نشر مايكل بيتيس اليوم على تويتر هذا المقال من صحيفة وول ستريت جورنال:
تلخيص محتواها على النحو التالي :
الصحافة الدولية مجبرة على الاعتراف بما كنا نناقشه دائمًا هنا: النموذج الألماني للنمو الذي تقوده الصادرات (أي الذي يقوده التصدير) يعتمد على ضغط الأجور الحقيقية (كما أوضحنا هنا قبل عشر سنوات ) ، وبشكل أكثر دقة على حقيقة أنهم لا يتبعون ، كما ينبغي وفقًا للنماذج الاقتصادية الأكثر شيوعًا ، ديناميات إنتاجية العمل (كما أوضحنا هنا قبل تسع سنوات . بالمناسبة ، لمحبي هذا النوع ، يقولون لي أن صديقنا Lampredotto هو مرشح في عرض غريب لماركو ريزو: هل يمكنك تأكيده لي؟). باختصار ، أثبتت Mitbestimmung الأسطورية ، كما كان واضحًا ، أنها أداة للحفاظ على العمال الجيدين الذين تصورهم الإصلاح من قبل فني فاسد (لقد فعل!) وكان ولا يزال يزيل القوة الشرائية بشكل تدريجي. بعبارة أخرى ، فإن استقرار الاقتصاد الكلي في منطقة اليورو مهدد بشكل أكبر بسبب الاختلالات في القطاع الخاص الألماني مقارنة بالقطاع العام الإيطالي.
ولا شيء جديد حتى الآن.
أي شخص كان هناك قبل الترشح في الدوري أو اللدغة يعرف هذه الأشياء ، ومن وصل لاحقًا ربما لا يكون مهتمًا ، لكن هذا التأكيد شعرت أنه يمكنني إبراز حقيقة: النقاش الدولي ، وهو أمر مهم للغاية ، لأنه يشكل عقل iMercati و de Leuropa ، هو أيضًا متأخر بشكل كبير في التعامل مع الواقع. أعلم أنك تعرف هذا أيضًا ، لكني أرى أنك تميل إلى نسيانه.
بالطبع ، ألمانيا في وضع حرج ، كما رأينا هنا ، لأنها تواجه وضعاً غير مسبوق ، في المرحلة الثالثة ، يجب إدارته وتفسيره ، من تعايشها الصعب مع اليورو.
في المرحلة الأولى ، من عام 1999 إلى الأزمة المالية الكبرى ، لم يكن الأمر سيئًا للغاية: فقد استفاد من سعر الصرف الأقل من قيمته ، وامتد التصدير إلى دول أوروبية أخرى ، دون أن يدرك أنه من أجل البقاء على الطلب الأوروبي ، فقد لتمويلها ، أي لإقراض المال إلى PIGS. بالنسبة لهؤلاء ، جعل اليورو من السهل الدخول في الديون ، وسار كل شيء بسلاسة حتى الأزمة المالية: فائض تجاري ألماني يتوافق مع عجز تجاري في PIGS ، ولم يتأثر باقي العالم بهذه الاختلالات ، ولن يتأثر عانى حتى أزمة الرهن العقاري .
في المرحلة الثانية ، فرضت ألمانيا الدموع والدماء على PIGS السياسيين لسداد قروضهم. لكن بهذه الطريقة تخلى عن امتلاك PIGS كعملاء: فهذه البلدان بالتأكيد لا تستطيع شراء البضائع الألمانية بالدخل الذي خفضه التقشف الذي فرضته برلين-فرانكفورت-بروكسل! وهنا أصبحت علاقة ألمانيا باليورو معقدة: للعثور على عملاء في الخارج ، اضطرت إلى زيادة إضعاف العملة الموحدة (رأيناها هنا ):
إرسال فائض منطقة اليورو بالكامل إلى الدول الأجنبية ، ولا سيما إلى الولايات المتحدة. كما كان متوقعًا ، أصيبوا بالتوتر وعندما تجاوز فائض منطقة اليورو عتبة التسامح ، استجابوا بفرض حواجز غير سعرية: ديزل جيت أحدها.
حاولت ألمانيا الهروب من خلال التحول إلى اللون الأخضر ، لكن هذا يعني أن تضع نفسها أكثر في أيدي الصين ، وهو ما لم تعجبه الولايات المتحدة ، ونحن الآن في المرحلة التي يسود فيها الأطلسي على الأوروبية ، على الأقل بالنسبة للأوروبية. نحن نعتزم (كما هو الحال هنا في إيطاليا ، ولكن لا ينبغي القيام به) ، أن نسير جنبًا إلى جنب مع Drang nach Osten لإخواننا الألمان.
لقد أخبرتك بكل هذا من قبل (مرات لا تحصى في أحد عشر عامًا) ، لكن لماذا أخبرك الآن؟ بسيط: لأن المقال الذي أبرزه بيتيس يسلط الضوء على ما يمكن أن يكون الحل للمشكلة ، ولكنه لن يكون كذلك. بعد تدمير مطلب الأوروبيين ، بعد نفور مطلب الولايات المتحدة ، بعد أن فصلتها الأخيرة عن مطالب البريكس ، لا تزال ألمانيا لديها أمل واحد فقط في الخلاص: العيش على مطلبها الداخلي ، أي ، للانتقال من نمو تقوده الصادرات إلى نمو تقوده الأجور .
وسوف يفعل ذلك؟
رقم.
لسوء الحظ ، يُظهر التاريخ أن إخواننا الألمان يفضلون عمومًا الانتحار بأنفسهم ، ومعهم القارة بأكملها ، بدلاً من التفكير المنطقي والصريح في توزيع الدخل. نحب أن نتذكرهم ونحن نستعد للأسوأ. وهنا تدخل أمطار المليارات في المنطق ، لأنه بعد تذكيرك بشيء قيل قبل عشر سنوات من أن الجميع يفهم بعد عشر سنوات ، أريد الآن أن أذكرك بشيء قيل قبل عامين ، والذي ، بالتالي ، سوف يلاحظه الجميع في غضون ثماني سنوات (هناك نظرة عام 2030):
(من 7:11): "إذا أصدر صندوق الإنعاش الأوروبي [تم استدعاء PNRR في ذلك الوقت] 100 مليار سند ، فإن بنك الاستثمار الأوروبي يصدر 100 مليار سند آخر ، ويصدر ESM 80 أخرى ، وما إلى ذلك ، يشبع السوق بعرض الأوراق المالية هذا. المستثمرون الدوليون ، في الأزمة المالية القادمة ، والتي يمكن أن تنطلق إذا لم نتدخل قريبًا ، لأن الشركات ستفشل ، وبعد ذلك سيتم طرح البنوك ، والتي ستسحبها الدول ، سيكونون سعداء جدًا بشراء المنتجات الأوروبية. ورقة؟ لا أعتقد ذلك ".
وما الذي يجعلني أعتقد أن وقت المواجهة يقترب؟
ليس هذا كثيرًا:
أي ، النمو (الظاهر في نهاية الرسم البياني) لأسعار الفائدة طويلة الأجل (10 سنوات BTPs) ، والتي تعود بما يقرب من 3٪ بعد سنوات من التصفير الكبير. بالطبع ، إذا ارتفعت أسعار الفائدة ، يصبح من الصعب على أي مدين ، عام أو خاص ، سداد أقساط الرهون العقارية. ومع ذلك ، ربما يكون من الأفضل النظر إلى سعر الفائدة الحقيقي ، أي المعدل المعدل للتضخم. لقد عرضت لك بيانات التضخم هنا ، وإذا طرحناها من بيانات سعر الفائدة (الاسمية) الموضحة أعلاه ، نحصل على سعر الفائدة الحقيقي:
هنا: هذا يقلقني أكثر. اليوم ، مع سعر فائدة أقل بقليل من 3٪ ومعدل تضخم أعلى بقليل من 7٪ ، فإن سعر الفائدة الحقيقي يبلغ حوالي -4٪. موقف من السبعينيات ، كما سيتذكر أي شخص قرأ هذا (الذي تحدثنا عنه مرات عديدة وهو أحد الأشياء العديدة التي تعلمتها منك ، عندما لم تكن هذه مدونة وبائية):
(لقد سلطت الضوء على السبعينيات على محور الوقت ؛ الرسم البياني السابق ، الرسم البياني الذي يحتوي على البيانات الشهرية ، باللون الأزرق المكسور ، يتوافق ويحدث الجزء من بداية الثمانينيات إلى عام 2010 من البرتقالي المكسور ليس لإيطاليا وحدها ، ولكن إلى متوسط جميع البلدان المتقدمة: ولكن يمكنك أن ترى أن النمط هو نفسه إلى حد كبير).
لماذا ليس من المطمئن أن يكون لدينا أسعار فائدة حقيقية على مستوى السبعينيات؟ حسنًا ، يجب أن يشرح الرسمان البيانيان ذلك لك: لأن معدل الفائدة الحقيقي السلبي هو تحويل من الدخل المالي إلى مصادر أخرى للدخل ، وهو أمر غير مألوف للغاية ، وعندما يظهر عاجلاً أو آجلاً ، يتم تشغيل التصحيح ، في شكل الزيادات. حتى أكثر اتساقا من أسعار الفائدة. في الوقت الحالي لدينا المقبلات: نقطة واحدة (100 نقطة أساس) من كندا في بداية الشهر ، ونصف نقطة (50 نقطة أساس) من البنك المركزي الأوروبي في 21 يوليو ، و 0.75 نقطة من الاحتياطي الفيدرالي قبل ثلاثة أيام. سيكون من المثير للاهتمام أن نذهب ونرى كيف تجلتلحظة فولكر في ذلك الوقت ، وهي الزيادة في أسعار الفائدة الاسمية التي سحق بها حاكم بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك التضخم. أريد أن أذكركم بأن الزيادة في أسعار الفائدة الاسمية التي تم تنفيذها لإعادة أسعار الفائدة الحقيقية إلى أرضية إيجابية هي التي جعلت ديننا العام ينطلق ، مما وضعنا في موقف مؤلم يتمثل في الدخول في ديون لخدمة ديوننا وتحقيق الاتساق. من حوالي 60٪ إلى حوالي 120٪ في حوالي عقد (هذه بيانات تعرفها جيدًا).
هنا: هذا يخيفني.
في سياق مشابه ، فإن الحديث عن "أمطار المليارات القادمة من أوروبا" ، كما أوضحت في الفيديو قبل عامين ، سيصبح سريعًا بلا جدوى ، وسيكون لدينا جميعًا مخاوف أخرى يجب التعامل معها.
لكن هذه القصة ، التي نكتبها هنا اليوم ، سنقرأها في كل مكان خلال ثماني سنوات.
في غضون ذلك ، دعونا نحاول الوصول إلى هناك.