قدم Alex Thorn، رئيس قسم الأبحاث في Galaxy Digital، مؤخرًا تحليلاً حول إيداعات Solana للمنتجات المتداولة في البورصة (ETP) من قبل شركتي الاستثمار VanEck و21Shares. تمثل هذه المستندات المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يوم ٢٨ يونيو خطوة جريئة لدمج Solana (SOL) في الإطار المنظم للأسواق المالية المنظمة، على غرار تلك المحددة لبيتكوين وإيثيريوم.
ويهدف اقتراح VanEck، كما هو موضح في وثيقة S-1، إلى إطلاق صندوق ائتمان قائم على السلع والذي سيحتفظ بـ Solana بشكل مباشر، مما يسمح لـ ETP بتتبع سعر السوق للأصل عن كثب. على عكس بعض منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة، لن يشارك هذا المنتج في تخزين الأصول المملوكة.
وبعد الإعلان، استجاب السوق بشكل إيجابي، حيث ارتفع سعر SOL بنسبة 8٪ تقريبًا. ومع ذلك، لا يزال التوثيق في مراحله الأولى، ويفتقر إلى الهياكل التشغيلية التفصيلية مثل أمين الحفظ وأمين النقد والمشاركين المعتمدين. تتم معالجة هذه الجوانب بشكل عام في التغييرات اللاحقة عندما ينضج المنتج نحو الموافقة النهائية.
لأن احتمالات الحصول على Solana Spot ETF ضئيلة
وفقًا لآخر التحديثات، لم تقدم VanEck بعد النموذج المطلوب 19b-4، والذي يبدأ عملية المراجعة الرسمية للجنة الأوراق المالية والبورصات. وفقًا لمحلل بلومبرج جيمس سيفارت، تمتد فترة المراجعة النموذجية، بمجرد بدئها، إلى 240 يومًا. لذلك، إذا قدمت شركة VanEck قريبًا، فمن الممكن توقع القرار النهائي في 15 مارس 2025 تقريبًا. تتضمن هذه العملية العديد من المراجعات التنظيمية وفترات التعليق العام التي تعتبر قياسية لسير عمل الموافقة على المنتجات المالية الجديدة.
تعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) حاليًا أن Solana عبارة عن ورقة مالية غير مسجلة، وذلك استنادًا في المقام الأول إلى الدعاوى القضائية المستمرة ضد بورصة العملات المشفرة الرئيسية Coinbase. يؤدي هذا التصنيف إلى تعقيد عملية الموافقة على المنتجات المتداولة في البورصة المستندة إلى Solana. وقال ثورن: "بالنظر إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصة تجادل حاليًا في الدعوى القضائية التي رفعتها ضد Coinbase بأن Solana عبارة عن ورقة مالية غير مسجلة، وفي غياب تغيير جوهري في موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات، فمن المحتمل أن يتم رفض هذا الادعاء".
تاريخيًا، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) نهجًا حذرًا تجاه المنتجات المتداولة في العملات المشفرة. تتبع عملية الموافقة عمومًا مسارًا تسلسليًا بدءًا من أسواق العقود الآجلة المنظمة، ثم مع منتجات ETP المستندة إلى تلك العقود الآجلة، وأخيرًا مع منتجات ETPs الفورية الموجودة في الولايات المتحدة. لقد سلكت منتجات Bitcoin و Ethereum ETPs هذا المسار بدرجات متفاوتة من المقاومة والنجاح.
ومن الجدير بالذكر أن رفض هيئة الأوراق المالية والبورصة السابق للموافقة على منتجات البيتكوين المتداولة في البورصة كان يعتمد على مخاوف بشأن حجم السوق والرقابة. جاءت نقطة التحول مع حكم أصدرته محكمة الاستئناف بدائرة العاصمة في أغسطس 2023 ، والذي أيد مدى كفاية مراقبة سوق العقود الآجلة. وقد سهّل هذا الحكم الموافقة على منتجات البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة، والتي بدأت في يناير 2024، تليها منتجات إيثريوم المتداولة في مايو 2024.
يمكن أن تتغير الاحتمالات بسرعة
يمكن لمشروع قانون FIT21 الذي أقره مجلس النواب الأمريكي مؤخرًا، والذي يحدد الحدود التنظيمية بين هيئة الأوراق المالية والبورصة ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، أن يلعب دورًا حاسمًا في التنظيم المستقبلي للعملات المشفرة. يوضح هذا التشريع الأصول الرقمية التي يجب معاملتها كسلع وأيها أوراق مالية. مثل هذا الوضوح التشريعي يمكن أن يمهد الطريق للموافقات المستقبلية على المنتجات المتداولة في البورصة للعملة الرقمية، بما في ذلك سولانا. وأشار ثورن إلى أن "هذا النوع من الوضوح يمكن أن يؤثر بشكل ملموس أو يحسن احتمالات الموافقة على ETP للعملات الرقمية الأساسية بخلاف Bitcoin وEther".
وبشكل عام، فإن الطريق إلى الأمام بالنسبة إلى منتجات Solana المتداولة في البورصة محفوف بالعقبات وعدم اليقين التنظيمي. يلخص Alex Thorn من Galaxy Digital ما يلي: "تمتلك شركة VanEck تاريخًا في تقديم الطلبات مبكرًا: في أحدث جولة لـ Bitcoin ETP، كانوا رابع من تقدم بطلب (تم تقديمه بعد يوم واحد من BlackRock)، وكانوا أول من تقدم بطلب للحصول على Spot ETP على Ethereum. وهذا أمر يستحق الثناء: ربما يراهنون على نتيجة الانتخابات هنا”.
في وقت كتابة هذا التقرير، كان تداول SOL عند 147.54 دولارًا.
