لقد كان تطوير صناعة إدارة الأصول إنجازًا عظيمًا للتمويل على مدار الأربعين عامًا الماضية. منذ بدايتها، وبعد الموافقة على القانون رقم 77 لسنة 1983 بشأن إنشاء صناديق الاستثمار المشتركة، كان من المفهوم أن هذه الأداة كانت قادرة على توجيه صغار المدخرين بشكل أفضل نحو أشكال الاستثمار الوطني والدولي التي لم يكن من الممكن أن تتاح لهم فرديًا للقيام برؤوس أموالهم الصغيرة. إن تغطية منطقة جغرافية كبيرة وعدد كبير من إصدارات الأسهم والسندات كان أيضًا هدف تنويع المحفظة. إن تجزئة الاستثمار، وإمكانية تقسيم المخاطر، والتغطية الوطنية والدولية، وفوق كل شيء وسائل الحماية التي توفرها هذه الأدوات، كانت السلاح الأكثر فعالية الذي يمكن أن تنتجه الرأسمالية الديمقراطية. وقد تم تنفيذ وظيفتهم بشكل مثير للإعجاب من قبل النظام المصرفي والكيانات "المستقلة".
وفي الوقت نفسه، وبينما كان الوعي بهذا الصك يتزايد، استمرت هذه الفئة في العمل من خلال الامتثال للمشرع من خلال اتباع أفضل الممارسات الدولية، والتي تم تنفيذها لاحقًا، أحيانًا من خلال التنظيم الجيد، وأحيانًا أخرى من خلال البيروقراطية، وبالتالي السماح للمنافسين الدوليين الذين يعملون في أكثر تقدما وتحررا.
وبدلاً من التقليد الجيد وربما التحسين، حاول المشرع الإيطالي، ربما تحت ضغط عدد كبير جدًا من جماعات الضغط، التوسط والتنظيم من الصفر من خلال فرض سلسلة من القيود الرسمية التي لم تفعل شيئًا سوى تأخير تطورها لصالح المشغلين الأجانب . على مر السنين، كما هو الحال في النظام المصرفي، كان النظام المالي للمدخرات الجماعية يركز أيضًا: حيث انضمت المدخرات الكبيرة معًا، وحاولت الصغيرة التحرك داخل مجالات السوق؛ كان على المشرع بالضرورة أن يتكيف مع لوائح السوق الأوروبية، مدركًا التأخير الهائل المتراكم في حين أن سحق الهوامش الذي لا يرحم والحواجز القوية أمام الدخول كانت تفضل التجمعات أو المبيعات في مجموعات أكبر من أي وقت مضى، إن لم تكن مفروضة.
كانت هذه الظاهرة، بسبب حجم الأسواق الدولية ونمو اقتصادات غرب وجنوب شرق آسيا، أكثر تسارعًا في الخارج حيث تم إنشاء مجموعات كبيرة جدًا لم تشمل العالم القابل للاستثمار بأكمله فحسب، بل كانت أيضًا حاضرة فعليًا في الدول الكبرى. عواصم العالم. إن قدرة الاختراق الكبيرة وسياسات التسويق الدولية تعني أن هذه المجموعات، بميزانيات تكاد تكون غير محدودة، غزت في غضون سنوات قليلة كل ركن من أركان العالم يتمتع بقدرة كبيرة على الادخار، لتعيد استثمارها في بلدانها الأصلية أو في بلدانها الأصلية. الاقتصادات النامية الجديدة، والتي غالباً ما تدعمها الشركات الأم.
لقد تعرضت إيطاليا، البطل الصغير في مجال المدخرات المدارة، للهجوم، كما كان متوقعاً، من قِبَل كافة المنظمات الدولية الكبرى. وكنا سعداء للغاية بهذه الحقيقة في ذلك الوقت لأننا كنا نخشى أن نعتبر في أسفل القائمة، وبالتالي يتم تجاهلنا من قِبَل المنظمات الأجنبية الكبرى. البنوك. ولم يكن الأمر كذلك، فكل بيوت الاستثمار المهمة، وخاصة الأوروبية والأمريكية، افتتحت مكاتبها في إيطاليا. لكن بالنظر بشكل أفضل، بعد فوات الأوان، اكتشفنا أن المديرين والمحللين، أي أولئك الذين يدرسون الأسواق والشركات الفردية، لم يأتوا إلى مقراتهم الرئيسية، ولم يأتوا لاستثمار أموالهم في إيطاليا بأموالهم الأجنبية، ذلك أي أنهم لم يجمعوا المدخرات الدولية للاستثمار في الأدوات المالية الإيطالية، بل أنشأوا مكاتب مبيعاتهم ومنظماتهم التجارية لجمع الأموال من مدخرينا ونقلها إلى أسواق أخرى.
بالنسبة لهؤلاء المديرين الكبار، لم تمثل إيطاليا دولة للاستثمار فيها بقدر ما كانت تمثل دولة لوضع أموالهم التي تستثمرها في اقتصادات أخرى. قاموا بتصدير التمويل.
وكما أصبحت إيطاليا، فهي المكان الذي أتت إليه، وما زالت تأتي، غالبية المشغلين الدوليين، وذلك بفضل حقيقة أننا بلد حر، لكي يتمكنوا من "بيع" منتجاتهم المالية. لقد وجدوا بالتأكيد الموضوع المناسب لإخبار المدخرين الإيطاليين، حيث أن الدولة تكون دائمًا على شفا أزمة حكومية، ويشار إليها دائمًا على أنها دولة معرضة للخطر. لعبة سهلة لمديري المبيعات الدوليين الذين يمكنهم "إخافة" المدخرين لدينا بالعبارات المالية المعتادة: انهيار الدين العام، وضريبة الثروة المستقبلية المحتملة على الثروة والتبرعات والميراث.
إن تدفق المدخرات الخاصة لدى الأسر، والذي يميل دائمًا إلى تحقيق فائض مالي، يتناقض في الأنظمة المالية مع العجز في القطاع العام والشركات. ويتم الآن تحويل هذا الفائض المالي الاستثنائي إلى أنظمة مالية أخرى، مما يؤدي إلى اختلال التوازن بين العرض والطلب. لا تذهب مدخرات العائلات الإيطالية كلها إلى الأوراق المالية الإيطالية وإلى شركات الإنتاج. فهو يفشل في أن يكون المحرك للنمو لأن نظام الأعمال يجب أن يحصل على الوسائل من النظام المصرفي الوطني والدولي ويتنافس ضد الشركات المتعددة الجنسيات التي تمولها مدخراتنا والتي، في بعض الأحيان دون وعي، تأخذ طريق الصناديق الدولية التي تستثمر، في الغالب، في الشركات الكبيرة وهي نفس الشركات التي تتولى إدارة شركاتنا.
سألت ذات مرة مدير مبيعات أحد البنوك العالمية المعروفة الموجودة في إيطاليا عن نسب الاستثمار التي تم توجيهها إلى أوروبا عن طريق أموالهم وبعد أن أعطاني إجابة تقريبية، سألته كم ذهب هذا الجزء إلى إيطاليا. ثم سألته عن حجم استثمار إيطاليا في الشركات الصغيرة والمتوسطة. وبإجراء بعض الحسابات السريعة، كانت الشركات الصغيرة والمتوسطة ستحصل على 20 يورو مقابل كل 10 آلاف يورو جمعتها من مدخر إيطالي. لا أعتقد أن جميع صغار المدخرين سيكونون سعداء وراضين بمعرفة حجم رأس المال الذي يغادر إيطاليا وربما لا يعود لمدة 10/15 سنة.
إن مفارقة المدخر، إذا قارناها بـ "مفارقة السجين" في مثال نظرية الألعاب، تغذي معضلة ما إذا كان من الأفضل التعاون أو التفكير في الذات والتحلي بالفردية في اختيارات تسليم مدخراتك إلى وسطاء دوليين محترمين للغاية. الذين يستثمرون تراثهم في كل ركن من أركان الأرض (حتى لو كان أقرب إلى تراثهم!). إذا تعاون الجميع معًا، تفوز الدولة، وفي الوقت نفسه، بسبب تأثير النظام، ينمو استثمار الفرد. إذا لم يتعاون الفرد، فقد تكون هناك نتيجة سلبية للبلد، ولكن من المحتمل أن يحقق الفرد عائدًا إيجابيًا. الجواب ينشأ من ثقافة فردية إيطالية بحتة. إن معيار باريتو الأمثل، والذي يتكون من أفضل نتيجة يمكن الحصول عليها من خلال حساب الاحتمالات، لا يسهل الاختيار، ولكن في الختام، فإن نظرية اللعبة الكامنة وراء "مفارقة السجين" تخبرنا أن هناك نقطة توازن واحدة فقط و هو أن يتعاون الجميع معًا.
لذا فإنني أتساءل اليوم كيف أن السياسة، القريبة إلى هذا الحد من عالم الأعمال و"صنع في إيطاليا"، لا تعالج بالقدر الكافي هذه القضية الرئيسية: الافتقار إلى المستثمرين الإيطاليين (وغير الإيطاليين) الذين يركزون على الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم المدرجة. يسمح نظام "البورصة" للشركات بالنمو ليس فقط من حيث الحجم ولكن أيضًا من حيث الثقافة الاجتماعية. إن القدرة على الإدراج في البورصة، وبالتالي كونها ذات مصلحة عامة، تثري جميع أصحاب المصلحة وتثري البلاد. دعونا نتأكد من وجود ارتباط أكبر بين تلك القطاعات الفائضة مثل العائلات، مع مدخراتهم، واستثماراتهم في الشركات الإيطالية، مما يمنعهم من الاستيلاء على شركاتنا، وقبل كل شيء دعونا نتأكد من أن القوة الكبيرة لمدخرات القطاع الخاص لدينا يجب أيضًا و قبل كل شيء، تمويل وتطوير وحماية الشركة الإيطالية.
إن المبادرات التي بدأت في الأسابيع الأخيرة من المستثمرين المؤسسيين الإيطاليين والوسطاء الماليين بهدف إشراك السلطات الإشرافية والحكومة جنبًا إلى جنب مع البورصة الإيطالية تستحق الثناء.
هناك العديد من الإجراءات التي يتعين اتخاذها، بدءًا من الرافعة المالية، سواء بالنسبة لأولئك الذين يستثمرون أو أولئك الذين "يستثمرون"، إلى الإجراء المالي، وإنشاء نماذج مصرفية تجارية ملتزمة بدعم الشركات الإيطالية الصغيرة والمتوسطة الحجم. علاوة على ذلك، هناك أيضًا جدول أعمال للاجتماعات على جميع المستويات، الوطنية والدولية، لتعزيز تميزنا وإنشاء سيارات صغيرة لصالح الشركات الصغيرة. لدينا الذكاء والقدرة على القيام بكل هذا، حتى بمساعدة الأموال الأجنبية، لكن دعونا لا ننتظر حتى الجولة التالية، علينا أن نفسح المجال مرة أخرى لمنطق المجموعات الدولية الكبيرة ودعونا نحاول عدم "الاستعانة بمصادر خارجية" لمدخراتنا إلى المراكز الحكومية البعيدة جدًا عن بلدنا الجميل، الخارجة منتصرة من معضلة السجين، متعاونة ومتعاونة جميعًا على المستوى الوطني بين النظام المالي والمدخرين.
اليساندرو م. رينالدي
رئيس GHC - جاروفالو للرعاية الصحية
مدير Banca Patrimoni Sella & C
بفضل قناة Telegram الخاصة بنا، يمكنك البقاء على اطلاع دائم بما يتم نشره من مقالات السيناريوهات الاقتصادية الجديدة.
مقال الادخار ومفارقة المدخر (بقلم أليساندرو إم رينالدي) يأتي من Scenari Economici .