هل يمكن أن تؤدي الأزمات المصرفية إلى نهاية الدولار كعملة معيارية؟



هل يمكن أن تكون أزمة النظام المصرفي الأمريكي هي الخطوة الأولى نحو إنهاء الدولار كعملة مرجعية للعالم ، بسبب فقدان الثقة في مصدري الأوراق المالية المقومة بالدولار؟ هذا احتمال يتم استكشافه من قبل AsiaTimes ، التي تعتقد أن هذه ستكون النتيجة النهائية للأزمة الحالية. هذا لا يعني أنه سيكون هناك المزيد من حالات الإفلاس البارزة مثل Credit Suisse. ستبقي البنوك المركزية المؤسسات المحتضرة على قيد الحياة.

لكن عصر احتياطيات الدولار وأسعار الصرف العائمة ، الذي بدأ في 15 أغسطس 1971 ، عندما قطعت الولايات المتحدة الارتباط بين الدولار والذهب ، على وشك الانتهاء. الألم سينتقل من البنوك إلى الاقتصاد الحقيقي ، الذي سيكون محرومًا من الائتمان.

ستكون العواقب الجيوسياسية هائلة.

سيؤدي الاستيلاء على الائتمان بالدولار إلى تسريع التحول إلى نظام احتياطي متعدد الأقطاب ، مما يفيد الرنمينبي الصيني كمنافس للدولار.

الذهب ، "البقايا البربرية" الذي يمقته جون ماينارد كينز ، سيلعب دورًا أكبر لأن النظام المصرفي للدولار يعاني من خلل وظيفي ولا يمكن لأي عملة أخرى - وبالتأكيد ليس الرنمينبي الخاضع للسيطرة الشديدة - أن تحل محله. الآن بعد أن اقترب من السعر القياسي على الإطلاق البالغ 2000 دولار للأوقية ، من المرجح أن يرتفع الذهب مرة أخرى.

إن الخطر الأكبر الذي يهدد هيمنة الدولار والقوة الاستراتيجية التي يمنحها لواشنطن ليس طموح الصين لتوسيع دور الرنمينبي الدولي. يأتي الخطر من استنفاد الآلية المالية التي سمحت للولايات المتحدة بتجميع مركز صافي أصول سلبي قدره 18 تريليون دولار على مدى الثلاثين عامًا الماضية.

وصل أكبر بنك في ألمانيا ، دويتشه بنك ، إلى أدنى مستوى له على الإطلاق عند 8 يورو في صباح يوم 24 مارس ، قبل أن يرتفع مرة أخرى إلى 8.69 يورو بنهاية يوم التداول ، وقسط مبادلة التخلف عن السداد - تكلفة التأمين على دينها الثانوي - ارتفع بحوالي 380 نقطة أساس فوق ليبور ، أو 3.8٪.

هذا يعادل ما تم تسجيله خلال الأزمة المصرفية لعام 2008 والأزمة المالية الأوروبية لعام 2015 ، على الرغم من أنه ليس بنفس القدر الذي تم تسجيله خلال إغلاق Covid في مارس 2020 ، عندما تجاوز قسط التأمين 5 ٪. لن يفشل دويتشه بنك ، لكنه قد يحتاج إلى بعض الدعم الرسمي. من الممكن أنه تلقى بالفعل مثل هذا الدعم.

تختلف هذه الأزمة تمامًا عن تلك التي حدثت في عام 2008 ، عندما استفادت البنوك من تريليونات الدولارات من الأصول المشبوهة القائمة على "القروض الخادعة" لأصحاب المنازل. قبل خمسة عشر عامًا ، كانت جودة الائتمان في النظام المصرفي متعفنة وكانت الرافعة المالية خارجة عن السيطرة. اليوم ، تعد جودة الائتمان المصرفي هي الأفضل منذ جيل. تنبع الأزمة من المهمة المستحيلة الآن المتمثلة في تمويل ديون أمريكا الخارجية المتزايدة باستمرار.

إنها أيضًا الأزمة المالية الأكثر توقعًا في التاريخ. في عام 2018 ، حذر بنك التسويات الدولية (نوع من البنك المركزي للبنوك المركزية) من أن 14 تريليون دولار من القروض قصيرة الأجل بالدولار من البنوك الأوروبية واليابانية ، والتي تستخدم للتحوط من مخاطر العملة ، كانت بمثابة قنبلة. هل بدأ البركان المشتق بالفعل في الانفجار؟ "، 9 أكتوبر 2018).

في مارس 2020 ، استحوذ الائتمان الدولاري على اندفاع للسيولة مع بدء عمليات إغلاق Covid ، مما تسبب في نقص مفاجئ في التمويل المصرفي. قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بإخماد الحريق من خلال فتح خطوط مقايضة بمليارات الدولارات للبنوك المركزية الأجنبية. في 19 مارس ، وسعت خطوط المبادلة هذه.

ونتيجة لذلك ، انفجرت الميزانية العمومية بالدولار للنظام المصرفي العالمي ، كما يتضح من حجم الائتمان الأجنبي في النظام المصرفي العالمي. وقد أدى ذلك إلى فتح نقطة ضعف جديدة: مخاطر الطرف المقابل ، أي تعرض البنوك لمبالغ ضخمة من القروض قصيرة الأجل للبنوك الأخرى.

يصل العجز المزمن في الحساب الجاري خلال الثلاثين عامًا الماضية إلى تبادل السلع مقابل الأوراق: تشتري أمريكا سلعًا أكثر مما تبيعها ، وتبيع السلع (الأسهم والسندات والعقارات وما إلى ذلك) للأجانب لتعويض الفارق. . ولكن في هذه المرحلة ، توجد مشكلة جودة لدى مُصدري هذه الأوراق المالية.

واليوم ، فإن صافي ديون أمريكا للأجانب يبلغ 18 تريليون دولار ، وهو ما يعادل تقريبًا المبلغ التراكمي لهذه العجوزات على مدى 30 عامًا. تكمن المشكلة في أن الأجانب الذين يمتلكون أصولاً أمريكية يتلقون تدفقات نقدية بالدولار ، لكن يتعين عليهم إنفاق الأموال بعملتهم الخاصة.

مع تقلب أسعار الصرف ، فإن قيمة التدفقات النقدية للدولار باليورو أو الين الياباني أو الرنمينبي الصيني غير مؤكدة. يتعين على المستثمرين الأجانب التحوط من دخلهم بالدولار ، أي بيع الدولار الأمريكي على المكشوف مقابل عملاتهم.

هذا هو السبب في نمو حجم سوق مشتقات العملات الأجنبية جنبًا إلى جنب مع التزامات أمريكا تجاه الأجانب. الآلية بسيطة: إذا تلقيت دولارات ولكنك تدفع باليورو ، فإنك تبيع الدولار مقابل اليورو للتحوط من مخاطر سعر الصرف. ولكن يتعين على البنك الذي تتعامل معه أن يقترض الدولارات ويقرضها لك قبل أن يتمكن من بيعها. اقترضت البنوك الأجنبية حوالي 18 تريليون دولار من البنوك الأمريكية لتمويل هذه التحوطات. هذا يخلق نقطة ضعف عملاقة: إذا بدا البنك مريبًا ، كما فعل كريدي سويس في وقت سابق من هذا الشهر ، فإن البنوك ستسحب خطوط الائتمان في اندفاع عالمي.

قبل عام 1971 ، عندما أبقت البنوك المركزية أسعار الصرف عند مستوى ثابت وغطت الولايات المتحدة عجزها الضئيل نسبيًا في الحساب الجاري عن طريق تحويل الذهب إلى البنوك المركزية الأجنبية بسعر ثابت قدره 35 دولارًا للأونصة ، لم يكن كل هذا ضروريًا.

سمح كسر ربط الذهب بالدولار والنظام الجديد لأسعار الصرف العائمة للولايات المتحدة بإدارة عجز هائل في الحساب الجاري عن طريق بيع منتجاتها المالية إلى العالم. كان سكان أوروبا واليابان يشيخون بسرعة أكبر وكانوا أثرياء للغاية وبالتالي كانت لديهم حاجة أكبر إلى أصول التقاعد والمنتجات المالية. لكن هذا التوازن على وشك الانتهاء ،

من المؤشرات الآمنة للمخاطر النظامية العالمية سعر الذهب ، وعلى وجه الخصوص سعر الذهب بالنسبة إلى وسائل التحوط البديلة ضد التضخم غير المتوقع.

بين عامي 2007 و 2021 ، تبع سعر الذهب سندات الخزانة الأمريكية المرتبطة بالتضخم ("TIPS") مع ارتباط بنحو 90٪.

اعتبارًا من عام 2022 ، ارتفع الذهب بينما انخفض سعر TIPS. حدث شيء مشابه في أعقاب الأزمة المالية العالمية لعام 2008 ، لكن حركة العام الماضي كانت أكثر تطرفاً بكثير. يوجد أدناه ما تبقى من انحدار أسعار الذهب مقابل 5 و 10 سنوات من TIPS.

الجرافيك: آسيا تايمز

إذا نظرنا إلى نفس البيانات في مخطط مبعثر ، فمن الواضح أن العلاقة الخطية بين الذهب و TIPS لا تزال في مكانها ، ولكنها غيرت كلاً من خط الأساس ومنحدره.

في الواقع ، تخشى السوق من أن شراء الحماية من التضخم من الحكومة الأمريكية يشبه شراء ركاب تيتانيك للتأمين على حطام السفن من القبطان. سوق الذهب كبير جدًا ومتنوع بحيث لا يمكن التلاعب به. لا يثق أحد كثيرًا في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي ، المقياس الذي يتم على أساسه تحديد مدفوعات TIPS.

نظام احتياطي الدولار سوف يغلق ليس فجأة ، ولكن ببطء في عذاب مؤلم. ستتدخل البنوك المركزية لتجنب حالات الإفلاس الدراماتيكية ، لكن الميزانيات العمومية للبنوك ستتقلص ، وسيقل الائتمان للاقتصاد الحقيقي وسيتبخر الإقراض الدولي على وجه الخصوص.

على الهامش ، سيحل التمويل بالعملة المحلية محل الائتمان بالدولار. لقد رأينا هذا يحدث بالفعل في تركيا ، التي انهارت عملتها في 2019-2021 حيث فقدت البلاد إمكانية الوصول إلى التمويل بالدولار واليورو. هذه الظاهرة ، بسبب تشديد السياسة النقدية الأوروبية ، سوف تنتشر في جميع أنحاء العالم.

إلى حد كبير ، حل تمويل التجارة الصينية محل الدولار وعزز التحول الاقتصادي الملحوظ في تركيا العام الماضي. سوف يعتمد جنوب شرق آسيا أكثر على عملاته الخاصة والرينمينبي.

ليس من قبيل المصادفة أن العقوبات الغربية التي فرضت العام الماضي على روسيا دفعت الصين وروسيا والهند ودول الخليج العربي إلى إيجاد طرق بديلة للتمويل. هذه ليست ظاهرة نقدية ، ولكنها طريقة مكلفة وغير فعالة ومرهقة لتجاوز النظام المصرفي بالدولار.

ومع تضاؤل ​​الائتمان بالدولار ، ستصبح هذه الترتيبات البديلة سمات دائمة للمشهد النقدي وستستمر العملات الأخرى في تحقيق مكاسب مقابل الدولار حتى يتم تخفيض الدولار إلى ما يزيد قليلاً عن عملة عادية ، بينما بالنسبة لليورو ، سيكون الانخفاض. أكثر إيلامًا ومرتبطًا بالتدهور الصناعي.


برقية
بفضل قناة Telegram الخاصة بنا ، يمكنك البقاء على اطلاع دائم بنشر مقالات جديدة من السيناريوهات الاقتصادية.

⇒ سجل الآن


عقول

المقال هل يمكن أن تؤدي الأزمات المصرفية إلى نهاية الدولار كعملة مرجعية؟ يأتي من السيناريوهات الاقتصادية .


تم نشر المشاركة على مدونة Scenari Economici على https://scenarieconomici.it/le-crisi-bancarie-possono-condurre-alla-fine-del-dollaro-come-moneta-di-riferimento/ في Mon, 27 Mar 2023 06:00:25 +0000.