabilità decentrate blockchain/DLT per garantire le informazioni necessarie per la trasparenza del mercato, la sicurezza informatica, la validità legale del contenuto dei contratti di custodia e di scambio degli strumenti virtuali e di quelli di credito e derivati o di altre forme finanziarie che in essi si innestano, nonché la loro interazione con le analoghe operazioni effettuate con strumenti tradizionali.
Considerando il ritmo con cui si presenta il processo di trasformazione della materia monetaria e finanziaria da regolare e da sorvegliare, si può dire conclusa la fase preliminare dei lavori svolti da numerose istituzioni pubbliche e centri privati di ricerca e si impone la convergenza delle volontà, superando timori ed esitazioni, verso una soluzione operativa che non soffra di troppi compromessi. Cammin facendo si provvederà a una più completa regolamentazione, come accaduto e continua ad accadere per il trattamento degli strumenti tradizionali. Gli “avvertimenti” rivolti agli investitori sui rischi che corrono operando in cryptocurrency non bastano più. Il tempo delle riflessioni è ormai esaurito e si deve passare alle scelte.
L'esperienza pratica è la migliore maestra per pervenire alle conoscenze necessarie per decidere come affrontare i problemi insorti in questi ultimi anni sull'operatività del mercato monetario e finanziario nell'infosfera.
Un discorso a parte va fatto per l'uso delle tecniche di Intelligenza Artificiale, che richiede un continuo impegno per verificare la rispondenza degli algoritmi al bisogno largamente avvertito dai risparmiatori di affidare le gestioni del credito e dei portafogli a scelte oggettive, trasparenti ed efficienti. Esistono diversi pareri in argomento, sovente legati a una scarsa conoscenza di questo metodo di scelta altamente sofisticato oa esitazioni circa l'utilità o l'eticità di sostituire l'intelligenza umana a quella artificiale, che altro non è che quella umana potenziata. Le menti eccelse di uomini e donne saranno sempre al centro del progresso dell'umanità.
In assenza di una visione integrata dei problemi e del loro governo, si potrebbe avviare una catena di effetti negativi a causa di uno squilibrio quantitativo e qualitativo tra moneta legale e moneta privata che farebbe scattare la Legge di Gresham, secondo cui la moneta cattiva scaccia la buona. Alcune banche centrali hanno già avvertito questa possibilità. Se ciò accadesse, causerebbe il collasso del regime fiduciario sul quale si regge la stabilità sistemica del mercato mobiliare con effetti sul mercato reale. L'innesto si potrebbe presentare se si concretizzassero i recenti timori di inflazione insorti in alcune economie e si affermassero in misura prolungata diversi ritmi di crescita tra grandi aree geopolitico-economiche, inducendo le autorità a cambiare indirizzo di politica economica, aumentando i tassi dell'interesse e riducendo la spesa pubblica, soprattutto dal lato consueto degli investimenti infrastrutturali, con effetti negativi sulle aspettative e relativi comportamenti del mercato. La catena continuerebbe nella forma di disturbi sui rapporti di cambio tra monete che, come la storia economica insegna, interferirebbero con la concorrenza internazionale, la crescita del commercio mondiale e la cooperazione geopolitica, non solo dal lato economico.
Nonostante l'esistenza di questo grave rischio, la fiducia sulla possibilità che Governi e autorità indipendenti possano evitare un tale sbocco non è venuta meno, ma la loro azione richiede una piena consapevolezza dei modi per affrontarlo, operando sui cittadini per pervenire a una maggioranza di consensi. Sarebbe ancor più necessaria una campagna educativa di pari intensità rispetto a quella svolta per la prevenzione sanitaria o che si va svolgendo ai nostri giorni per la tutela ambientale e sociale, divenute parti integranti del programma della nuova Commissione europea.
La Consob ha avviato fin dai primi mesi del 2020 un vasto programma di formazione interna a tutti i livelli, raggiungendo una buona consapevolezza della problematica qui esposta e preparandosi ad affrontare la nuova realtà dei mercati. Questa coscienza e il relativo impegno non hanno ancora prodotto i risultati attesi a causa dei vincoli normativi che appesantiscono la sua capacità realizzativa, che non sono diversi da quelli che incontrano altre organizzazioni dello Stato. Il Governo si è mosso in questa direzione per la pubblica amministrazione, anche in linea con l'impegno previsto dal PNRR, ma la strategia di riforma deve riguardare tutte le istituzioni.
In conclusione, il principale messaggio dell'analisi condotta è che sono le aspettative di progresso, talvolta anche di natura utopica, che hanno mosso e muovono le conquiste dell'umanità. La loro capacità di incidere sulla resistenza che mostra l'esistente dipende dal raggiungimento da parte dei cittadini di una consapevolezza degli obiettivi e dei modi per raggiungerli. Perciò si è molto insistito su un triplice impegno educativo e formativo come viatico di successo per le scelte da effettuare
Grazie al nostro canale Telegram potete rimanere aggiornati sulla pubblicazione di nuovi articoli di Scenari Economici.
L'articolo Il discorso completo del Presidente della Consob, Paolo Savona, al Mercato proviene da ScenariEconomici.it .