وُلدت هذه المدونة لتأكيد فرضية هرطقية (في الوقت الذي أُعلن فيه) ، وهي أن الأزمة الحالية من عام 2010 فصاعدًا لم تكن أزمة دين عام ، بل أزمة ديون خارجية ، خاصة بشكل أساسي:
قبل الخوض في التفاصيل ، أتذكر أنه بعد أربع سنوات فقط من التأخير ، توصل حتى الجيدون إلى نفس الاستنتاجات بالضبط :
(من الواضح أن نسيان أن سوء إدارة الأزمات كان أيضًا النتيجة المباشرة للهراء الذي قالوه بأنفسهم ، في دورهم المهيب كمستشار للأمير ، في الوقت الذي كان هناك عدد قليل جدًا من المدافعين عن الفطرة السليمة والأخلاق المهنية).
بعد أن طمأنتك أن ما كان أخبارًا مزيفة في عام 2011 أصبح علمًا منذ عام 2015 (وبالتالي سيتبع نفس المسار من قبل العديد ممن يعتبرون اليوم أخبارًا مزيفة : ودعنا نجهز أنفسنا ، مع ذلك ، لطلب فاتورة الضرر ...) ، أود أن أشير إلى أن نهجي قادني بطبيعة الحال إلى جمع وإظهار بيانات عن الديون ، وبالتالي عن الائتمانات الأجنبية (أي تجاه نظير غير مقيم) من مختلف البلدان.
في الواقع ، لا تظهر المشاكل عندما يكون لدى الدولة X دين كبير بعملة X مع مواطني X (الدين العام الكبير الذي يحتفظ به المستثمرون الداخليون والمحدّد بالعملة الوطنية) ، ولكن عندما يكون على الدولة Y ديون كبيرة تجاه المواطنين من W بعملة Z (ديون كبيرة - عامة أو خاصة - مملوكة لمستثمرين غير مقيمين ومحددة بالعملة الأجنبية).
غالبًا ما استفدت في هذه التحقيقات من أحد أكثر المقالات فائدة في تاريخ الاقتصاد: Lane ، PR ، & Milesi-Ferretti ، GM (2007). الثروة الخارجية للأمم العلامة الثانية: التقديرات المنقحة والموسعة للأصول والخصوم الأجنبية ، 1970-2004. مجلة الاقتصاد الدولي ، 73 (2) ، 223-250 ، والتي ليس من المستغرب أن تحتوي على 3372 اقتباسًا في Scholar (وبالتالي فإن Gian Maria لديه مؤشر h عن جدارة كطبيب: 54 ، بعد أن تعامل دائمًا مع أشياء ملموسة ومثيرة للاهتمام) . كان الغرض من هذا المقال ، الذي كتبه جيان ماريا ميليسي فيريتي من صندوق النقد الدولي مع فيليب لين ، وهو الآن كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي (ويخبرنا أن التضخم لن يدوم) ، هو بناء قاعدة بيانات تبدأ من مصادر رسمية كاملة و متجانسة قدر الإمكان للوضع الديني والائتماني للمقيمين في البلدان الفردية تجاه المقيمين في بقية العالم. باختصار: قاعدة بيانات للديون الخارجية ، والتي ، كما تعلم ، يمكن أن تتخذ أشكالًا مختلفة: من تلك الخاصة بالاستثمار المالي البحت (أشتري ورقة مالية صادرة في بلد آخر: بالنسبة للمُصدر فهي مسؤولية ، بالنسبة لي أصل) بالنسبة للاستثمار المباشر (يشتري مستثمر أجنبي شركة في بلدي: بالنسبة لذلك المستثمر هو أحد الأصول ، وبلدنا مسؤولية).
ليس من قبيل المصادفة أن المرة الأولى التي ذكرت فيها قاعدة البيانات هذه كانت في سياق منشور عن بيع التخليص للشركات الوطنية ، والذي ربما يمكن أن يكون مفيدًا اليوم كوسيلة وقائية.
قبل بضعة أيام أعطوني أخبارًا ممتازة: قاعدة البيانات التي تم إنشاؤها بتفانٍ كبير من قبل لين وميليسي-فيريتي قد استحوذت عليها الآن مؤسسات بروكينغز ، وهي مركز دراسات مرموق للغاية في واشنطن (دي سي) والتي في هذه الأثناء أصبحت ميليسي فيريتي شركة تابعة ، وبالتالي سيتم تحديثها وصيانتها بانتظام. يمكنك العثور عليه في هذه الصفحة ، حيث يتم أيضًا شرح معنى الإحصائيات المبلغ عنها بإيجاز وتقديم بعض جداول الملخصات المفيدة ، مثل هذا:
التي تظهر أكبر صافي المدينين والدائنين الأجانب تقاس فيما يتعلق بالناتج المحلي الإجمالي ومليارات الدولارات.
أردت استخدام هذه البيانات لتوضيح بعض الآثار المترتبة على بعض الأشياء التي رأيناها في المنشورات الأخيرة (آمل ألا تكون هذه الآثار مفاجئة للقراء "الأكبر سنًا").
سأبدأ من عواقب التخفيض الداخلي لقيمة العملة ، لأنني وعدتك بالتحقيق فيها:
غدًا ، أي 6 يناير ، لم نتمكن من رؤيته لأن لديّ أشياء أخرى لأفعلها ، لكن اليوم يمكننا رؤيتها. اتجاه سعر الصرف الحقيقي لإيطاليا فيما يتعلق بشريكنا الرئيسي هو:
ونتوقع أن تنعكس مديونية إيطاليا الخارجية ، أي أن تتفاقم (إلى قيم سلبية أكبر) عندما ترتفع قيمة البلد وتتحسن عندما تنخفض قيمته. في الواقع ، يؤكد الاتجاه في مركز الائتمان الأجنبي الصافي لإيطاليا فيما يتعلق بالناتج المحلي الإجمالي هذه الفرضية:
والسبب ، كما يعلم كبار السن ، أنه عندما يتم إعادة تقييم سعر الصرف الحقيقي للبلد (أي عندما تصبح سلع البلد باهظة الثمن بالنسبة للمشترين الأجانب ، أي عندما تفقد الدولة قدرتها التنافسية) ، تنخفض الصادرات ، وتزداد الواردات ، ويجب على الدولة الاقتراض من الخارج لتمويل مشترياتها من السلع الأجنبية (الواردات). يحدث العكس في مرحلة تخفيض قيمة العملة.
لوضع السلسلتين في نفس الرسم البياني ، نأخذ المتوسطات السنوية للبيانات الشهرية على سعر الصرف الحقيقي:
(معامل الارتباط: -0.6 للجماهير). يؤكد الرسم البياني ما كنا نعرفه في تشرين الثاني (نوفمبر) 2011: ساعدت سياسات التقشف ("تشديد الحزام") بشكل أساسي على سداد الدائنين الأجانب ، أي خفض ديوننا (الصافية) مع الدول الأجنبية (أي الفرق بين الأصول الأجنبية التي يحتفظ بها الإيطاليون و الأصول الإيطالية التي يحتفظ بها غير المقيمين). وبهذا المعنى ، فيما يتعلق بالهدف الذي يعرفه الاقتصاديون المحترفون ، فقد كانوا فعالين. بالمقارنة مع الهدف المعلن ، من ناحية أخرى ، فيما يتعلق بالدين العام ، فقد كانت كارثية ، لأن الدين العام قد زاد ، كما رأينا عدة مرات (على سبيل المثال في التحقق من صحة مونتي ) ، على الرغم من بعض الأعراض القليلة. الاقتصاديون لم يفهموا ذلك بعد .
هناك حقيقة أخرى يمكننا وضعها في الاعتبار باستخدام قاعدة بيانات Lane و Milesi-Ferretti وهي الاستغلال الهائل للناتج المحلي الإجمالي الأيرلندي في عام 2015 ، والذي رأيناه في منشور العام الجديد :
كما يتذكر البعض ، لطالما سحرتني حالة أيرلندا ، منذ ديسمبر 2010 ، أخبرتُ على موقع lavoce.info أخلاقيات الحكاية الأيرلندية ، والتي كانت بسيطة جدًا: النمو بأموال الآخرين (أي النمو على الديون الخارجية) سهل للغاية ، لولا حقيقة أن الفاتورة تأتي في النهاية!
بمعنى آخر ، لا ينبغي أن ننسى أبدًا أن رأس المال لا يتحرك لأخذ الكلب في نزهة على الأقدام ، ولكن للحصول على المال. هذا صحيح بالنسبة لأولئك الذين يشترون سندات الدين العام وأولئك الذين يشترون شركة. يجب على أولئك الذين تم تعظيمهم بسبب "وصول رأس المال الأجنبي" (لشراء الشركات المحلية) أن يتذكروا دائمًا ليس فقط حقيقة أن رأس المال ، في عالم اليوم ، كما هو ، يبدأ من جديد (ومن العبث محاولة وقف تدفقهم ، من خلال ربط إغلاق الشركات بمرسوم). يجب أن نتذكر أيضًا أنه بينما يظل رأس المال موجودًا ، يذهب جزء على الأقل من أرباحه إلى الخارج (على وجه التحديد لأن رواد الأعمال الأجانب يريدون الحصول على أجر). لقد شرحت هذا بمنتهى العناية إلى Marco Spampinato ، وكذلك على موقع lavoce.info: الاستثمار الأجنبي المباشر (أي "رأس المال الأجنبي الذي يصل لأننا جذاب للغاية ، سيدتي!") ليست وجبة غداء مجانية : يمكنهم أيضًا حل مشكلة ، ما عداك شركة ، تجعلك تنمو ، لكنها تنشئ شركة أخرى: كل من حساب رأس المال (لأنها ديون) والحساب الجاري (لأنها تنطوي على تدفق خارج من الدخل نحو البلدان الأجنبية) لميزان المدفوعات انقضاض.
شرحت الأمر بمزيد من التفصيل من خلال العودة إلى معنويات الحكاية الأيرلندية بعد أربع سنوات (عندما كان من الواضح أن الأمور سارت كما قلت ، وليس كما قال سبامبيناتو) ...
وبعد ذلك ، من خلال إعادة قراءة مذكرة منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية هذه التي تشرح الشذوذ الأيرلندي في الرسم البياني لنصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي ، ستفهم أيضًا الشذوذ الأيرلندي في جدول الديون الخارجية ، أي حقيقة أن أيرلندا الضاحكة والخضراء لديها أدنى صافي ائتمان المركز في العالم بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي: -182٪. هل تريد أن ترى "نقل عدد من الشركات الكبيرة متعددة الجنسيات إلى أيرلندا" الذي حدث في عام 2015؟ هنا هو في كل مجدها:
زيادة لطيفة في مخزون الاستثمار الأجنبي المباشر السلبي ، أي الاستثمارات المباشرة من الخارج في البلد (في أيرلندا) ، وهي فرصة بالنسبة لأيرلندا ، ولكنها تمثل أيضًا تحديًا (لأنه سيتعين عليها تعويضها).
بشكل عام ، يعني -182٪ من الناتج المحلي الإجمالي أن رصيد القروض الأجنبية التي تتلقاها أيرلندا (بعد خصم القروض الممنوحة من أيرلندا) يساوي ضعف الناتج المحلي الإجمالي الوطني تقريبًا! لذا فإن الحالتين الشاذتين يسيران معًا: البلد ينمو بالضرورة ، إذا امتص مثل هذا المبلغ غير المتناسب من أموال الآخرين! تكمن المشكلة في أنه في النهاية سيأتي الحساب (مرة أخرى) (ولكن يمكن ملاحظة ذلك في الإحصائيات الأخرى ، تلك الخاصة بميزان المدفوعات ، والتي سننظر فيها في وقت آخر).
وما العبرة من القصة؟
عند تجميع منشور الأمس ومنشور اليوم ، يبدو الأمر واضحًا بالنسبة لي: إذا كنت على حق (ونحن نميل إلى الحصول عليه بشكل مزعج) فسوف يمنحك الوقت ذلك. أفهم أنه ليس من السهل دائمًا ترك الوقت يمر ، خاصة عندما تكون بصحبة وزير ما لا يريد أن يعرف ماذا يفعل ، ولكن غالبًا لا يوجد بديل.
القليل من الصبر ...
(... ناقص 16 ... )